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山煤國(guó)際于2025年4月29日發(fā)布2024年報(bào)與2025年一季度報(bào)告：
　　2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入295.61億元，同比減少20.90%；歸母凈利潤(rùn)22.68億元，同比減少46.75%；扣非歸母凈利潤(rùn)24.44億元，同比減少44.56%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為37.41億元，同比減少37.49%。基本每股收益1.14元，同比減少46.98%；加權(quán)平均ROE為14.12%，同比減少14.39個(gè)百分點(diǎn)。
　　2024Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入75.96億元，同比減少10.34%，環(huán)比減少3.95%；歸母凈利潤(rùn)1.87億元，同比減少29.19%，環(huán)比減少76.41%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.58億元，同比減少26.48%，環(huán)比減少68.02%。
　　2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.02億元，同比減少29.17%，環(huán)比減少40.73%；歸母凈利潤(rùn)2.55億元，同比減少56.29%，環(huán)比增長(zhǎng)36.60%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.69億元，同比減少55.38%，環(huán)比增長(zhǎng)4.31%。
　　煤炭業(yè)務(wù)：Q1量?jī)r(jià)有所改善，降本增效修復(fù)噸煤盈利。
　　2024年山煤國(guó)際實(shí)現(xiàn)煤炭業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入289.39億元，同比減少21.17%；營(yíng)業(yè)成本195.48億元，同比減少11.72%；實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)93.91億元，同比減少35.53%。2024Q4公司實(shí)現(xiàn)煤炭營(yíng)業(yè)收入74.13億元（同比-10.39%，環(huán)比-4.62%），營(yíng)業(yè)成本55.14億元（同比-0.66%，環(huán)比+11.17%），實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)18.99億元（同比-30.24%，環(huán)比-32.48%）。
　　2025Q1公司實(shí)現(xiàn)煤炭營(yíng)業(yè)收入42.97億元（同比-30.71%，環(huán)比-42.03%），營(yíng)業(yè)成本28.31億元（同比-32.05%，環(huán)比-48.66%），實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)14.66億元（同比-27.96%，環(huán)比-22.78%）。
　　產(chǎn)銷量方面，2024年產(chǎn)銷雙減，Q1產(chǎn)量有所復(fù)蘇。2024年山煤國(guó)際實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量3298萬(wàn)噸，同比減少15.40%；銷量4573萬(wàn)噸，同比減少12.90%，其中自產(chǎn)煤、貿(mào)易煤銷量分別為2673/1900萬(wàn)噸，同比分別-23.31%/+7.66%。2024Q4山煤國(guó)際實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量848萬(wàn)噸（同比-4.08%，環(huán)比-7.08%）;銷量1262萬(wàn)噸（同比-3.61%，環(huán)比+2.78%），其中自產(chǎn)煤銷量為791萬(wàn)噸（同比+0.12%，環(huán)比+14.62%）、貿(mào)易煤銷量為471萬(wàn)噸（同比-9.30%，環(huán)比-12.44%）。
　　2025Q1山煤國(guó)際實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量909萬(wàn)噸（同比+20.92%，環(huán)比+7.20%）;煤炭銷量763萬(wàn)噸（同比-17.93%，環(huán)比-39.55%），其中自產(chǎn)煤銷量為442萬(wàn)噸（同比-19.15%，環(huán)比-44.20%）、貿(mào)易煤銷量為321萬(wàn)噸（同比-16.18%，環(huán)比-31.75%）。
　　價(jià)格方面，2024年噸煤售價(jià)下滑，Q1自產(chǎn)煤售價(jià)環(huán)比改善。2024年公司煤炭平均價(jià)格為633元/噸，同比減少9.49%，其中自產(chǎn)煤、貿(mào)易煤?jiǎn)挝粌r(jià)格分別為646/614元/噸，同比分別-5.39%/-16.02%。2024Q4公司煤炭平均價(jià)格為587元/噸（同比-7.03%，環(huán)比-7.20%），其中自產(chǎn)煤?jiǎn)挝粌r(jià)格為573元/噸（同比-5.40%，環(huán)比-13.24%）、貿(mào)易煤?jiǎn)挝粌r(jià)格為612元/噸（同比-8.93%，環(huán)比+2.32%）。
　　2025Q1公司煤炭平均價(jià)格為563元/噸（同比-15.57%，環(huán)比-4.10%），其中自產(chǎn)煤價(jià)格為594元/噸（同比-10.26%，環(huán)比+3.75%）、貿(mào)易煤價(jià)格為521元/噸（同比-22.78%，環(huán)比-14.90%）。
　　成本方面，Q1成本改善明顯，噸煤盈利有所修復(fù)。2024年公司煤炭平均單位成本為427元/噸，同比增長(zhǎng)1.36%。其中自產(chǎn)煤、貿(mào)易煤?jiǎn)挝怀杀痉謩e為308/595元/噸，同比分別+9.70%/-14.95%；平均單位毛利為205元/噸，同比減少25.97%，其中自產(chǎn)煤、貿(mào)易煤?jiǎn)挝幻謩e為338/19元/噸，同比分別-15.95%/-39.78%。2024Q4平均單位成本437元/噸（同比+3.07%，環(huán)比+8.17%）。其中自產(chǎn)煤?jiǎn)挝怀杀緸?45元/噸（同比+23.42%，環(huán)比+28.45%）、貿(mào)易煤?jiǎn)挝怀杀緸?92元/噸（同比-8.67%，環(huán)比+2.41%）；平均單位毛利150元/噸（同比- 27.62%，環(huán)比-34.30%），其中自產(chǎn)煤?jiǎn)挝幻麨?28元/噸（同比-30.06%，環(huán)比-41.77%）、貿(mào)易煤?jiǎn)挝幻麨?0元/噸（同比-16.15%，環(huán)比-0.15%）。
　　2025Q1平均單位成本371元/噸（同比-17.21%，環(huán)比-15.07%）。其中自產(chǎn)煤?jiǎn)挝怀杀緸?71元/噸（同比-12.03%，環(huán)比-21.29%）、貿(mào)易煤?jiǎn)挝怀杀緸?08元/噸（同比-21.50%，環(huán)比-14.15%）；平均單位毛利192元/噸（同比-12.22%，環(huán)比+27.75%），其中自產(chǎn)煤?jiǎn)挝幻麨?23元/噸（同比-8.72%，環(huán)比+41.57%）、貿(mào)易煤?jiǎn)挝幻麨?2元/噸（同比-53.81%，環(huán)比-37.53%）。
　　高比例分紅如期兌現(xiàn)。山煤國(guó)際在《2024年-2026年股東回報(bào)規(guī)劃》中，規(guī)劃2024年-2026年公司每年現(xiàn)金分紅比例不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤(rùn)的60%。公司于2025年4月29日發(fā)布《2024年度利潤(rùn)分配預(yù)案》，宣布2024年擬派發(fā)每股現(xiàn)金股利0.69元，共計(jì)現(xiàn)金分紅金額13.68億元，占公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)可供分配利潤(rùn)的60.30%。以5月9日收盤價(jià)9.45元為基礎(chǔ)，測(cè)算股息率為7.30%。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：根據(jù)公司2025年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，且考慮煤價(jià)下滑影響，我們調(diào)整公司2025-2026年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，并新增2027年盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為233.21/244.83/263.61億元（2025-2026年原預(yù)測(cè)值為321.64/309.69億元），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為12.79/14.74/17.97億元（2025-2026年原預(yù)測(cè)值為32.37/34.49億元），每股收益分別為0.65/0.74/0.91元，當(dāng)前股價(jià)