>> 申萬宏源-交通運輸行業(yè)交運一周天地匯：地緣緊張或干擾亞洲區(qū)域集運油輪，推薦海豐、德翔、招商輪船-250510
| 上傳日期： |
2025/5/11 |
大小： |
1147KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
閆海,張慧 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
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本期投資提示：
地緣緊張或干擾亞洲區(qū)域航線效率，重點關(guān)注亞洲區(qū)域集運海豐國際、德翔海運，錦江航運，中谷物流。（1）東南亞市場與亞洲區(qū)域市場的印巴、中東線聯(lián)動。潛在繞行帶來的碼頭擁堵會進一步加劇供需錯類。（2）長邏輯雙子星對中小支線船需求增加，東南亞整體需求韌性充足。
重申油輪重點推薦，（1）印巴沖突后，中東原油出口有受感染可能；（2）OPEC6月增產(chǎn)，5月中旬運價將迎來催化，7月有再次增產(chǎn)可能。油輪淡季不淡+二季度改善行情有望來臨，（3）伊朗制裁，美國新一輪對伊朗石油運輸?shù)闹撇弥?，除?搜油輪（4搜VLCC和2艘Aframax油輪）外，還涉及山東寶港國際港務(wù)、山東金港港務(wù)以及河北鑫?；ぁＭ扑]招商輪船、中遠海能、興通股份?？爝f：關(guān)注快遞內(nèi)需韌性，尋找交易格局優(yōu)化跡象。
油運：VLCC本周運價環(huán)比下滑15%至39804美元/天。遠東市場五一假期以及歐洲銀行假日后，接連的假期導致市場租船活動較為平靜，運力則悄悄累積對運價形成較大壓力，WS又來到了60附近。船東情緒依然較為堅挺，預(yù)計下周的上半周運價或一定程度上繼續(xù)受到供給端壓力而下行，但下半周市場切換到5月底貨盤以及對6月增產(chǎn)帶來的需求強勁的預(yù)期下，運價有望企穩(wěn)重新走強。5月3日，8個OPEC+國家同意6月石油產(chǎn)量增加41.1萬桶日，延續(xù)了5月的超預(yù)期增產(chǎn)計劃。7月的增產(chǎn)計劃將在6月1日舉行，目前市場已有預(yù)期7月將延續(xù)6月的41.1萬桶日的增產(chǎn)，原計劃2025.4-2026.9的220萬桶日增產(chǎn)有可能提前到今年10月完成。如果落地則意味著今年原油運輸需求將比預(yù)期的進一步走強。但具體增產(chǎn)計劃仍存在不確定性，建議進一步觀察。蘇伊士原油輪運價下滑15%至44280美元/天，阿芙拉原油輪運價下滑21%至37814美元/天，或受到假期影響，大西洋地區(qū)貨盤較為平靜，運價普遍下滑。成品油：本周LR2運價環(huán)比下滑16%至21384美元/天，市場貨盤明顯下滑，運力反而變得充足，導致了本周運價的大幅下滑。本周MR平均運價下滑4%至16649美元/天，大西洋成品油輪市場與原油趨勢類似，出現(xiàn)普遍回調(diào)；太平洋市場反而相對堅挺，東南亞新加坡-澳洲運價環(huán)比上漲21%，錄得17840美元/天。干散：BDI本周五收于1299點，環(huán)比上周五下滑8.6%，主要是大型船舶運價拖累，中小型船運價相對堅挺。BCI-5TC本周五收于14169美元/天，澳洲發(fā)貨較為穩(wěn)定，巴西發(fā)貨較為疲軟，一定程度上與秘魯鐵礦石裝港吊機故障有關(guān)。本周巴拿馬散貨船BPI周五運價環(huán)比下跌1.1%，5TC周五錄得12173美元/天。超靈便型散貨船BSI環(huán)比上漲1.7%。集運：5月9日SCFI指數(shù)錄得1345.17點，環(huán)比上漲0.3%。本周美西航線上漲3.1%至2347美元/FEU，美東航線上漲1.6%至3335美元/FEU。一方面美國零售商沃爾瑪通知中國供應(yīng)商恢復發(fā)貨，貨量有一定恢復。另一方面，雖然美國關(guān)稅落地后中國-美國貨量下滑，但航司同步撤出運力，反而對運價形成支撐。歐線上因運力的壓制，本周運價下滑3.3%至1161美元/TEU，從航司5月底的報價看有所企穩(wěn)跡象，運價中樞仍在1700美元/大柜左右。此外，NCFI東南亞地區(qū)，新馬線回落5%，受到歐美干線中轉(zhuǎn)貨量減少的拖累；印巴線下滑8%，關(guān)注地緣事件對后續(xù)運價影響；泰越線上漲4%，越南港口運價持平，泰國港口運價較為強勁。5月2日內(nèi)貿(mào)集運運價PDCI錄得1172點，環(huán)比下滑2.3%。造船：2025年5月02日新造船價格錄得187.03點，環(huán)比下降0.04點，較年初下滑1.09%。
快遞行業(yè)保持較高增速，直營物流自身產(chǎn)能利用率優(yōu)化與需求彈性有望共振，推薦順豐控股、順豐同城，關(guān)注京東物流、德邦股份。25年政策對于優(yōu)化快遞物流成本表態(tài)清晰，我們認為頭部企業(yè)有望通過價格策略實現(xiàn)市場份額的集中，電商快遞隨時可能迎來交易格局優(yōu)化的拐點，推薦圓通速遞、中通快遞、申通快遞。
航空機場：五一假期出行超預(yù)期，體現(xiàn)航司銷售模式變化已有成效。油價進一步下行釋放航司成本壓力，在航空供應(yīng)鏈恢復受限、寬體機利用率提升等變化下，航空供給邏輯已有多方面驗證，內(nèi)需復蘇下航空需求側(cè)有望觸底提升，加速順周期行情啟動。航空市場正穩(wěn)步過渡淡季階段，從今年市場的供需結(jié)構(gòu)來看，市場供給增長受限，旅客量自然增長的核心邏輯不變，去年淡季后市場票價絕對值快速回落，若后續(xù)國內(nèi)航司票價回暖，將持續(xù)驗證支撐航司收益提升邏輯。繼續(xù)推薦關(guān)注航空板塊，供給邏輯確定性強，需求端具備彈性，同時在外部油價變化配合下航司能夠釋放較大業(yè)績提升空間。推薦吉祥航空、中國國航、春秋航空、華夏航空、國泰航空、南方航空、中國東航。
鐵路公路：鐵路貨運量及高速公路貨車通行量具備韌性，保持穩(wěn)健增長。根據(jù)交通運輸部數(shù)據(jù)，5月1日至5日全社會跨區(qū)域人員流動量146594萬人次，同比增長7.9%，其中鐵路客運量10170萬人次，同比增長10.8%。我們認為，高速公路板塊兩大投資主線有望貫穿2025年全年，傳統(tǒng)的高股息投資主線和潛在市值管理催化的破凈股主線均值得關(guān)注。
風險提示：航運景氣度下滑；油匯大幅波動、經(jīng)濟增速不及預(yù)期、航空安全事故風險；宏觀經(jīng)濟下行，快遞需求下
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