>> 浙商證券-海天精工(601882)點評報告：業(yè)績承壓，期待業(yè)績拐點逐步來臨-250401
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
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| 468KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君,張菁 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2024年年報業(yè)績承壓，2024年歸母凈利潤同比下降14%
2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入33.52億元，同比增長0.85%；歸母凈利潤5.23億元，同比下降14.19%。收入端和利潤端不及預(yù)期可能系1）國內(nèi)下游傳統(tǒng)用戶領(lǐng)域的有效需求不足，疊加中低端產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重；2）地緣政治緊張局勢頻發(fā)，全球貿(mào)易摩擦升級，海外市場受負面影響。分產(chǎn)品來看，數(shù)控龍門加工中心實現(xiàn)營收17.55億元，同比增長3.12%；數(shù)控臥式加工中心實現(xiàn)營收5.73億元，同比增長16.45%；數(shù)控立式加工中心實現(xiàn)營收7.93億元，同比增長0.15%。分區(qū)域來看，國內(nèi)區(qū)域營收29.18億元，同比增長9.25%；海外區(qū)域營收3.72億元，同比增長-37.41%。分銷售渠道來看，直銷營收5.56億元，同比下降8.85%；經(jīng)銷營收27.33億元，同比增長2.97%。
盈利能力有所下降，2024年毛利率同比下降2.60pct
盈利能力：2024年銷售毛利率、凈利率分別約27.34%、15.60%，同比下降2.60、2.74pct。其中，數(shù)控龍門加工中心毛利率27.60%，同比下降1.8pct；數(shù)控臥式加工中心毛利率37.04%，同比增加2.52pct；數(shù)控立式加工中心毛利率19.39%，同比下降1.28pct。2024年盈利能力下降主要系1）國內(nèi)行業(yè)“內(nèi)卷式”競爭加劇，利潤空間萎縮；2）全球經(jīng)濟不確定性增加。
短期機床行業(yè)將受益制造業(yè)復(fù)蘇+設(shè)備更新，長期公司拓展海外市場+產(chǎn)品矩陣
短期看，機床行業(yè)有望受益于制造業(yè)復(fù)蘇和大規(guī)模設(shè)備更新。1）制造業(yè)復(fù)蘇：2025年2月PMI50.2%，環(huán)比上升1.1pct，制造業(yè)景氣水平顯著回升。2）大規(guī)模設(shè)備更新：周期與政策共振下，預(yù)計機床行業(yè)有望迎來一輪更新高峰期。①周期：機床壽命大約為10年，機床行業(yè)更替周期約7-10年，上一輪高點為20112013年，本輪周期的拐點為2020年。受宏觀環(huán)境影響，目前仍處于相對底部區(qū)域。②政策：2024年以來國家明確推動新一輪大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換。機床作為工業(yè)母機，存量市場大，有望受益新一輪大規(guī)模設(shè)備更新。
長期看，公司積極拓展海外市場和產(chǎn)品矩陣，有望再造一個海天。1）積極布局海外市場：公司背靠海天集團，在產(chǎn)品背書、技術(shù)協(xié)同、海外拓展均具備優(yōu)勢。公司于2013年開始涉足海外業(yè)務(wù)。憑借集團公司的海外渠道賦能，目前已經(jīng)在海外多地實現(xiàn)布局。2013-2024年，公司海外及其他地區(qū)營收由0.19億元上升至4.34億元，CAGR約33%，營收占比由2%提升至12.95%，發(fā)展迅速。2）持續(xù)完善產(chǎn)品矩陣：針對新能源汽車行業(yè)的高速加工需求，研發(fā)雙五軸高速銑削中心等汽車行業(yè)高性能專機；針對外貿(mào)市場，研發(fā)適應(yīng)各海外區(qū)域需求痛點的高性價比機型；拓展各類型產(chǎn)品的型號譜系，增強全方面市場競爭力。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計2025-2027歸母凈利潤為6.30、7.27、8.55億，同比增長20%、16%、17%。對應(yīng)PE為18、16、13倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）制造業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期；2）海外市場拓展不及預(yù)期。
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