>> 銀河證券-海天精工(601882)2024年報及2025年一季報業(yè)績點評：業(yè)績承壓，靜待需求景氣修復(fù)-250508
| 上傳日期： |
2025/5/11 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
魯佩,王霞舉 |
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事件:公司發(fā)布2024年及2025年-季度業(yè)績。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入33.52億元，同比增長0.85%;實現(xiàn)歸母凈利潤5.23億元，同比下降14.19%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.71億元，同比下降12.24%。25Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.40億元，同比下降2.17%;實現(xiàn)歸母凈利潤0.99億元，同比增長14.29%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.85億元，同比下降20.35%。
行業(yè)景氣度較低，24年及25Q1公司業(yè)績持續(xù)承壓。2024年國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇壓力下，機床行業(yè)下游需求整體不足，中低端機型競爭加剛,金屬切削機床行業(yè)全年營收同比增長6.3%.但利潤空間收窄,全年利潤總額同比下降3.8%。公司市場地位和產(chǎn)品競爭力領(lǐng)先，24年全年營業(yè)收入實現(xiàn)微增。分產(chǎn)品來看，公司三大主要機型收入同比均實現(xiàn)增長，臥式加工中心表現(xiàn)亮眼，收入5.73億元，同比增長16.45%;龍門加工中心收入17.55億元，同比增長3.12%;立式加工中心收入7.93億元，同比增長0.15%。.
行業(yè)競爭加劇，盈利水平有所下滑。受行業(yè)競爭加剛導(dǎo)致的價格壓力，以及會計誰則調(diào)整等因素影響，公司綜合毛利率略有下降,24年及25Q1公司綜合嗎毛利率分別為27.34%/25.93%，可比口徑同比0.82pct-0.45pct。分產(chǎn)品看,24年臥加機床毛利串37.04%,同比+2.52pct;龍門機床毛利率27.60%,同比-1.80pct;立加機床毛利率19.39%，同比-1.28pct。費用端，24年公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為3.6896/1.5396/4.95%/-0.14%,可比口徑合計同比+1.17pct; 25Q1四項期間費用率合計同比+2pct。
下游需求有望筑底向好，產(chǎn)晶高端化+產(chǎn)能擴充支撐公司長期成長性。根據(jù)中國機床工具工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，今年1-2月金切機床收入同比增長12.1%,金屬.加工機床新簽訂單同比增長26.2%。25年機床行業(yè)需求有望筑底改善，主要驅(qū)動因素包括: 1)去年924以來-攬子穩(wěn)經(jīng)濟、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期的刺激政策.陸續(xù)出臺，宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期加強，25年我國逆周期調(diào)節(jié)力度持續(xù)加大，擴內(nèi)需成為首要重點任務(wù)，順周期通用設(shè)備有望復(fù)蘇; 2)“兩新”政策支持力度繼續(xù)加強，有望釋放設(shè)備更新彈性，機床等通用設(shè)備更新需求有塑釋放; 3)國際局勢復(fù)雜多變，機床產(chǎn)業(yè)鏈自主可控加快推進; 4)低空經(jīng)濟、AI.人形.機器人等新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展將帶動機床新增需求。公司產(chǎn)品定位高端,成功開發(fā)五軸車銑復(fù)合、高速臥式雙主軸據(jù)籃五軸等高端機型,產(chǎn)品譜系持續(xù)拓展。產(chǎn)能方面，公司高端數(shù)控機床智能化生產(chǎn)基地項目建設(shè)進展順利，1號廠房于24Q4投產(chǎn)，并籌劃布局海外產(chǎn)能，積極開發(fā)海外市場。公司作為國內(nèi)機床龍頭，長期成長性可期。
投資建議:預(yù)計公司2025-2027年將分別實現(xiàn)歸母凈利潤6.11億元、7.17億元、8.50億元，對應(yīng)EPS為1.17.1.37、1.63元，對應(yīng)PE為17倍、14倍、12倍，維持推薦評級。
風(fēng)險提示:固定資聲投資不及預(yù)期的風(fēng)險，下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險，市場競爭加剛的風(fēng)險等。
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