>> 招商證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)(5.11)：成長(zhǎng)賽道仍具看點(diǎn)，關(guān)注股東大會(huì)催化-250512
| 上傳日期： |
2025/5/12 |
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| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
任龍,陳書(shū)慧,劉成 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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財(cái)報(bào)季正式收官，白酒高端與區(qū)域龍頭平穩(wěn)落地，25年行業(yè)目標(biāo)普遍審慎。大眾品表現(xiàn)分化，飲料/零食/寵物食品等成長(zhǎng)性賽道仍具看點(diǎn)，啤酒乳制品實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，調(diào)味品相對(duì)平淡，龍頭業(yè)績(jī)更優(yōu)。本周策略會(huì)反饋來(lái)看，白酒仍然承壓，大眾品4月整體動(dòng)銷平穩(wěn)，乳品/調(diào)味品期待Q2改善。
核心公司跟蹤：短期白酒仍然承壓，大眾品整體平穩(wěn)
舍得酒業(yè)：Q2整體需求環(huán)比承壓明顯。舍得主品在宴席場(chǎng)景有雙位數(shù)增長(zhǎng)，但在商務(wù)場(chǎng)景仍相對(duì)承壓，預(yù)計(jì)二季度后會(huì)有好轉(zhuǎn)，但行業(yè)調(diào)整期預(yù)計(jì)仍將持續(xù)。25年公司在去庫(kù)存后輕裝上陣。
水井坊：Q2環(huán)比壓力增加，淡季需求回落明顯。25年將完成井臺(tái)產(chǎn)品的迭代，推出18、28號(hào)產(chǎn)品。終端拓展上，2024年新增1萬(wàn)家門店，25Q1新增2.5萬(wàn)家，總門店數(shù)達(dá)到7-8萬(wàn)家，根據(jù)不同門店情況制定銷售任務(wù)。分市場(chǎng)來(lái)看，河北增長(zhǎng)狀況良好，內(nèi)蒙、山東增速也較快。
伊利股份：Q2延續(xù)改善，奶粉雙線驅(qū)動(dòng)。春節(jié)動(dòng)銷超預(yù)期，Q1實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，3-4月動(dòng)銷相對(duì)弱復(fù)蘇，但低基數(shù)下Q2預(yù)計(jì)環(huán)比改善。奶粉嬰兒粉、成人粉雙線驅(qū)動(dòng)，嬰兒粉補(bǔ)強(qiáng)母嬰/電商渠道，成人粉借力老齡化趨勢(shì)，布局營(yíng)養(yǎng)品藍(lán)海市場(chǎng)。
周黑鴨：收入多重抓手，狀態(tài)明顯改善。今年公司多款產(chǎn)品進(jìn)入會(huì)員制商超、零食量販、商超連鎖等新零售渠道。門店端，1-3月門店同店微增，4月同店基本持平，門店數(shù)量與24年年底持平，利潤(rùn)端成本低位運(yùn)行，利潤(rùn)率隨著規(guī)模效益有望回升，企業(yè)狀態(tài)改善明顯。
中寵股份：自有品牌高增維持，海外產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張。公司自有品牌Q1表現(xiàn)超預(yù)期，Q2預(yù)計(jì)延續(xù)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，小金盾系列市場(chǎng)反饋良好，增長(zhǎng)勢(shì)能強(qiáng)勁，動(dòng)銷表現(xiàn)符合全年預(yù)期。海外工廠盈利能力強(qiáng)，產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，有望拉動(dòng)利潤(rùn)率改善。
西麥?zhǔn)称罚壕€上快速增長(zhǎng)，毛利率改善延續(xù)。25年線下目標(biāo)雙位數(shù)增長(zhǎng)，其中量販、山姆渠道仍保持快速增長(zhǎng)，山姆新品洽談中，傳統(tǒng)商超大盤量有下降，線上渠道目標(biāo)20%以上增長(zhǎng)。成本端毛利率趨勢(shì)良好，以美元計(jì)價(jià)今年采購(gòu)均價(jià)較24年下降接近雙位數(shù)，成本紅利下盈利能力有望改善。
新乳業(yè)：低溫表現(xiàn)優(yōu)異，推進(jìn)渠道布局。低溫酸奶Q1增長(zhǎng)10%，4月增速超15%，常溫產(chǎn)品4月止跌回升，增長(zhǎng)源于行業(yè)反彈+產(chǎn)品創(chuàng)新策略。渠道堅(jiān)持多元化布局，訂奶入戶模式毛利率超50%，已在多區(qū)域復(fù)制，山姆渠道年貢獻(xiàn)3億，新推芭樂(lè)酪乳預(yù)計(jì)帶來(lái)千萬(wàn)級(jí)增長(zhǎng)。
晨光生物：核心產(chǎn)品復(fù)蘇，重視多元發(fā)展。辣椒紅和辣椒精Q1受下游需求增長(zhǎng)及低基數(shù)影響增長(zhǎng)較快。葉黃素等產(chǎn)品價(jià)格維持低位運(yùn)行?；ń诽崛∥锊町惢ㄎ粚?shí)現(xiàn)區(qū)域客戶突破，細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)先；中藥保健品聚焦標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品與代工模式，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張；甜菊糖業(yè)務(wù)依靠技術(shù)優(yōu)勢(shì)快速增長(zhǎng)，海外市場(chǎng)為主要驅(qū)動(dòng)。棉籽業(yè)務(wù)全年預(yù)計(jì)企穩(wěn)。
中炬高新：H1目標(biāo)收入轉(zhuǎn)正，堅(jiān)定“強(qiáng)基多元”戰(zhàn)略。Q1受高基數(shù)+年底沖刺任務(wù)影響業(yè)績(jī)下滑，當(dāng)前主銷區(qū)庫(kù)存已降至一個(gè)多月，Q2希望通過(guò)加大推廣及費(fèi)用投放等方式實(shí)現(xiàn)反彈，H1目標(biāo)收入轉(zhuǎn)正。公司堅(jiān)定“強(qiáng)基多元”戰(zhàn)略，穩(wěn)定基本盤，強(qiáng)化品牌建設(shè)，并拓展新增長(zhǎng)。
投資建議：成長(zhǎng)賽道仍具看點(diǎn)，關(guān)注股東大會(huì)催化。標(biāo)的上，首推白酒估值低位攻守兼?zhèn)?，推薦貴州茅臺(tái)，彈性品種瀘州老窖。推薦旺季銷量、結(jié)構(gòu)有望改善的青島啤酒，關(guān)注區(qū)域勢(shì)能向上的阿爾法品種珠江啤酒；旺季包裝水份額恢復(fù)有望超預(yù)期的農(nóng)夫山泉，關(guān)注養(yǎng)生水新品催化承德露露。乳制品原奶周期共振推薦伊利股份/蒙牛乳業(yè)；零食中鹽津鋪?zhàn)?有友食品/好想你/勁仔食品；寵物優(yōu)先推薦自主品牌加速、有海外產(chǎn)能支撐的中寵股份。調(diào)味品板塊加大推薦海天味業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)，關(guān)注天味食品/涪陵榨菜股東回報(bào)提升。繼續(xù)推薦白酒細(xì)分龍頭山西汾酒/五糧液/今世緣/老白干以及次高端標(biāo)的水井坊。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)環(huán)境擾動(dòng)，需求不及預(yù)期，成本上漲，競(jìng)爭(zhēng)加劇等
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