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核心觀點(diǎn)
　　公司發(fā)布2024年度及2025年第一季度報(bào)告，2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入112.06億元，同比+49.83%；歸母凈利潤29.60億元，同比+65.29%；其中2025Q1營業(yè)收入25.66億元，同比+36.24%；歸母凈利潤7.06億元，同比+62.98%。
　　儲能電池包業(yè)務(wù)放量。2024年，公司逆變器實(shí)現(xiàn)收入55.56億元，同比+25.44%，毛利率47.81%，同比-3.53pct。2024年逆變器共銷售137.14萬臺，同比+53.73%，其中儲能逆變器出貨54.06萬臺，組串式逆變器出貨41.06萬臺，微型逆變器42.03萬臺。2024年儲能電池包增長強(qiáng)勁，全年實(shí)現(xiàn)收入24.51億元，同比+ 177.19%；毛利率為41.3%，同比+7.43pct；儲能電池包銷售量為46.48萬臺，同比+264.26%。儲能逆變器帶動儲能電池包業(yè)務(wù)放量，我們認(rèn)為電池包業(yè)務(wù)保持高利潤率為公司盈利貢獻(xiàn)較強(qiáng)動力。
　　陽臺光伏興起，德國地區(qū)出貨占比提升明顯。2024年公司光伏產(chǎn)品出貨至德國地區(qū)17.42億元，同比+679.64%；占公司光伏產(chǎn)品出貨23.63%，同比+18.03pct。2024年公司光伏產(chǎn)品出貨至巴基斯坦地區(qū)5.62億元，占比7.62%。公司不斷挖掘客戶差異化需求，穩(wěn)固既有優(yōu)勢市場、開拓新興市場，未來將繼續(xù)加大新產(chǎn)品的研發(fā)力量，擴(kuò)充功率段，加速產(chǎn)品更新迭代，推進(jìn)差異化競爭戰(zhàn)略。我們認(rèn)為公司抓住各市場差異化需求機(jī)遇，將在全球光儲市場快速發(fā)展的基礎(chǔ)上繼續(xù)保持高增速。
　　投資建議
　　我們認(rèn)為公司是逆變器行業(yè)龍頭，儲能逆變器和電池包產(chǎn)品受益于戶儲市場蓬勃發(fā)展，出貨量保持快速增長。預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為143.48億元、178.35億元、222.44億元，同比分別+28.0%、+24.3%、+24.7%；歸母凈利潤為38.26億元、49.05億元、62.02億元，同比分別+29.2%、+28.2%、+26.4%。5月9日股價(jià)對應(yīng)PE分別為15、12、9倍。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求不及預(yù)期，市場競爭加劇，國際貿(mào)易政策不確定