>> 招商證券-交通運(yùn)輸行業(yè)周報：關(guān)注集運(yùn)區(qū)域內(nèi)航線，五一出行數(shù)據(jù)超預(yù)期-250510
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本周關(guān)注：航運(yùn)方面，關(guān)注集運(yùn)區(qū)域內(nèi)航線；基礎(chǔ)設(shè)施方面，高速板塊業(yè)績穩(wěn)健、防御首選；港口數(shù)據(jù)好于預(yù)期，估值底部、建議左側(cè)布局；快遞方面，關(guān)注25年行業(yè)估值修復(fù)潛力；航空方面，關(guān)注25-26年行業(yè)基本面上行趨勢及市值彈性。
航運(yùn)：預(yù)計集運(yùn)轉(zhuǎn)口現(xiàn)象繼續(xù)顯現(xiàn)，關(guān)注后續(xù)關(guān)稅政策變化；關(guān)注OPEC+增產(chǎn)情況。集運(yùn)方面，中美關(guān)稅談判可能將是拉鋸戰(zhàn)；考慮到美國零售商庫存消耗，預(yù)計Q2轉(zhuǎn)口貿(mào)易現(xiàn)象將持續(xù)體現(xiàn)，持續(xù)關(guān)注區(qū)域內(nèi)航線運(yùn)價上行。油運(yùn)方面，Q2有望受益于OPEC+增產(chǎn)，疊加美國對伊朗制裁趨嚴(yán)，后續(xù)景氣度有望維持。短期關(guān)注德翔海運(yùn)、海豐國際、太平洋航運(yùn)；關(guān)注油輪板塊，中遠(yuǎn)海能、招商南油。中期持續(xù)跟蹤中遠(yuǎn)海特（MPP船也有望受益）。
基礎(chǔ)設(shè)施：高速板塊業(yè)績穩(wěn)健、防御首選；港口業(yè)績韌性較強(qiáng)、數(shù)據(jù)好于預(yù)期，股價回調(diào)到位建議左側(cè)布局。截止周五收盤，10Y國債、30Y國債到期收益率分別為1.6%/1.8%，環(huán)比分別+1bp/-4bp，降息周期下紅利資產(chǎn)仍有配置價值。25Q1高速業(yè)績表現(xiàn)較為穩(wěn)健，符合預(yù)期，防御品種標(biāo)配；港口方面，關(guān)稅對港口吞吐量影響好于預(yù)期、體現(xiàn)了港口業(yè)績韌性，當(dāng)前估值已充分體現(xiàn)悲觀預(yù)期，可左側(cè)布局。推薦標(biāo)的：東莞控股、皖通高速、粵高速、青島港、招商港口。
快遞：需求增長較快、估值維持低位，關(guān)注行業(yè)價格競爭情況和估值修復(fù)空間。2024年行業(yè)件量增速超20%，2025年行業(yè)件量仍有望維持雙位數(shù)增長；中長期來看，下沉市場人均網(wǎng)購頻次仍有較大提升空間，直播電商等平臺興起下消費(fèi)習(xí)慣轉(zhuǎn)變，小件化趨勢進(jìn)一步加強(qiáng)，將推動快遞行業(yè)需求持續(xù)較快增長。同時主要標(biāo)的估值處于歷史較低水平，建議關(guān)注25年價格競爭落地情況和估值修復(fù)空間，推薦標(biāo)的：中通快遞-W、圓通速遞。
航空：五一出行數(shù)據(jù)超預(yù)期，未來兩周基數(shù)較低，有望維持正增長。1）基本面角度，需求端總體順周期，經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)刺激政策利好國內(nèi)出行需求增長、國際出行需求有望持續(xù)向正?；謴?fù)；供給端，受全球供應(yīng)鏈不暢及飛機(jī)利用率已經(jīng)大幅恢復(fù)影響供給釋放偏緊；同時燃油成本同比有望減輕，展望25-26年行業(yè)供需再平衡、盈利回升的趨勢明確。短期來看，需求及裸票價同比表現(xiàn)相對平穩(wěn)、盈利有望持續(xù)修復(fù)。2）貿(mào)易摩擦對航空影響維度較多，受宏觀經(jīng)濟(jì)及國際經(jīng)貿(mào)往來傳導(dǎo)，若無進(jìn)一步需求提振政策對沖，民航需求端可能受到不利影響沖擊；供給端，進(jìn)口美國飛機(jī)及零部件關(guān)稅增加將提升航空公司運(yùn)營成本，但若航司考慮關(guān)稅沖擊、暫緩引進(jìn)，則可能有望壓低供給增速；油匯影響方面，近期油價連續(xù)下行利好行業(yè)，當(dāng)前人民幣幣值波動相對較小，若后續(xù)承壓或?qū)⒃黾雍娇諈R兌損失。推薦標(biāo)的：中國國航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、華夏航空；建議關(guān)注：中國東航。
物流：本周跨境空運(yùn)價格同環(huán)比下跌。關(guān)注美國T86新政對跨境電商小包裹模式可能造成較大沖擊。
風(fēng)險提示：人民幣大幅貶值、油價大幅上漲、快遞價格戰(zhàn)惡化、重大海上安全事故、重大自然災(zāi)害等。
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