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事件概況
　　海天精工于2025年3月24日發(fā)布2024年年報(bào)。公司2024年實(shí)現(xiàn)營收33.52億元，同比+0.85%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.23億元，同比-14.19%，在行業(yè)磨底期公司維持營收正增。
　　行業(yè)盈利略承壓，機(jī)床出口持續(xù)增長
　　根據(jù)中國機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)，2024年我國機(jī)床工具行業(yè)整體運(yùn)行呈現(xiàn)前低后高走勢，2024年我國機(jī)床工具行業(yè)完成營收10407億元，同比-5.2%，全行業(yè)營收略有降低，雖然高端產(chǎn)品需求保持增長，但傳統(tǒng)用于領(lǐng)域有效需求不足，疊加中低端產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，“內(nèi)卷式惡性競爭”加劇，行業(yè)利潤空間被進(jìn)一步壓縮，2024年金屬切削機(jī)床行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額110億元，同比-3.8%。進(jìn)出口方面，2024年機(jī)床工具行業(yè)進(jìn)出口總體略有下降，其中進(jìn)口繼續(xù)下降，出口持續(xù)增長，貿(mào)易順差擴(kuò)大。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2024年機(jī)床工具進(jìn)出口總額318.8億美元，同比-0.3%，其中進(jìn)口額101.6億美元，同比-6.2%，出口額217億美元，同比+4%。
　　Q4營收同比+5.23%較前三季度提速，利潤端受行業(yè)景氣度影響承壓
　　公司2024年實(shí)現(xiàn)營收33.52億元，同比+0.85%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.23億元，同比-14.19%。單季度來看，公司24Q4實(shí)現(xiàn)營收8.59億元，同比+5.23%，在行業(yè)磨底期公司維持營收正增，Q4營收增速較前三季度提升，24Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.19億元，同比-18.31%。
　　利潤率端來看，2024年公司毛利率達(dá)27.34%，同比下降2.6pct，Q4單季度毛利率達(dá)25.35%；凈利率端，2024年公司凈利率達(dá)15.6%，24Q4單季度達(dá)13.88%。公司利潤率水平波動(dòng)主要系行業(yè)景氣度波動(dòng)影響，行業(yè)競爭加劇，導(dǎo)致行業(yè)平均利潤率下滑，公司產(chǎn)品盈利承壓。
　　持續(xù)產(chǎn)品升級，產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，海外前瞻布局提升競爭力
　　產(chǎn)品開發(fā)層面，公司緊密貼合市場需求全方位拓展產(chǎn)品線，成功開發(fā)GAU系列龍門、HS系列小龍門等產(chǎn)品，功能部件方面形成電主軸、刀具等供貨能力，為產(chǎn)品性能提升和自動(dòng)化生產(chǎn)提供有力支撐。公司強(qiáng)化對供應(yīng)商及采購質(zhì)量的重視，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品全生命周期的質(zhì)量監(jiān)控及預(yù)防。
　　產(chǎn)能方面，公司持續(xù)推進(jìn)高端數(shù)控機(jī)床智能化生產(chǎn)基地項(xiàng)目建設(shè)，項(xiàng)目1號廠房已于Q4投入使用，同時(shí)持續(xù)提升廣東子公司生產(chǎn)能力，籌劃布局海外區(qū)域產(chǎn)能。
　　市場開拓方面，公司克服困難積極開發(fā)國外市場和海外客戶，重點(diǎn)增加海外市場獨(dú)立性功能的建設(shè)，開發(fā)適應(yīng)于各外銷區(qū)域的?？顧C(jī)型，進(jìn)一步加快全球市場營銷布局，完成德國及塞爾維亞子公司籌建。
　　盈利預(yù)測、估值及投資評級
　　根據(jù)公司24年年報(bào)，考慮行業(yè)景氣度影響，結(jié)合對公司市占及產(chǎn)能釋放進(jìn)度的考慮，我們調(diào)整2025-2027年盈利預(yù)測，營業(yè)收入分別為38.02/43.07/48.92億元（2025-2026年前值37.58/41.59億元），歸母凈利潤分別為6.35/7.51/8.95億元（2025-2026年前值6.81/8.14億元），以當(dāng)前總股本5.22億股計(jì)算的攤薄EPS為1.22/1.44/1.71元（2025-2026前值1.3/1.56元）。公司當(dāng)前股價(jià)對2025-2027年預(yù)測EPS的PE倍數(shù)分別為18.9/16/13.4倍?？紤]內(nèi)需受政策推動(dòng)企穩(wěn)回升疊加出口增長背景下公司海外布局持續(xù)拓寬，公司競爭優(yōu)勢顯著，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求增長不及預(yù)期；核心零部件進(jìn)口受阻；原材料價(jià)格大幅上漲；應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)；外部環(huán)境存在不確定性的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)周期帶來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)和市場競爭風(fēng)險(xiǎn)。