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美國科創(chuàng)債發(fā)展歷史：1）20世紀(jì)50至60年代：科技企業(yè)尚處于萌芽階段，新興產(chǎn)業(yè)中有大量中小企業(yè)需要外部融資，但僅依賴銀行貸款等傳統(tǒng)融資渠道難以滿足融資需求，因此1958年，美國中小企業(yè)管理局（SBA）設(shè)立小型企業(yè)投資公司（SBIC）項(xiàng)目，旨在通過SBIC模式設(shè)立政府引導(dǎo)型基金來為美國的小型創(chuàng)新企業(yè)提供融資和管理支持。2）20世紀(jì)70至80年代：美國高收益?zhèn)瓉戆l(fā)行熱潮，伴隨著杠桿收購的興起，處于新興產(chǎn)業(yè)的初創(chuàng)企業(yè)由于規(guī)模較小、評(píng)級(jí)較低，大多只能通過以投機(jī)評(píng)級(jí)發(fā)行高收益?zhèn)癁楦軛U收購等行為融資，在此階段，高收益?zhèn)袌?chǎng)中科創(chuàng)類企業(yè)大多為電子通信、計(jì)算機(jī)硬件和軟件初創(chuàng)公司。3）20世紀(jì)90年代：美國信息技術(shù)迎來高速發(fā)展時(shí)期，利好美國科創(chuàng)企業(yè)融資，1990年美國證監(jiān)會(huì)（SEC）出臺(tái)144A規(guī)則，顯著提高了私募證券市場(chǎng)的流動(dòng)性，降低了發(fā)行人的融資成本，而由于私募債券發(fā)行系科創(chuàng)債的主要發(fā)行方式，故科創(chuàng)債的整體流動(dòng)性和定價(jià)效率均實(shí)現(xiàn)有效提升，同時(shí)信用違約互換（CDS）等風(fēng)險(xiǎn)管理衍生品工具的發(fā)展助力高收益?zhèn)袌?chǎng)逐步走向規(guī)?；⒊墒旎?，初創(chuàng)企業(yè)迅速崛起，在高收益?zhèn)袌?chǎng)占比抬升，其中不乏新能源汽車、計(jì)算機(jī)、通信等行業(yè)的科技企業(yè)。4）21世紀(jì)初：互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，電信行業(yè)陷入困境，通信設(shè)備、軟件與服務(wù)、半導(dǎo)體等行業(yè)債券發(fā)行量大幅下降，科創(chuàng)債發(fā)行持續(xù)低迷，但美國生物醫(yī)藥技術(shù)迎來快速發(fā)展，相關(guān)產(chǎn)業(yè)得到政府和風(fēng)險(xiǎn)投資的大力支持，在2000-2005年期間，生物醫(yī)藥領(lǐng)域成為了科創(chuàng)債發(fā)行的新增長點(diǎn)。5）2008-2015年：金融危機(jī)后，美國進(jìn)入低利率環(huán)境，種子期、初創(chuàng)期、成長期和成熟期的科技公司紛紛發(fā)行低利率的長期債券來為公司提供充足的資金用于支持全球擴(kuò)張、并購和創(chuàng)新投資，科創(chuàng)債發(fā)行量持續(xù)上升。6）2015年以來：隨著美國債券市場(chǎng)監(jiān)管強(qiáng)化，科創(chuàng)債配套制度逐漸完善，通過簡化發(fā)行流程、投資者準(zhǔn)入分層、強(qiáng)化投資者保護(hù)、提升交易流動(dòng)性等一系列制度的協(xié)同設(shè)計(jì)，構(gòu)建了支持科技創(chuàng)新的成熟融資生態(tài)，對(duì)科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展融資形成更為合理的制度安排，進(jìn)一步推動(dòng)科創(chuàng)企業(yè)債券成為當(dāng)前美國信用債市場(chǎng)的重要組成部分。
　　日本科創(chuàng)債發(fā)展歷史：1）20世紀(jì)70年代后期至80年代初期：日本經(jīng)濟(jì)增速放緩，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)亟待轉(zhuǎn)型升級(jí)，故日本政府加大對(duì)信息產(chǎn)業(yè)和電子產(chǎn)業(yè)的支持力度，1980年開始推行金融自由化，1984年對(duì)債券發(fā)行的管制進(jìn)一步放松，1986年廢除對(duì)公司債發(fā)行業(yè)務(wù)的管制，科創(chuàng)企業(yè)可以通過發(fā)行債券等形式進(jìn)行直接融資，科創(chuàng)債市場(chǎng)自此開始活躍。