>> 招商證券-家電行業(yè)一季報總結(jié)：布局新消費，把握關(guān)稅黃金坑-250508
| 上傳日期： |
2025/5/9 |
大小： |
345KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
史晉星,閆哲坤 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
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家電2025年Q1財報收官，在國補托底內(nèi)需，出口新興市場爆發(fā)、北美搶出口助力下，一季報收入業(yè)績表現(xiàn)可圈可點，建議內(nèi)需布局新消費，出口把握關(guān)稅黃金坑。
北美搶出口、新興市場爆發(fā)，助力一季報超預(yù)期。大家電整體一季報表現(xiàn)靚麗，國補延續(xù)托舉內(nèi)需，出口爆發(fā)加速出海。以美的為例，toC智能家居出口增長30%以上，其中家空外銷增長50%，冰洗增幅15%，廚電增長20%；分區(qū)域，北美搶出口增長38%外，南美+38%、歐洲+43%、亞太+34%、非洲+33%、中東+20%。海信、美菱等二線品牌出海同樣高增，其中海信家空外銷增長超過40%，冰洗增幅超過15%；美菱家空出口增長超過50%。格力主要受益國補，銷售公司扁平化改革，空調(diào)線上份額同比提升1.1pcts，此外空調(diào)出口增長20%左右。海爾全球本土化布局實力最強，國內(nèi)卡薩帝超過20%增長，外銷新興市場快速增長，南亞收入增幅超30%，東南亞增幅超20%，中東非增幅超50%，埃及翻番。
小家電布局新消費，把握關(guān)稅黃金坑。1）新消費翹楚九號公司一季報表現(xiàn)超預(yù)期，高端兩輪車、割草機器人均實現(xiàn)翻倍增長，業(yè)績釋放強勁動能；掃地機龍頭石頭科技收入表現(xiàn)超預(yù)期，國內(nèi)、歐洲同比均實現(xiàn)翻倍，展現(xiàn)產(chǎn)品全價格帶統(tǒng)治力，科沃斯控制費用投入后業(yè)績?nèi)〉美Ь撤崔D(zhuǎn)；投影儀標桿極米科技延續(xù)困境反轉(zhuǎn)邏輯；廚小家電小熊電器并購羅曼智能后，快速調(diào)整組織架構(gòu)，展現(xiàn)出強大活力。2）關(guān)稅黃金坑，萬和電氣/歐圣電氣/德昌股份由于對美敞口相對較高，遭遇錯殺帶來布局黃金坑，出?；夭季旨涌?，窗口期豁免提前備貨，全球供應(yīng)鏈重構(gòu)有望獲得訂單優(yōu)勢。此外，工具板塊巨星科技/泉峰控股/大葉股份/格力博等對美出口為主的公司，在一季報備貨確定性訂單增長助力下，業(yè)績端表現(xiàn)更為靚麗。
顯示新機遇，AI創(chuàng)新加速。全球關(guān)稅沖擊背景下，TCL電子/海信視像為代表的品牌出海迎來機遇，過往依賴代工產(chǎn)業(yè)鏈、低價競爭為主的渠道品牌面臨成本大幅上升挑戰(zhàn)，國內(nèi)品牌主導(dǎo)的MiniLED高端顯示背后是中大尺寸LCD液晶顯示技術(shù)路線和韓國OLED線上路線的高端之爭，在技術(shù)差異化、品牌勢能突破、成本控制全方位進步幫助下，國內(nèi)品牌迎來全球登頂機遇。此外在產(chǎn)品側(cè)，AI創(chuàng)新在顯示硬件賦能（AI眼鏡/電視/投影/陪伴等）、軟件生態(tài)塑造上，打開全新賽道，康冠科技/兆馳股份為代表的企業(yè)布局相關(guān)領(lǐng)域，值得關(guān)注。
風(fēng)險提示：出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷，加劇國內(nèi)市場競爭壓力；全球經(jīng)濟受關(guān)稅沖擊陷入衰退；大宗原材材料價格、海運費大幅波動。
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