>> 廣發(fā)期貨-滬鋅周報(bào)：下游畏高接貨，鋅價(jià)震蕩走弱-250510
| 上傳日期： |
2025/5/12 |
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| 2248KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周敏波 |
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主要觀點(diǎn)
（1）供應(yīng)方面，鋅礦TC繼續(xù)上行，隨著進(jìn)口鋅礦持續(xù)到貨，冶煉廠自身原料水平保持較高，并且國(guó)內(nèi)鋅礦也逐漸復(fù)產(chǎn)，鋅礦供應(yīng)預(yù)計(jì)環(huán)比增加，冶煉廠對(duì)后續(xù)加工費(fèi)仍持挺價(jià)態(tài)度；4月SMM中國(guó)精煉鋅產(chǎn)量為55.54萬噸，同比增長(zhǎng)10.07%；1-4月累計(jì)產(chǎn)量210.55萬噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)0.28%；4月精煉鋅供應(yīng)增幅不及預(yù)期，主因隨著鋅價(jià)下跌，廣西、湖南等地的冶煉廠超預(yù)期檢修；SMM預(yù)計(jì)2025年5月國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比增加不到0.1%，同比增加3%以上，預(yù)計(jì)2025年1-5月產(chǎn)量累計(jì)同比增加將近1%。
（2）需求方面，三大初級(jí)加工行業(yè)訂單及開工率周環(huán)比因假期復(fù)產(chǎn)復(fù)工而回升，但整體仍以剛需逢低備貨及消耗庫存為主；4月三大初級(jí)加工行業(yè)下游采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)雖仍位于擴(kuò)張區(qū)間，但較3月明顯走弱，預(yù)計(jì)旺季過后或仍將繼續(xù)走弱；此外，關(guān)稅影響浮現(xiàn)，終端下游表現(xiàn)較差，特別是擁有出口訂單的終端企業(yè)，下游對(duì)后續(xù)訂單較為悲觀；現(xiàn)貨方面，市場(chǎng)部分持貨商挺價(jià)使得現(xiàn)貨維持升水，但下游企業(yè)畏高接貨意愿較低，仍維持剛需采購(gòu)，市場(chǎng)現(xiàn)貨成交以貿(mào)易商間為主，周內(nèi)升水幅度走弱。
?。?）庫存方面，LME庫存交倉結(jié)束，繼續(xù)去庫；國(guó)內(nèi)社會(huì)庫存去化幅度逐漸放緩，但庫存絕對(duì)值水平較低給予短期鋅價(jià)支撐，關(guān)注后續(xù)去庫節(jié)奏是否受到增產(chǎn)影響。本周LME鋅平均庫存17.13萬噸，周環(huán)比-2.64%；截至5月8日，SMM中國(guó)七地鋅錠周度庫存8.33萬噸，周環(huán)比+8.18%；截至5月8日，SMM鋅錠保稅區(qū)周度庫存0.76萬噸，周環(huán)比-37.18%；截至5月9日，LME與SHFE精煉鋅庫存合計(jì)約21.74萬噸，周環(huán)比-2.23%。
總結(jié)：供應(yīng)端礦端寬松趨勢(shì)不變，關(guān)注TC增幅情況及精鋅擴(kuò)產(chǎn)速度，若TC增速超理論預(yù)期，則表明礦端寬松順利傳導(dǎo)至精鋅端寬松，整體產(chǎn)業(yè)鏈供給趨寬；冶煉端4月存在超預(yù)期檢修因素，精煉鋅供應(yīng)不及預(yù)期提振價(jià)格；需求端下游企業(yè)畏高接貨意愿較低，仍以剛需逢低備貨及消耗庫存為主，4月三大初級(jí)加工行業(yè)下游采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)雖仍位于擴(kuò)張區(qū)間，但較3月明顯走弱，預(yù)計(jì)旺季過后或仍將繼續(xù)走弱。
展望：悲觀情形下，若關(guān)稅政策導(dǎo)致終端消費(fèi)不足，鋅價(jià)重心或?qū)⑾乱?；但若礦端增速不及預(yù)期，疊加下游消費(fèi)存在超預(yù)期表現(xiàn)，鋅價(jià)或維持高位震蕩格局；中長(zhǎng)期布局來看，以逢高空思路對(duì)待，重點(diǎn)關(guān)注鋅礦產(chǎn)量增速情況及下游需求邊際變化。
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