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過去一周總結：雙降落地，長短分化，短端強勢領漲，長端小幅跟漲。近一周1Y高等級二永及城投收益率下行6-9bp，5Y下行3bp。周五DR007加權利率1.54%，資金利率創(chuàng)今年以來新低，資金面表現(xiàn)樂觀。
　　市場交易邏輯：1、雙降政策；2、資金面寬裕
　　雙降落地，打開資金利率和短端下行空間，短期中短債表現(xiàn)優(yōu)于長債，長債或有止盈壓力。OMO利率單次10bp的下調較為克制，年內預計仍有10bp降息可能，短端信用搶籌行情演繹。
　　后市交易主線邏輯為資金面及基本面。4月制造業(yè)PMI為49%，環(huán)比降1.5個百分點，落入收縮區(qū)間，資金寬松和弱現(xiàn)實驅動下，短期或走出震蕩偏強走勢。測算3Y高等級銀行二永和城投減去OMO利差，較歷史低點仍有20-25bp空間，關注高等級3Y二永及城投機會。建議維持組合持券流動性，優(yōu)先把握中短端確定性機會。
　　超長期信用債性價比較低。近期超長債換手率持續(xù)走低，若市場調整，流動性溢價較高，賠率較低。
　　機構行為&異常成交：買債機構主力以基金為主，券種以1-3年中短期為主；配置盤買債力度縮減，保險凈賣出69億元。在成交偏離方面，雙降落地后市場情緒尤其高漲，整體以低估值成交為主。
　　各版塊建議：
　　1、低風險偏好：推薦關注大行存單、短久期普信債與國股行二永債等品種，當前3年AAA城投債與7天OMO利差接近50bp，向下壓縮空間依舊充足，同時滿足機構對于扛跌性的訴求；收益目標較高賬戶可適當執(zhí)行信用下沉，但不宜大幅犧牲組合流動性。
　　2、中等風險偏好：（1）擇機增持3Y二永品種；4.5Y渤海銀行、民生銀行永續(xù)近期ofr收益率在2.4%-2.6%左右，未來向下的利差彈性很大。（2）對于有一定收益率曲線斜率的城投如津城建、河南航空港等，3年期債券在騎乘效應和利差保護下持有一年收益率顯著高于1年期，可重點關注。（3）目前地方債相對國債利差仍處于去年0630至今的高位，建議投資者關注流動性較優(yōu)、騎乘收益可觀的5-7年地方債。
　　3、高風險偏好:可考慮介入短久期地產債，后續(xù)關注土儲專項債發(fā)行、房企風險化解情況和銷售走勢。主體方面建議關注華發(fā)、建發(fā)等國企地產機會，此類主體能貢獻1年期2.3%-2.5%的票息收益率。
　　風險提示：相關期限收益率數(shù)據采用插值法擬合，與實際收益率水平可能存在偏差；樣本數(shù)據無法代表整體。