>> 國泰君安期貨-燒堿：短期震蕩，后期仍有壓力，PVC，偏弱震蕩-250511
| 上傳日期： |
2025/5/11 |
大小： |
2751KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
陳嘉昕 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
燒堿：短期震蕩，后期仍有壓力
◆主要觀點：
◆短期下游補庫支撐，燒堿價格出現(xiàn)反彈，尤其氧化鋁新產(chǎn)線投產(chǎn)的灌槽需求較大，使得山東某氧化鋁企業(yè)的燒堿庫存持續(xù)下滑，存在上調(diào)采購價的預(yù)期。不過，燒堿未來仍是高產(chǎn)量的格局，考慮到二季度燒堿處于需求淡季，下游補庫過后，后期仍需壓縮利潤，供應(yīng)減產(chǎn)才能使得供需平衡。
◆需求層面，氧化鋁雖然新增產(chǎn)能投放導(dǎo)致短期需求上升，但行業(yè)普遍低利潤，很多廠家都提前進行了檢修。非鋁需求普遍偏弱，部分行業(yè)受貿(mào)易戰(zhàn)影響較大，例如粘膠短纖、印染、紙漿造紙等行業(yè)都出現(xiàn)明顯的開工下滑。不過今年的出口方向仍能對燒堿起到很強支撐，但主要在于囤貨節(jié)奏。貿(mào)易戰(zhàn)使得外商的采購非常謹慎，持續(xù)追高囤貨的可能性較低。
◆從供應(yīng)端看，燒堿后期5月份仍然存在新增檢修，但由于利潤不虧損，廠家負荷普遍處于高位。未來仍要關(guān)注耗氯下游對燒堿供應(yīng)的傳導(dǎo)影響，雖然從一季度看，由于燒堿的高利潤，耗氯下游的影響變得相當(dāng)有限。但后期燒堿和液氯若承壓下行，邊際裝置供應(yīng)將受到利潤影響。
◆整體看，燒堿期貨或基于現(xiàn)貨走勢和氧化鋁新增產(chǎn)能投放短期震蕩偏強，但考慮到整體需求端的弱勢，燒堿仍處于負反饋的格局。
PVC：偏弱震蕩
◆主要觀點：
◆宏觀層面，關(guān)注中美和解的時間。從基本面看，當(dāng)前西北氯堿一體化仍有利潤，上半年P(guān)VC高產(chǎn)量，高庫存的結(jié)構(gòu)難以緩解。
◆高產(chǎn)量的結(jié)構(gòu)短期難以改變：PVC一季度檢修量偏低，高產(chǎn)量格局持續(xù)。主要因2025年燒堿需求支撐強，維持較高利潤，氯堿產(chǎn)業(yè)鏈以堿補氯，這也加大了PVC自身因虧損導(dǎo)致大規(guī)模減產(chǎn)的難度。此外，未來仍有較多產(chǎn)能投產(chǎn)，尤其在6月將面臨新增產(chǎn)能投放，高產(chǎn)量格局短期難改變。
◆高庫存的壓力持續(xù)，出口需求也只能階段性緩解：2025年P(guān)VC出口市場競爭壓力增大，出口仍會受印度加征反傾銷稅和BIS認證影響，雖然海外集中補庫能帶來PVC庫存短期的快速去化，但關(guān)稅不確定性也影響了市場情緒，考慮到外部貿(mào)易形勢不容樂觀，后期PVC出口持續(xù)性有待觀察。內(nèi)需來看，與地產(chǎn)相關(guān)的PVC下游制品需求同比仍偏弱，企業(yè)備貨意愿低。
◆整體看，PVC出口或因政策性影響而走弱，后期仍需壓縮利潤，供應(yīng)減產(chǎn)才能使得供需平衡。
|
|
