>> 太平洋證券-華大智造(688114)點評報告：設(shè)備裝機再創(chuàng)新高，國產(chǎn)替代有望加速-250508
| 上傳日期： |
2025/5/11 |
大?。?/td>
| 738KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚紫媚 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：近日，公司發(fā)布2024年年度報告：2024年實現(xiàn)營業(yè)收入30.13億元，同比增長3.48%；歸母凈利潤-6.01億元，同比增長1.10%；扣非歸母凈利潤-6.53億元，同比增長4.41%。其中，2024年第四季度營業(yè)收入11.43億元，同比增長61.64%，主要系公司進行降價促銷活動；歸母凈利潤-1.37億元，同比增長66.45%；扣非歸母凈利潤-1.55億元，同比增長64.68%。
同日，公司發(fā)布2025年第一季度報告：2025年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.55億元，同比下降14.26%，主要系季節(jié)波動與市場不確定性的雙重壓力；歸母凈利潤-1.33億元，同比增長33.67%，主要系公司持續(xù)推進降本增效；扣非歸母凈利潤-1.45億元，同比增長31.99%。
設(shè)備裝機快速增長，不可靠實體清單發(fā)布后的設(shè)備切換意向明顯
公司測序儀業(yè)務(wù)裝機量實現(xiàn)顯著突破，2024年新增銷售裝機量近1,270臺，創(chuàng)歷史同期新高，同比增長約49%。公司在中國市場新增測序儀銷售裝機占比超63%，連續(xù)三年新增銷售儀器市占率第一。截至2024年末，公司全球基因測序儀累計銷售裝機總數(shù)超4,500臺，實現(xiàn)跨越式提升。受益于臨床領(lǐng)域需求提升，中低通量以及低通量測序儀DNBSEQG99、DNBSEQ-E25在臨床領(lǐng)域的銷售裝機量增長迅速。其中DNBSEQG99在2024年度新增銷售裝機量達到410臺，同比增長了67%；DNBSEQE25在2024年度新增銷售裝機183臺，同比增長771%。此外，不可靠清單的措施發(fā)布至一季度末，公司已收到近750臺的設(shè)備切換意向。
國內(nèi)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，海外暫時承壓
2024年基因測序儀業(yè)務(wù)中，中國大陸及港澳臺實現(xiàn)收入16.1億元，同比增長11%，主要系通過構(gòu)建廣泛的生態(tài)聯(lián)盟、推進客戶OEM及其他類型合作；亞太區(qū)實現(xiàn)收入2.3億元，同比下降30%，主要系中東國家基因組項目暫緩所致，若剔除該項目，亞太區(qū)收入實現(xiàn)較快增長；歐非區(qū)實現(xiàn)收入3.4億元，同比下降6%，主要系地緣政治以及市場競爭加劇所致；美洲區(qū)實現(xiàn)收入1.7億元，同比增長8%，公司在美洲區(qū)域積極進行市場拓展、品牌推廣及渠道建設(shè)，但受《生物安全法案》影響，市場開拓的難度有所加大。
毛利率維持穩(wěn)定，研發(fā)投入受部分項目資本化影響
2024年，公司的綜合毛利率同比下降3.96pct至55.51%，與會計政策追溯調(diào)整后的2023年毛利率基本持平。銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率分別為25.42%、19.98%、24.77%、0.76%，同比變動幅度分別為-3.16pct、+1.84pct、-6.49pct、+5.54pct。其中，研發(fā)費用率變動較大主要系部分項目進入資本化階段疊加公司降本增效的影響。綜合影響下，公司整體凈利率同比增加0.64pct至-20.22%。
2024年第四季度的綜合毛利率、銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率、整體凈利率分別為45.77%、11.72%、17.68%、16.86%、3.93%、-12.45%，分別變動-12.82pct、-26.72pct、-7.25pct、-21.00pct、+12.25pct、+45.55pct。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為36.88億/42.84億/50.59億元，同比增速分別為22%/16%/18%；歸母凈利潤分別為-1.13億/1.06億/2.74億元；分別增長81%/194%/158%；EPS分別為-0.27/0.25/0.66，按照2025年5月7日收盤價對應(yīng)2025年9倍PS。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：貿(mào)易戰(zhàn)下海外客戶訂單波動的風(fēng)險，市場競爭加劇的風(fēng)險，新品研發(fā)進度不及預(yù)期的風(fēng)險。
|
|
