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觀點(diǎn)摘要
　　原油方面，2季度累庫預(yù)期較為明確，且累庫幅度明顯大于24年同期。預(yù)計(jì)油價(jià)將繼續(xù)筑底，趨勢性上行仍需要新的利多支撐，如關(guān)稅談判取得重大進(jìn)展等。
　　瀝青供應(yīng)端，雪佛龍?jiān)谖瘍?nèi)瑞拉的業(yè)務(wù)豁免將在今年5月底到期，煉廠為規(guī)避制裁影響，短期存在加大進(jìn)口量的動(dòng)力。后期來看，在委內(nèi)瑞拉資源再度受到嚴(yán)格制裁后，稀釋瀝青貼水或再度回落，但考慮到對伊朗等國的制裁也在趨于強(qiáng)化，原料端的緊張或仍將持續(xù)，加工利潤難以保障，一定程度上影響地?zé)捝a(chǎn)意愿。5月國內(nèi)煉廠瀝青排產(chǎn)計(jì)劃總量在223萬噸左右，環(huán)比增加14萬噸，環(huán)比上漲7%，同比增加2萬噸，同比上漲1%。
　　需求端，4月瀝青需求繼續(xù)回升，5月需求仍有改善預(yù)期。從過去5年的表觀需求量來看，5月全國瀝青表需平均276.4萬噸，環(huán)比增長13%。4月高層會(huì)議也強(qiáng)調(diào)，要加快地方政府專項(xiàng)債券、超長期特別國債等發(fā)行使用。今年以來，地方新增專項(xiàng)債發(fā)行提速，一季度新增專項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行量接近1萬億元，同比增長近50%，2025年超長期特別國債也已開啟發(fā)行。
　　總體來看，油價(jià)下行帶動(dòng)瀝青加工利潤修復(fù)，5月國內(nèi)煉廠排產(chǎn)有所回升，供應(yīng)或進(jìn)一步增長。需求端存在季節(jié)性回升的預(yù)期，且目前來看天氣條件也有利于多數(shù)地區(qū)項(xiàng)目繼續(xù)施工。瀝青自身驅(qū)動(dòng)仍然有限，操作上，考慮到油價(jià)預(yù)計(jì)易跌難漲，瀝青利潤仍有修復(fù)空間，繼續(xù)多瀝青空原油。