>> 申萬宏源-轉(zhuǎn)債周度跟蹤：基本面利空同樣鈍化，低價轉(zhuǎn)債企穩(wěn)-250510
| 上傳日期： |
2025/5/10 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
徐亞,張杰,黃偉平 |
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1.周觀點及展望
5月節(jié)后第一周穩(wěn)增長政策繼續(xù)發(fā)力，政策姿態(tài)較為積極，疊加關(guān)稅事件沖擊明顯鈍化，風(fēng)險偏好從修復(fù)走向新一輪回升過程，小盤風(fēng)格整體表現(xiàn)較強，可轉(zhuǎn)債等權(quán)指數(shù)已高于關(guān)稅沖擊前水平（4月3日），加權(quán)指數(shù)也已大致持平。當(dāng)然4月底以來公布的基本面數(shù)據(jù)整體偏弱，但是風(fēng)險偏好表現(xiàn)對其明顯鈍化，在經(jīng)歷2023-2024年基本面數(shù)據(jù)和風(fēng)險偏好單邊下行的過程后，2025年下行斜率趨緩的基本面數(shù)據(jù)預(yù)計并非影響風(fēng)險偏好的核心，全年風(fēng)險偏好雖然波動較大、但預(yù)計表現(xiàn)偏強。當(dāng)前低價轉(zhuǎn)債明顯弱于高價轉(zhuǎn)債，主要受限于業(yè)績期及評級下調(diào)風(fēng)險的壓制，后續(xù)關(guān)注低價轉(zhuǎn)債的修復(fù)機會。
2.轉(zhuǎn)債估值
本周權(quán)益和轉(zhuǎn)債市場收漲，轉(zhuǎn)債估值變化不大，絕對水平高位震蕩。全市場轉(zhuǎn)債百元溢價率為28%，單周小幅下行0.41%，最新分位數(shù)水平處于2017年以來73.3%百分位。高、低評級轉(zhuǎn)債估值略有分化，高評級（AA+及以上）轉(zhuǎn)債估值小幅上行，低評級轉(zhuǎn)債估值較上周基本持平。
本周轉(zhuǎn)債跟隨正股明顯上漲，因此轉(zhuǎn)股溢價率和到期收益率下行、純債溢價率上行。截止最新，轉(zhuǎn)股溢價率指數(shù)、純債溢價率指數(shù)、到期收益率分別為48.15%、25.71%、-2.35%，較上周分別變化-3.20%、+1.65%和-0.46%。
3.條款跟蹤
贖回：本周無轉(zhuǎn)債發(fā)布強贖或到期贖回公告。目前已發(fā)強贖公告且尚在交易的轉(zhuǎn)債共有3只，仍在交易的轉(zhuǎn)債中，強贖和到期轉(zhuǎn)債的潛在到期或轉(zhuǎn)股余額為6億元。最新處于贖回進度的轉(zhuǎn)債共有22只，下周有望滿足贖回條件的有2只，建議重點關(guān)注。
下修：本周首華轉(zhuǎn)債、萬順轉(zhuǎn)2、風(fēng)語轉(zhuǎn)債發(fā)布下修公告，均未下修到底。截至最新，共有163只轉(zhuǎn)債處于暫不下修區(qū)間，12只轉(zhuǎn)債已觸發(fā)且股價仍低于下修觸發(fā)價但未出公告，70只轉(zhuǎn)債正在累計下修日子，共有4只轉(zhuǎn)債已發(fā)下修董事會預(yù)案但未上股東大會。
回售：本周盛虹、金田、衛(wèi)寧、龍大轉(zhuǎn)債發(fā)布回售公告。截至到最新，本周共18只轉(zhuǎn)債正在累計回售觸發(fā)日子，其中4只轉(zhuǎn)債處于下修進度中、1只轉(zhuǎn)債提議下修，13只轉(zhuǎn)債處于暫不下修區(qū)間。
4.一級發(fā)行
本周無轉(zhuǎn)債發(fā)行轉(zhuǎn)債公告。此外根據(jù)最新公告，下周無轉(zhuǎn)債待上市。截止最新，處于同意注冊進度的轉(zhuǎn)債共有8只，待發(fā)規(guī)模141億元；處于上市委通過進度的轉(zhuǎn)債共有5只，待發(fā)規(guī)模32億元。
風(fēng)險提示：權(quán)益市場波動風(fēng)險，轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險等；
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