>> 華泰證券-洛陽鉬業(yè)(603993)收購優(yōu)質(zhì)棕地金礦，進(jìn)軍黃金領(lǐng)域-250509
| 上傳日期： |
2025/5/9 |
大小： |
596KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李斌 |
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公司以銅鈷為主業(yè)，兩大銅礦籌備新一輪擴產(chǎn)，有望受益于銅價上漲，且鈷產(chǎn)品或具備較大業(yè)績彈性。目前收購厄瓜多爾優(yōu)質(zhì)棕地金礦，進(jìn)軍黃金板塊；我們看好黃金上漲趨勢，若公司順利完成收購，投產(chǎn)后有望成為公司又一利潤增長點。因此我們對公司維持“買入”評級。
銅鈷量利齊升，25Q1公司歸母凈利同比提升90.47%
公司25Q1實現(xiàn)營收460.06億元，同比-0.25%、環(huán)比-21.05%；歸母凈利39.46億元，同比+90.47%、環(huán)比-24.97%。價格上，25Q1LME銅/鈷價分別為9340/25968美元/噸，同比分別+10.7/-9.8%、環(huán)比分別+1.6/+6.9%；疊加鈷單位成本顯著下降，因此銅/鈷板塊毛利率分別為55.21/61.42%，同比+7.14/+24.81pct、環(huán)比+10.7/+34.3pct。規(guī)模上，25Q1公司銅/鈷產(chǎn)量分別為17/3萬噸，同比+15.6/+20.7%、環(huán)比-2.0/+3.3%。因此同比來看，銅鈷毛利上升較多；環(huán)比來看，銅毛利受銷售節(jié)奏影響-19.0億元至68.6億元，鈷毛利+17.7億元至23.2億元。
擬收購厄瓜多爾優(yōu)質(zhì)棕地金礦，進(jìn)軍黃金板塊
公司4月21日宣布，經(jīng)公司投資委員會批準(zhǔn)，將通過海外實體以現(xiàn)金方式收購加拿大上市公司Lumina黃金全部股權(quán)，交易對價5.81億加元。Lumina黃金持有位于厄瓜多爾的Cangrejos金礦項目100%股權(quán)，該礦1）資源豐富：黃金保有資源量為638噸，平均品位0.46g/t；儲量359噸，平均品位0.55g/t，預(yù)計礦山壽命26年，該礦目前仍在礦權(quán)范圍內(nèi)及礦體深部進(jìn)行勘探；2）成本或具有較強競爭力：典型斑巖型礦，體量大、埋藏淺、全露天開采且剝采比低、周圍基礎(chǔ)設(shè)施完善。我們看好金價上漲趨勢，公司順利完成該筆收購、后續(xù)開發(fā)，有望成為公司又一利潤增長點。
維持“買入”評級
考慮關(guān)稅摩擦對銅價造成負(fù)面影響，我們下調(diào)25-27年銅價假設(shè)，最終預(yù)計歸母凈利為151/161/211億元（25-27年較前值調(diào)整幅度：-1%/-12%/-5%）?？杀裙?5年Wind一致預(yù)期PE均值10.8X，考慮到公司銅擴產(chǎn)規(guī)劃清晰且進(jìn)軍黃金板塊，成長性較強，我們維持35%的溢價率，給予公司25年14.6XPE，維持A/H溢價率31%，測算目標(biāo)價為A/H股目標(biāo)價為10.25元/8.43港元（前值10.32元/8.53港元，基于25年P(guān)E 14.5X）。
風(fēng)險提示：銅價不及預(yù)期、公司投/擴產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。
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