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事件：軟通動(dòng)力發(fā)布2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收313億元，同比+78.13%；歸母凈利潤(rùn)1.80億元，同比-66.21%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2025Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收70億元，同比+28.65%，營(yíng)收超預(yù)期；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.98億，同比減虧28.76%。
　　持續(xù)深化軟硬一體戰(zhàn)略，三大業(yè)務(wù)有望共振向上。2024年，分產(chǎn)品來(lái)看，軟件與數(shù)字技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收181億元，同比+3%；計(jì)算產(chǎn)品與智能電子業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收129億元。根據(jù)Canalys報(bào)告，公司2024Q4的PC出貨量同比+126%，市場(chǎng)份額居國(guó)內(nèi)第二；PC終端業(yè)務(wù)在黨政教育行業(yè)穩(wěn)居第一。而數(shù)字能源與智算服務(wù)業(yè)務(wù)24年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.6億元，公司圍繞國(guó)家新型能源體系建設(shè)、智能基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的戰(zhàn)略布局，與地方政府和產(chǎn)業(yè)生態(tài)深化合作，積極在廣州黃埔、張家口、蕪湖、上海、韶關(guān)部署規(guī)劃算力集群，與萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)、科大訊飛、Intel、明陽(yáng)智慧能源集團(tuán)等行業(yè)龍頭達(dá)成戰(zhàn)略合作。
　　打造全棧AI發(fā)展體系，探索前沿科技。AI方面，公司在模型應(yīng)用上與華為盤(pán)古大模型、阿里通義千問(wèn)、微軟、百度文心一言、字節(jié)火山引擎等伙伴達(dá)成戰(zhàn)略合作；在算力基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，攜手華為昇騰等伙伴，構(gòu)建軟硬一體AI生態(tài)服務(wù)能力。目前，公司推出的保險(xiǎn)、零售、醫(yī)療營(yíng)銷(xiāo)等大模型已實(shí)現(xiàn)客戶(hù)落地。具身智能方面，公司于2024年成立軟通天擎機(jī)器人科技有限公司并落戶(hù)無(wú)錫；同時(shí)與智元機(jī)器人達(dá)成戰(zhàn)略合作，打造通用場(chǎng)景人形機(jī)器人。
　　鴻蒙PC或即將發(fā)布，華為開(kāi)發(fā)者大會(huì)HDC 2025將于6月舉辦，鴻蒙迎密集催化。軟通動(dòng)力為國(guó)內(nèi)稀缺的鴻蒙軟硬一體化布局廠商，預(yù)期將深度受益于鴻蒙生態(tài)建設(shè)加速。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)軟通動(dòng)力2025-2027年?duì)I收分別為363、414、470億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4.00、5.56、8.07億元。軟通動(dòng)力是國(guó)內(nèi)數(shù)字技術(shù)服務(wù)龍頭，三大業(yè)務(wù)向好發(fā)展，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、人力成本提高、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。