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2024年業(yè)績(jī)：營(yíng)收33.52億元，同比+0.85%；歸母凈利潤(rùn)5.23億元，同比-14.19%；扣非歸母凈利潤(rùn)4.71億元，同比-12.24%。毛利率27.34%，同比-2.60pct；凈利率15.6%，同比-2.74pct。
　　2024Q4業(yè)績(jī)：營(yíng)收8.59億元，同比+5.23%，環(huán)比+5.50%；歸母凈利潤(rùn)1.19億元，同比-18.31%，環(huán)比+8.15%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.09億元，同比-20.12%，環(huán)比+4.43%。毛利率25.35%，同比-5.77pct，環(huán)比-1.98pct；凈利率13.88%，同比-4pct，環(huán)比+0.34pct。
　　海外收入下降但毛利率提升，內(nèi)銷增長(zhǎng)面臨競(jìng)爭(zhēng)壓力。公司24年實(shí)現(xiàn)海外收入3.72億元，同比下降37.41%，占比降至11.29%，但毛利率逆勢(shì)提升1.87個(gè)百分點(diǎn)至39.34%。海外收入下降主要是國(guó)際環(huán)境復(fù)雜多變，地緣政治緊張局勢(shì)頻發(fā)，海外市場(chǎng)需求不穩(wěn)定因素增加。內(nèi)銷方面，在國(guó)內(nèi)金屬切削機(jī)床產(chǎn)量同比增長(zhǎng)10.5%的行業(yè)背景下，公司實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)收入29.18億元，同比增長(zhǎng)9.25%，但受中低端產(chǎn)品同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，國(guó)內(nèi)毛利率微降0.44個(gè)百分點(diǎn)。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，金屬切削機(jī)床全行業(yè)利潤(rùn)總額同比下降3.8%，利潤(rùn)率收窄至6.5%，主要是傳統(tǒng)下游需求不足。
　　臥加需求增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，24年臥加需求表現(xiàn)亮眼，實(shí)現(xiàn)收入5.73億元，同比+16.45%，占比提升至17.42%；龍門和立加收入分別為17.55億元、7.93億元，同比+3.12%、+0.15%，占比分別為53.34%、24.10%，其他機(jī)床收入1.68億元，同比下降39.67%。
　　毛利率下降，Q4凈利率邊際改善。由于國(guó)內(nèi)需求不足，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，部分產(chǎn)品價(jià)格下行，行業(yè)利潤(rùn)空間承壓，且毛利率較高的海外收入占比下降，因此全年毛利率下降2.6pct。公司全年凈利率同比下降2.74pct至15.6%，降幅與毛利率接近；Q4單季度凈利率13.88%，同比-4.00pct，但環(huán)比+0.34pct，顯現(xiàn)邊際改善。
　　費(fèi)用率基本穩(wěn)定，研發(fā)投入加大。銷售費(fèi)用率因營(yíng)銷體系改革及效率提升同比下降1.98pct，管理費(fèi)用率因管理優(yōu)化及產(chǎn)能布局增加0.34pct，研發(fā)費(fèi)用率因加大研發(fā)投入提升0.84pct。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。在外部環(huán)境充滿不確定性的背景下，公司加大研發(fā)投入，加快核心功能部件的開(kāi)發(fā)和批量化應(yīng)用；優(yōu)化組織架構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)重點(diǎn)行業(yè)的深入理解和產(chǎn)品突破，提高內(nèi)部管理效率和創(chuàng)新能力。我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，預(yù)計(jì)25/26/27年?duì)I收37/43/47億元，歸母凈利潤(rùn)為6.09/7.1/7.91億，對(duì)應(yīng)PE為20/17/15倍，維持強(qiáng)烈推薦。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)