>> 浙商證券-光電股份(600184)點評報告：2025年一季度業(yè)績顯著修復(fù)，軍民板塊雙輪驅(qū)動-250510
| 上傳日期： |
2025/5/11 |
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| 772KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君,孫旭鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報，一季度業(yè)績觸底反彈
1）2024業(yè)績：公司發(fā)布2024年財報，2024年實現(xiàn)營業(yè)收入13億元，同比減少41%，主要系公司防務(wù)產(chǎn)品延期交付所致，但民品實現(xiàn)營收7.6億元，同比增長29%；2024年實現(xiàn)歸母凈利潤-2.1億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，主要系公司部分防務(wù)產(chǎn)品延期交付，研發(fā)投入提高；公司聯(lián)營公司導(dǎo)引公司經(jīng)營虧損。
2）2025Q1業(yè)績：2025Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.1億元，同比增長33%，環(huán)比增長21%；歸母凈利潤96萬元，同環(huán)比扭虧為盈。
2024年盈利能力較低，2025Q1盈利能力快速修復(fù)
1）利潤率方面：2024年，公司毛利率為9.8%，同比下降6.9pcts；凈利率15.9%，同比下降19pcts，主要系防務(wù)產(chǎn)品交付延遲。2025Q1單季度毛利率為19.2%，同比上升6.6pcts；凈利率為0.4%，同比上升4.5pcts，盈利能力快速修復(fù)。
2）期間費用方面：2024期間費用率為26.2%，同比增加11.7pcts，其中銷售費用率為0.7%，同比增加0.3pct；管理費用率12.9%，同比上升5.2pct；研發(fā)費用率13.1%，同比提高5.8pcts；財務(wù)費用率為-0.52%，同比增加0.4pct。
防務(wù)板塊：信息化建設(shè)快速推進，精確制導(dǎo)需求不斷釋放
大型武器裝備系統(tǒng)：該領(lǐng)域為主動交付軍方使用的主戰(zhàn)裝備，公司為細(xì)分賽道龍頭，產(chǎn)品壁壘較高。精確制導(dǎo)裝備：公司在激光制導(dǎo)導(dǎo)引頭上擁有較強的核心技術(shù)實力，同時拓展積極推進紅外、電視、雷達(dá)等單模制導(dǎo)技術(shù)及復(fù)合制導(dǎo)的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化，隨著下游精確制導(dǎo)武器滲透率的不斷提升和實戰(zhàn)化演練對彈藥的消耗，預(yù)計相關(guān)需求將不斷釋放。光電信息裝備：公司產(chǎn)品包括頭瞄/頭顯系統(tǒng)、彩色液晶功能顯示系統(tǒng)等機載光電信息裝備，以及滅火抑爆系統(tǒng)等車載光電信息裝備，隨著國防信息化建設(shè)的推進，預(yù)計相關(guān)需求將快速釋放。
光電材料和元器件：行業(yè)下游應(yīng)用廣泛，產(chǎn)業(yè)逐步向中國轉(zhuǎn)移
光電股份全資子公司新華光覆蓋從材料到紅外鏡頭的全產(chǎn)業(yè)鏈，在光學(xué)成像用高品質(zhì)特種光學(xué)玻璃材料及元件市場，全球市場占有率約15%，中國市場占有率約30%，應(yīng)用領(lǐng)域涵蓋智能駕駛、紅外成像、智能穿戴等新興領(lǐng)域。全球光學(xué)玻璃產(chǎn)業(yè)尤其是高端領(lǐng)域正加速向中國轉(zhuǎn)移，從而貢獻廣闊需求。
投資建議與盈利預(yù)測
隨著2025年防務(wù)板塊的快速修復(fù)和民品的持續(xù)增長，我們預(yù)計2025~2027年公司實現(xiàn)營收23億元、30億元與38億元，期間CAGR為28%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.8億元、1.1億元與1.4億元，期間CAGR為31%。
風(fēng)險提示：防務(wù)裝備復(fù)蘇不及預(yù)期；光學(xué)材料及元器件需求不及預(yù)期；訂單執(zhí)行不及預(yù)期。
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