>> 中航證券-鋒尚文化(300860)業(yè)績(jī)承壓階段過渡，“C端轉(zhuǎn)型+AI文旅”雙輪驅(qū)動(dòng)新增長-250509
| 上傳日期： |
2025/5/12 |
大?。?/td>
| 1642KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
裴伊凡,郭念偉 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件:公司發(fā)布2024年年報(bào)，2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.79億元,同比-14.42%;歸母凈利潤0.42億元，同比-68.94%;扣非后歸母凈利潤-0.09億元，同比-113.36%。毛利率32.14%，同比-5.23pct;凈利率6.83%，同比-12.73pct。
單季度來看，24Q4公司實(shí)現(xiàn)營收1.98億元，同比-35.309%;歸母凈利潤0.20億元，同比-73.98%;毛利率34.75%，同比-5.06pct,，環(huán)比+8.34pct;凈利率7.96%，同比-15.51pct，環(huán)比+4.86pct。
受部分客戶回款緩慢、個(gè)別項(xiàng)目完工進(jìn)度、收入確認(rèn)延遲等影響,公司業(yè)績(jī)有所承壓。
業(yè)績(jī)方面，利潤下滑主要因個(gè)別項(xiàng)目延期導(dǎo)致收入確認(rèn)延遲及信用減值損失增加。分季度看，Q1~Q4公司分別實(shí)現(xiàn)營收0.35/1.60/1.87/1.98/億元，同比+109.37%/+328.58%/-40.999%/-35.30%;歸母凈利潤分別為-0.06/0.26/0.02/0.20億元，同比-74.379%/1600.339%/-96.95%/-73.989%。分業(yè)務(wù)看，專業(yè)設(shè)計(jì)及制作業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)營收5.73億元/同比-14.70%;其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收0.06億元/同比+26.93%,
盈利能力方面，①毛利率方面，24年公司整體毛利率為32.140%/同比-5.23pct,，主要由于專業(yè)設(shè)計(jì)及制作業(yè)務(wù)(32.11%/同比-5.09pc)毛利率下降所致。②費(fèi)率方面，24年公司整體費(fèi)用率為17.11%/同比+3.03pct，其中銷售費(fèi)用率為3.51%/同比+1.31pct，管理費(fèi)用率為8.61%/同比+1.53pct，研發(fā)費(fèi)用率6.52%/同比+0.81pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-1.53%/同比-0.62pct。3凈利率方面，24年公司凈利率為6.83%/同比-12.73pct。
“文化+科技”融合深入推進(jìn)，國家級(jí)項(xiàng)目標(biāo)桿效應(yīng)凸顯。2024年公司中標(biāo)哈爾濱亞冬會(huì)等重大項(xiàng)目，全年新簽合同額4.78億元，依托國家級(jí)項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，大型文化演藝業(yè)務(wù)毛利率達(dá)28.65%。公司堅(jiān)持創(chuàng)意與科技并舉，在多個(gè)國家級(jí)重大項(xiàng)目中實(shí)踐AR、裸眼3D、無人機(jī)等前沿技術(shù)應(yīng)用，增強(qiáng)演出視效表現(xiàn)力。同時(shí)，公司加快MR等沉浸式互動(dòng)形式的C端落地布局，打造體驗(yàn)升級(jí)+運(yùn)營可復(fù)制的產(chǎn)品體系，技術(shù)驅(qū)動(dòng)將成為公司“文化t科技”戰(zhàn)略的重要護(hù)城河，AI與XR應(yīng)用打造差異化競(jìng)爭(zhēng)力。
C端項(xiàng)目初步跑通，文旅消費(fèi)場(chǎng)景創(chuàng)新落地。公司持續(xù)推進(jìn)C端商業(yè)化路徑，探索自主演藝空間與常態(tài)化運(yùn)營項(xiàng)目。上海“天時(shí)632”藝術(shù)空間2024年實(shí)現(xiàn)收入3220萬元，凈利潤767萬元，已實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利，顯示公司具備C端項(xiàng)目的選址、內(nèi)容設(shè)計(jì)與運(yùn)營能力。新上線的杭州《湘湖·雅韻》、青島《海上有青島》等部分項(xiàng)目已進(jìn)入驗(yàn)收及試運(yùn)營階段，有望在2025年進(jìn)入穩(wěn)定收益期，助力營收兌現(xiàn)。公司積極承接地方文旅投資需求，結(jié)合地域文化打造差異化演藝內(nèi)容，文旅主業(yè)有望長期保持穩(wěn)健增長。
訂單儲(chǔ)備夯實(shí)基底，虛擬演藝開啟第二曲線。公司年末在手訂單3.68億元，其中文化旅游演藝占比76%，執(zhí)行周期覆蓋至2026年。同時(shí)，以科技手段賦能線上演出，打造線上拳頭產(chǎn)品，打通線上觀演關(guān)系。在線上演藝和游戲市場(chǎng)空前爆發(fā)的時(shí)代，公司旗下全資子公司“鋒尚互娛”全面布局，展開集成線上虛擬演藝、游戲、社交等多種娛樂形式而生的全新業(yè)態(tài)，打通文化娛樂產(chǎn)業(yè)在科技、創(chuàng)意、市場(chǎng)、運(yùn)營等多維度的存在形態(tài)，輸出高品質(zhì)的虛擬泛娛樂內(nèi)容。我們認(rèn)為，公司憑借3.68億元的在手訂單儲(chǔ)備，已形成業(yè)績(jī)?cè)鲩L的強(qiáng)支撐基底;同時(shí)通過鋒尚互娛全資子公司布局虛擬演藝全業(yè)態(tài)，這將驅(qū)動(dòng)公司從傳統(tǒng)演藝服務(wù)商向文化科技整合運(yùn)營商加速轉(zhuǎn)型。
現(xiàn)金流強(qiáng)勁、資金儲(chǔ)備充足，助力戰(zhàn)略落地與股東回報(bào)并重。公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健，2024年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額1.27億元，同比大幅改善402.85%，彰顯項(xiàng)目回款改善與采購節(jié)奏優(yōu)化成果。截至年末，公司貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)合計(jì)達(dá)29.43億元，為C端項(xiàng)目擴(kuò)張、內(nèi)容投資及產(chǎn)業(yè)并購提供充足資金保障。公司同步推進(jìn)回報(bào)股東與價(jià)值管理:2024年度擬每10股派發(fā)2.1元現(xiàn)金紅利，并已完成超5000萬元股份回購。我們認(rèn)為，資金實(shí)力將成為公司強(qiáng)化行業(yè)整合與轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要底氣，有望加速戰(zhàn)略落地步伐
投資建議:受制于項(xiàng)目節(jié)奏和成本端影響，2024年盈利短期承壓，但公司依托大型文旅演藝與虛擬演藝雙輪驅(qū)動(dòng)，若核心項(xiàng)目順利履約并實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，估值中樞有望修復(fù)。調(diào)整2025-2027年公司歸母凈利潤分別為1.50/1.67/1.87億元，EPS分別為0.78/0.88/0.98元，對(duì)應(yīng)目前PE分別為32/29/26，維持“買入”評(píng)級(jí)。
◆風(fēng)險(xiǎn)提示:項(xiàng)目執(zhí)行與確認(rèn)進(jìn)度不及預(yù)期、C端業(yè)務(wù)拓展存在不確定性、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇與行業(yè)需求波動(dòng)、并購整合及資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
