>> 中銀證券-恒生電子(600570)短期業(yè)績承壓，全面擁抱AI帶來新增量-250513
| 上傳日期： |
2025/5/13 |
大小： |
999KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊思睿,鄭靜文 |
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此報告為加密報告 |
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近日，恒生電子發(fā)布2024年年報及2025年一季報。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營收65.81億元，同減9.6%；歸母凈利10.43億元，同減26.8%；扣非歸母凈利8.34億元，同減42.4%。公司短期業(yè)績承壓，但AI技術(shù)加持下公司產(chǎn)品競爭力不斷提升，有望受益于金融數(shù)字化轉(zhuǎn)型和信創(chuàng)等增量需求釋放。維持公司買入評級。
支撐評級的要點(diǎn)
需求不足致業(yè)績承壓。2024Q4，公司實(shí)現(xiàn)營收23.93億元，同減17.9%；歸母凈利5.98億元，同減26.9%；扣非歸母凈利5.67億元，同減37.7%。2025Q1，公司實(shí)現(xiàn)營收10.26億元，同減13.62%；歸母凈利0.31億元，同比扭虧為盈。盈利能力方面，2024年公司毛利率為72.02%，同比下降2.82pct；歸母凈利率為15.85%，同比下降3.71pct。公司期間費(fèi)用率為59.61%，同比提升2.06pct。2024年公司歸母凈利降幅稍大，主要系部分金融機(jī)構(gòu)受市場波動、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型等因素影響，科技投入出現(xiàn)負(fù)增長，且IT預(yù)算執(zhí)行率普遍下降、執(zhí)行進(jìn)度放緩；金融機(jī)構(gòu)采購立項(xiàng)、采購決策流程及驗(yàn)收流程大幅拉長，導(dǎo)致公司經(jīng)營壓力不斷加大。公司營收下降、核心產(chǎn)品研發(fā)投入繼續(xù)加強(qiáng)導(dǎo)致業(yè)績承壓。
聚焦核心產(chǎn)品，深化業(yè)務(wù)合作。2024年，公司不斷深化業(yè)務(wù)合作，與客戶建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，通過舉辦行業(yè)峰會、論壇等為客戶搭建交流平臺，并運(yùn)用大模型的專業(yè)能力全面升級智能客戶系統(tǒng)，為客戶提供更智能的服務(wù)體驗(yàn)。此外，公司將資源進(jìn)一步聚焦到核心產(chǎn)品線，對既非戰(zhàn)略部位又虧損的產(chǎn)品線進(jìn)行“關(guān)停并轉(zhuǎn)”等管理舉措，對項(xiàng)目占比較大的業(yè)務(wù)成立子公司運(yùn)營，對外轉(zhuǎn)讓了偏定制化服務(wù)的子公司金銳的控股權(quán)，將資源聚焦于產(chǎn)品化業(yè)務(wù)上，在夯實(shí)現(xiàn)有核心產(chǎn)品競爭力的同時積極布局未來。2024年公司在資管、經(jīng)紀(jì)、財富、運(yùn)營、風(fēng)險、數(shù)據(jù)投研等各業(yè)務(wù)領(lǐng)域均推出了相關(guān)服務(wù)和產(chǎn)品。
公司保持高強(qiáng)度研發(fā)投入，全面擁抱AI。2024年公司研發(fā)費(fèi)用投入總計(jì)24.58億元人民幣，占營收的比重為37.36%。公司產(chǎn)品技術(shù)人員為7,348人，占總?cè)藬?shù)的67%。公司在產(chǎn)品技術(shù)人員數(shù)量和研發(fā)費(fèi)用投入方面在業(yè)內(nèi)均處于領(lǐng)先水平。此外，公司在數(shù)智化提升領(lǐng)域全面擁抱AI，自主研發(fā)的光子AI中間件平臺已在多家客戶落地竣工，可以覆蓋金融投研、投顧、合規(guī)、運(yùn)營、投行等核心業(yè)務(wù)場景，并不斷推動與國產(chǎn)算力的適配優(yōu)化，集成業(yè)界領(lǐng)先的大模型，實(shí)現(xiàn)多模型部署。公司對內(nèi)實(shí)施數(shù)智恒生戰(zhàn)略，構(gòu)建多場景化Agent，提升設(shè)計(jì)、出碼、測試等環(huán)節(jié)的效率，推進(jìn)研發(fā)體系變革并取得一定成效。
估值
2024年公司業(yè)績下滑，考慮到金融機(jī)構(gòu)科技投入恢復(fù)情況仍具有不確定性，我們下調(diào)對公司2025-2026年的盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)2025-2027年公司收入為68.4/75.0/83.5億元；歸母凈利為12.2/14.1/16.9億元；EPS分別為0.64/0.74/0.89元；PE分別為40.4/35.1/29.1倍。恒生電子作為國內(nèi)領(lǐng)先的金融科技產(chǎn)品與服務(wù)提供商，全面擁抱AI，產(chǎn)品競爭力不斷提升，有望受益于金融數(shù)字化轉(zhuǎn)型和信創(chuàng)等增量需求的釋放。維持公司買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
客戶拓展不及預(yù)期，信創(chuàng)政策落地不及預(yù)期，下游客戶IT支出不及預(yù)期。
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