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核心觀點(diǎn)
　　毛利率明顯提升：公司近期發(fā)布2024年年報(bào)和2025年一季報(bào)，2024年公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.7億元，同比-14.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.2億元，同比+9.6%。公司全年綜合毛利率為46.2%，同比+6.5pct，凈利率為30.4%，同比+5.4pct。公司2025年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.6億元，同比-16.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.8億元，同比+1.7%。一季度毛利率為45.9%，同比變動(dòng)+8.4pct。盡管公司收入表現(xiàn)有所下滑，但年度和季度毛利率均同比提升顯著。
　　再生材料增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。近年來，公司積極布局再生材料技術(shù)，項(xiàng)目陸續(xù)交付落地。2024年二季度，公司與臺(tái)華新材旗下子公司江蘇嘉華簽署的化學(xué)法循環(huán)再生尼龍材料項(xiàng)目成功交付，標(biāo)志著公司化學(xué)回收技術(shù)首個(gè)工業(yè)化樣板取得成功?；瘜W(xué)法是公司下一階段再生塑料技術(shù)的重點(diǎn)布局方向，化學(xué)法回收產(chǎn)品也有望從尼龍進(jìn)一步延伸至聚酯，形成物理和化學(xué)法回收相結(jié)合，更全面的廢塑料循環(huán)技術(shù)體系。食品級(jí)再生rPET項(xiàng)目方面，2024年子公司Polymetrix再次完成對(duì)兩家墨西哥用戶的工程交付。除了傳統(tǒng)歐美市場(chǎng)外，巴西、印度、墨西哥等新興市場(chǎng)的再生材料市場(chǎng)機(jī)會(huì)可期。
　　大數(shù)據(jù)工廠項(xiàng)目結(jié)項(xiàng)，工業(yè)AI方案板塊營(yíng)收實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。2024年公司總收入同比下滑，但工業(yè)AI集成解決方案營(yíng)收仍實(shí)現(xiàn)了12%增長(zhǎng)。2024年，公司“紡織產(chǎn)業(yè)大數(shù)據(jù)工廠項(xiàng)目”如期結(jié)項(xiàng)，該平臺(tái)將支撐公司“化纖智能體系統(tǒng)解決方案”繼續(xù)向化纖垂類大模型及智能體架構(gòu)演進(jìn)，構(gòu)建覆蓋全鏈條的智能化平臺(tái)，并推動(dòng)行業(yè)協(xié)同發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們結(jié)合公司2024年各板塊業(yè)務(wù)利潤(rùn)率情況調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為3.64、4.06、4.54億元（25-26年原預(yù)測(cè)4.21、4.93億元），可比公司25年平均PE為19倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為21.66元，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)品需求下滑；產(chǎn)品價(jià)格下滑；新項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。