>> 招商證券-消費品行業(yè)中美關(guān)稅協(xié)議點評：重視關(guān)稅下的馬太效應(yīng)、提前囤貨和供應(yīng)鏈重構(gòu)機會-250512
| 上傳日期： |
2025/5/13 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
史晉星,閆哲坤 |
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5月12日中美雙方在瑞士日內(nèi)瓦協(xié)議宣布，中美取消91%的關(guān)稅，暫停24%關(guān)稅。結(jié)論利好出口產(chǎn)業(yè)鏈估值修復(fù)。關(guān)稅沖擊下的馬太效應(yīng)。全球化布局公司優(yōu)勢顯著，25Q1家電企業(yè)大部分受益于搶出口拉動，以美的集團為例，智能家居事業(yè)群一季度北美出口增長38%，背后是公司從2018年第一次關(guān)稅沖突開始，從“中國供全球”轉(zhuǎn)為“區(qū)域供區(qū)域”，截止目前建成運營23家海外工廠，4家在建，遍布東南亞、中東非、南美、南亞等地，同時收購整合歐洲品牌Teka/喜德瑞等海外工廠，加快供應(yīng)鏈整體出海，爭取2026年完成海外平行供應(yīng)鏈。以美的、海爾、海信、TCL、長虹為代表的白電、黑電龍頭過去20年通過全球化布局，在新一輪全球大變局時代下拿到先手，建議重視龍頭企業(yè)多點供應(yīng)保障、海運成本、一站式采購等全方位優(yōu)勢。
美國零售提前漲價，倒逼消費者提前囤貨。電動工具制造商史丹利百得宣布4月底提前漲價個位數(shù)，同時尋求與渠道合作伙伴溝通、目標(biāo)是三季度初再次漲價；根據(jù)Telsey Advisory Group統(tǒng)計，4月16日-4月30日期間，惠而浦公司在勞氏渠道銷售的一款洗衣機價格上漲80美元達599美元（漲幅16%），Dewalt電鉆價格上漲20美元達到179美元（漲幅13%）。受漲價影響，消費者在耐用消費品提前囤貨心理預(yù)期推動下，提前消費拉動需求，24Q4-25Q1美國家具和家用設(shè)備類耐用消費品消費者支出同比增長3.5%/3.7%，汽車24Q4-25Q1消費者支出同比增長4.5%/5.4%，均環(huán)比顯著提速。
海外供應(yīng)鏈重構(gòu)，引發(fā)訂單集中。除黑白電外，以工具、小家電為代表的品類，代工企業(yè)同樣受益于全球化供應(yīng)鏈布局，歐圣電氣25Q1收入同比增長61%，主要受益于工廠搬遷至馬來西亞；德昌股份24年收入增長48%，海外布局越南、泰國為主；工具制造商代表大葉股份25Q1收入激增139%，巨星科技24Q4-25Q1合計收入增長31%，泉峰控股24H2收入增長51%，同樣跟海外東南亞工廠布局較早有關(guān)。小家電以清潔掃地機器人、廚房小電產(chǎn)品出海居多，石頭/科沃斯美國業(yè)務(wù)分別占比20%/15%，25Q1石頭在美國地區(qū)收入大幅增長50%+，而競爭對手iRobot受制于產(chǎn)品力掉隊、供應(yīng)鏈外移成本抬高等多方面因素沖擊、25Q1收入下滑32%；新寶股份、萬和電氣25Q1出口分別增長16%/31%，海外分別在印尼、泰國及埃及新設(shè)工廠。
投資建議：綜合考慮關(guān)稅沖擊下的馬太效應(yīng)、消費者提前囤貨、供應(yīng)鏈訂單集中等多種影響，此次中美關(guān)稅談判協(xié)定，達成的90天關(guān)稅下調(diào)豁免期，對出口產(chǎn)業(yè)鏈情緒提振顯著。重點建議：1）黑白電耐用品，白電美的集團/海爾智家/海信家電/長虹美菱/TCL智家海外占比相對較高，黑電TCL電子/海信視像/康冠科技/兆馳股份，重視馬太效應(yīng)下的龍頭集中度提高；2）工具+小家電，品牌出海推薦九號公司/石頭科技/科沃斯/華寶新能/極米科技，工具制造推薦巨星科技/泉峰控股/格力博/創(chuàng)科實業(yè)，代工布局重視歐圣電氣/德昌股份/萬和電氣/新寶股份等。
風(fēng)險提示：中美貿(mào)易關(guān)稅談判反復(fù)、原材料成本/海運費大幅上漲、人民幣匯率大幅升值拖累出口匯兌損益
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