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國(guó)內(nèi)需求有所波動(dòng)，國(guó)內(nèi)外多元化發(fā)展空間廣闊
　　1）采礦設(shè)備：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：煤炭機(jī)械行業(yè)多重驅(qū)動(dòng)，掘進(jìn)機(jī)龍頭有望受益于行業(yè)集中度提升；海外市場(chǎng)：寬體車(chē)填補(bǔ)海外空白，業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)。
　　2）物流設(shè)備：公司大港機(jī)持續(xù)獲取海外客戶訂單，小港機(jī)已打入APMT等國(guó)際四大運(yùn)營(yíng)商采購(gòu)體系，隨著印度工廠產(chǎn)能爬坡，保障海外收入進(jìn)一步增長(zhǎng)。
　　3）新興領(lǐng)域：公司于2021年并入機(jī)器人業(yè)務(wù)，拓展智能化產(chǎn)線及AGV業(yè)務(wù)，2022年底并入技術(shù)裝備公司，進(jìn)軍鋰電等新能源裝備市場(chǎng)，2023年并入石油裝備資產(chǎn)，新業(yè)務(wù)不斷加入持續(xù)提供增長(zhǎng)動(dòng)力，打開(kāi)未來(lái)成長(zhǎng)空間。
　　公司發(fā)布2024年度報(bào)告，2024年歸母凈利潤(rùn)同比降低42.9%
　　1）2024年業(yè)績(jī)：公司經(jīng)營(yíng)能力得到提升。2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入219億元，同比增長(zhǎng)8%。其中，2024年海外收入為81.7億元，同比增長(zhǎng)28.4%。分板塊看，能源裝備收入為109億元，同比下滑12.8%；物流設(shè)備收入為72.6億元，同比增長(zhǎng)24.5%；油氣板塊收入為18.7億元，同比增長(zhǎng)24.3%；新興產(chǎn)業(yè)收入為18.9億元，同比增長(zhǎng)284.9%。2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11億元，同比下降42.9%，主要是油氣裝備商譽(yù)減值4.7億元，珠海地產(chǎn)存貨減值2.78億元。
　　2）2024Q4業(yè)績(jī)：2024Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60億元，同比上升35.1%，環(huán)比增長(zhǎng)16.4%；歸母凈利潤(rùn)-2.88億元，同環(huán)比均由盈轉(zhuǎn)虧。
　　2024年盈利能力下降，營(yíng)收結(jié)構(gòu)變化明顯
　　1）利潤(rùn)率方面：2024年公司毛利率為22.4%，同比下降4.4pcts；凈利率為4.9%，同比下降4.2pcts。盈利能力下滑主要由于一次性減值和油氣裝備盈利能力下滑等。其中，采礦設(shè)備凈利率為15.0%，同比增長(zhǎng)2.3pct；物流設(shè)備凈利率為11.6%，同比下降2.4pcts。油氣設(shè)備凈利率為-32.1%，同比下降39.9pcts。
　　2）費(fèi)用方面：研發(fā)費(fèi)用率7.0%，同比減少1.3pcts；管理費(fèi)用率2.9%，同比增長(zhǎng)0.3pct；銷(xiāo)售費(fèi)用率5.9%，同比減少0.3pct。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　隨著2024年減值完成，2025年業(yè)績(jī)有望輕裝上路，同時(shí)疊加煤機(jī)、油氣板塊訂單向好，預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為242、295、339億元，期間CAGR為18%。歸母凈利潤(rùn)分別為21.9、26.5、29.9億元，期間CAGR為17%，PE為7.8、6.4、5.7，PB為1.2、1.0、0.8，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）原煤產(chǎn)量不及預(yù)期；2）油服裝備盈利能力不及預(yù)期；