>> 招商證券-A股投資策略周報：《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》對A股可能的影響-250510
| 上傳日期： |
2025/5/11 |
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| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張夏,涂婧清,陳星宇 |
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《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》將在中長期影響公募基金的產(chǎn)品布局和投資行為。當(dāng)前來看，無論以滬深300還是中證800為參考基準(zhǔn)，主動偏股公募基金對銀行、非銀、公用事業(yè)等行業(yè)的低配比例較高，配比在中長期存在回升可能。此外，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，4月出口同比超預(yù)期上行，對非美地區(qū)出口貢獻(xiàn)較多增量。
【觀策·論市】《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》對A股可能的影響。《方案》將在中長期影響公募基金的產(chǎn)品布局和投資行為。第一，公募基金公司可能進(jìn)一步加大對指數(shù)產(chǎn)品的布局，強(qiáng)化公募基金被動化投資的大趨勢。第二，長周期考核機(jī)制下，公募基金在追求超額收益的同時，可能更加注重產(chǎn)品投資收益的穩(wěn)定性，這就導(dǎo)致：1）公募基金整體換手率可能會有所下降；2）基金管理人可以更從容地應(yīng)對短期相對有限的回撤，進(jìn)而在市場明顯下挫后積極加倉；3）公募基金可能更加重視對低波高分紅產(chǎn)品及股票的配置，而公募基金對高分紅尤其銀行長期處于低配狀態(tài)，未來配比可能回升。第三，強(qiáng)化業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束作用后，公募基金的整體行業(yè)配置與基準(zhǔn)指數(shù)的行業(yè)分布差異可能在中長期縮小，無論以滬深300還是中證800為參考基準(zhǔn)，當(dāng)前主動偏股公募基金對銀行、非銀、公用事業(yè)等行業(yè)的低配比例較高，配比在中長期存在回升可能。出口方面，4月份在較低基數(shù)、搶出口、新興市場出口回升等多重因素的作用下，出口較大幅度超市場預(yù)期。在海外需求放緩、美國對華關(guān)稅摩擦不確定性較大的背景下，后續(xù)出口壓力仍在，但多元化的出口格局一定程度能對沖影響。
【復(fù)盤·內(nèi)觀】本周A股市場整體表現(xiàn)較好，主要原因為：（1）本周日均成交額較節(jié)前明顯改善，情緒面顯著回暖；（2）央行降準(zhǔn)、降息、新設(shè)立結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具等多項政策火速落地；（3）美聯(lián)儲維持基準(zhǔn)利率不變，中美經(jīng)貿(mào)高層會談釋放關(guān)稅戰(zhàn)階段性緩和信號；（4）港股震蕩上行，外圍市場上漲帶動。
【中觀·景氣】3月全球半導(dǎo)體銷額同比增幅擴(kuò)大，4月重卡銷量同比轉(zhuǎn)正。五一假期期間居民出行意愿處在高位，商品和文旅消費(fèi)持續(xù)活躍。本周景氣改善的領(lǐng)域主要有：1）五一家電、家具、通訊器材“煥新潮”持續(xù)火熱；2）假期國內(nèi)旅客出游花費(fèi)同比增8.0%，出入境恢復(fù)至19年同期103%；3）電子持續(xù)高景氣，3月全球半導(dǎo)體銷售額同比增幅擴(kuò)大，DDR4存儲器價格上漲；3）4月重卡銷量同比轉(zhuǎn)正。后續(xù)關(guān)注景氣較高或有改善的白色家電、消費(fèi)電子、旅游及景區(qū)、半導(dǎo)體等。
【資金·眾寡】融資資金凈流入、ETF凈流出。融資資金前四個交易日合計凈流入214.4億元；新成立偏股類公募基金60.8億份，較前期下降30.2億份；ETF凈贖回，對應(yīng)凈流出108.2億元。融資資金凈買入電子、計算機(jī)、機(jī)械設(shè)備等；信息技術(shù)ETF申購較多，醫(yī)藥ETF贖回較多。重要股東凈減持規(guī)模縮小，計劃減持規(guī)模提升。
【主題·風(fēng)向】華為發(fā)布首代鴻蒙PC。5月8日，華為舉行鴻蒙電腦技術(shù)與生態(tài)溝通會，首款鴻蒙電腦正式亮相。華為筆記本電腦搭載鴻蒙操作系統(tǒng)，標(biāo)志著國產(chǎn)操作系統(tǒng)在個人電腦（PC）領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)重要突破。根據(jù)華為發(fā)言人的介紹，鴻蒙電腦歷經(jīng)5年布局，集結(jié)上萬名工程師、聯(lián)合20多家研究所共同研發(fā)，積累超過2700項核心專利，從內(nèi)核開始重構(gòu)操作系統(tǒng)。此外，鴻蒙電腦還將AI和智慧交互等功能引入操作系統(tǒng)，帶來更加智慧流暢的操作體驗。目前，已有300多個融合生態(tài)應(yīng)用完成適配，預(yù)計今年底將有超過2000個應(yīng)用完成適配。
【數(shù)據(jù)·估值】本周整體A股估值水平上行，萬得全A指數(shù)PE（TTM）為14.9，較上周上行0.3，處于歷史估值水平的48.2%分位數(shù)。本周指數(shù)估值多數(shù)上漲，其中國防軍工、電力設(shè)備和機(jī)械設(shè)備估值漲幅居前，房地產(chǎn)估值下跌。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，政策理解不全面，海外政策超預(yù)期收緊
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