2）20世紀(jì)80年代后期：為緩解匯率劇烈波動(dòng)帶來的不利影響，日本進(jìn)一步加大對(duì)電子等出口行業(yè)的扶持力度，新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)難以通過銀行融資故轉(zhuǎn)向發(fā)行債券融資，科創(chuàng)債市場(chǎng)進(jìn)一步活躍，但受限于資本市場(chǎng)的發(fā)展程度，科創(chuàng)企業(yè)發(fā)債融資的數(shù)量并未得到大規(guī)模提升。3）20世紀(jì)90年代初：日本經(jīng)濟(jì)泡沫破裂，日本政府開始積極保護(hù)信息通訊等高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，1996年，公司債發(fā)行市場(chǎng)完全自由化，進(jìn)一步暢通新興產(chǎn)業(yè)的融資渠道，科創(chuàng)債發(fā)行迎來階段性上升，但此后地產(chǎn)危機(jī)引起的避險(xiǎn)情緒促使投資者傾向于投資高評(píng)級(jí)債券，導(dǎo)致科創(chuàng)企業(yè)融資受阻，科創(chuàng)債市場(chǎng)低迷。4）進(jìn)入21世紀(jì)后：低利率環(huán)境疊加投資者的避險(xiǎn)情緒和企業(yè)的財(cái)務(wù)穩(wěn)健性追求，日本科技企業(yè)傾向于選擇成本較低的銀行貸款或在國際市場(chǎng)發(fā)行債券，以求在規(guī)避國內(nèi)債券市場(chǎng)較高的發(fā)行成本的同時(shí)獲得多元化的投資者基礎(chǔ)，至此，日本科創(chuàng)債市場(chǎng)延續(xù)低迷態(tài)勢(shì)。
　　歐洲科創(chuàng)債發(fā)展歷史：1）21世紀(jì)之前：由于歐盟各成員國之間財(cái)政政策與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)存在較大差異，債券市場(chǎng)較為分散，故歐洲科創(chuàng)債發(fā)行數(shù)量較少，科創(chuàng)債市場(chǎng)起步較美國與日本稍晚。2）進(jìn)入21世紀(jì)后：歐盟債券市場(chǎng)一體化進(jìn)程加快，2000年，歐盟15國達(dá)成并通過歐盟十年經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃，在此背景下，債券市場(chǎng)對(duì)高科技企業(yè)和高成長性企業(yè)表現(xiàn)出更大的興趣，歐洲科創(chuàng)債發(fā)行日漸活躍。3）2010年至今：2015年，歐洲中小企業(yè)私募債聯(lián)合委員會(huì)（ECPP）成立，對(duì)于處于初創(chuàng)期的高科技型企業(yè)，私募債為其提供了一種較為簡易的融資渠道，有助于提升科創(chuàng)型企業(yè)通過發(fā)行債券進(jìn)行融資的積極性；2020年，歐洲央行提出緊急抗疫購債計(jì)劃，保證提供可負(fù)擔(dān)信貸，確保資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，著力于推動(dòng)人工智能、新能源等產(chǎn)業(yè)發(fā)展，科創(chuàng)債發(fā)行量有所增加。
　　海外與國內(nèi)科創(chuàng)債政策趨勢(shì)對(duì)比：1）債券市場(chǎng)相關(guān)政策方面，美國、日本與歐洲均未受政策指引而在債券市場(chǎng)上單獨(dú)設(shè)置“科創(chuàng)債”板塊，故科創(chuàng)型債券的發(fā)展動(dòng)能主要來源于相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的驅(qū)動(dòng)、經(jīng)濟(jì)基本面的周期和債券市場(chǎng)的完善。例如，美國科創(chuàng)債的發(fā)展系伴隨高收益?zhèn)袌?chǎng)的發(fā)展、144A規(guī)則等相關(guān)金融市場(chǎng)政策的完善；歐洲科創(chuàng)債的發(fā)展系伴隨歐盟債券市場(chǎng)一體化程度的加深、中小企業(yè)私募債制度的推行；日本科創(chuàng)債系伴隨公司債發(fā)行管制的放松、經(jīng)濟(jì)遭受沖擊后的應(yīng)對(duì)；而我國則在債券市場(chǎng)單獨(dú)設(shè)立科創(chuàng)債板塊，下設(shè)科創(chuàng)公司債和科創(chuàng)票據(jù)兩大品種，并對(duì)發(fā)行人的科創(chuàng)屬性、項(xiàng)目的科創(chuàng)含量予以明確規(guī)