>> 平安證券-恒生電子(600570)公司保持高水平研發(fā)投入，持續(xù)深化戰(zhàn)略聚焦-250402
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
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| 843KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
閆磊,黃韋涵 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級會(huì)員查看 |
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事項(xiàng)：
公司發(fā)布2024年年度報(bào)告，2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入65.81億元，同比減少9.62%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.43億元，同比減少26.75%。利潤分配預(yù)案為：向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元（含稅）。
平安觀點(diǎn)：
公司收入端整體承壓，利潤同比下滑。收入端來看，公司2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入65.81億元，同比減少9.62%（vsYoY-4.12%，24Q1-3），下降主要受到部分金融機(jī)構(gòu)客戶科技投入負(fù)增長、采購流程拉長等因素影響。公司收入各分項(xiàng)均有不同程度下滑，財(cái)富科技服務(wù)收入（14.30億元，YoY-17.50%）為收入下滑的主要影響因素，運(yùn)營與機(jī)構(gòu)科技服務(wù)、資管科技服務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入12.89億元（YoY-10.24%）、15.68億元（YoY8.38%）。此外，公司企金、保險(xiǎn)核心與金融基礎(chǔ)設(shè)施科技服務(wù)/創(chuàng)新業(yè)務(wù)/風(fēng)險(xiǎn)與平臺(tái)科技服務(wù)/數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)收入分別實(shí)現(xiàn)收入6.90億元/5.15億元/4.97億元/3.54億元，分別同比減少1.45%/7.34%/2.34%/8.13%。收入端整體承壓背景下，公司2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.43億元，同比減少26.75%（vsYoY-26.57%，24Q1-3）。
公司保持高水平研發(fā)投入，毛利率位于較高水平。費(fèi)用方面，公司2024年期間費(fèi)用率同比抬升2.1%至59.6%，背后公司銷售/管理費(fèi)用率分別同比上升0.1pct/0.7pct至8.3%/13.7%。研發(fā)方面，公司持續(xù)加強(qiáng)新一代核心產(chǎn)品的研發(fā)，2024年研發(fā)投入24.58億元（YoY-7.6%），研發(fā)費(fèi)用率同比提升0.8pct至37.4%，保持高強(qiáng)度的研發(fā)投入。毛利率方面，公司毛利率同比下降2.8pct至72.1%，在這背后除了企金、保險(xiǎn)核心與金融基礎(chǔ)設(shè)施科技服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率同比提升9.1pct至45.4%之外，其他業(yè)務(wù)毛利率同比均有所下滑，財(cái)富科技/資管科技/運(yùn)營與機(jī)構(gòu)科技服務(wù)毛利率分別較2023年下滑1.2pct/6.3pct/2.8pct至76.1%/77.2%/78.7%，但從公司毛利率水平來看，我們認(rèn)為公司將繼續(xù)保持市場領(lǐng)先和產(chǎn)品競爭力優(yōu)勢，預(yù)計(jì)毛利率水平處于可比同業(yè)上游。
公司持續(xù)深化戰(zhàn)略聚焦，夯實(shí)現(xiàn)有產(chǎn)品競爭力。資管領(lǐng)域，推出基于IBOR的O45資產(chǎn)管理平臺(tái)，幫助資管機(jī)構(gòu)優(yōu)化投資和提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力。經(jīng)紀(jì)領(lǐng)域，推出敏、穩(wěn)雙態(tài)的UF3.0經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)核心系統(tǒng)，支持全業(yè)務(wù)境內(nèi)外一體化交易。財(cái)富領(lǐng)域，推出財(cái)富賬戶和資產(chǎn)配置驅(qū)動(dòng)的財(cái)富管理平臺(tái),以及高性能、組件式機(jī)構(gòu)綜合服務(wù)一體化平臺(tái)，為客戶提供一站式差異化的機(jī)構(gòu)服務(wù)。運(yùn)營領(lǐng)域，推出基于ABOR的實(shí)時(shí)、全自動(dòng)一體化運(yùn)營平臺(tái)，助力運(yùn)營部門端到端自動(dòng)化快速完成運(yùn)營業(yè)務(wù)。風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，推出基于“風(fēng)險(xiǎn)實(shí)時(shí)決策+AI賦能”為核心的風(fēng)控平臺(tái)。數(shù)據(jù)投研領(lǐng)域，推出“專業(yè)實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)+AI大模型”投研一體化平臺(tái)。
公司核心產(chǎn)品已完成多家客戶簽約。財(cái)富科技領(lǐng)域，2024年公司新一代核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)UF3.0在東方證券完成兩融業(yè)務(wù)全客戶切換，招商證券完成自營、ETF券結(jié)客戶、策略客戶以及首批營業(yè)部上線，此外，公司新一代內(nèi)存交易、賬戶運(yùn)營、場外等系統(tǒng)也在多家客戶處完成上線。資管科技領(lǐng)域，2024年公司新一代投資交易系統(tǒng)O45在銀行、信托行業(yè)中標(biāo)多家客戶，并已完成了全行業(yè)的上線案例覆蓋。FusionChina投資管理平臺(tái)完成面向銀行理財(cái)子、證券資管行業(yè)的產(chǎn)品發(fā)布，并完成多家標(biāo)桿客戶的項(xiàng)目交付。運(yùn)營與機(jī)構(gòu)科技服務(wù)領(lǐng)域，2024年公司新一代TA、估值、運(yùn)營管理等產(chǎn)品總計(jì)新簽客戶180多家，PB2.0、LDP極速交易與極速風(fēng)控、FPGA期貨行情、Ptrade量化交易產(chǎn)品均有多家新簽客戶，其中PB2.0信創(chuàng)完成適配GoldenDB、GaussDB發(fā)版，且在頭部券商完成竣工。2024年公司在IDCFintech100的榜單排名保持第22位，繼續(xù)位列亞洲第一，我們認(rèn)為從中長期來看，數(shù)字金融政策推進(jìn)背景下，公司作為金融IT領(lǐng)先企業(yè)仍然有望充分受益。
盈利預(yù)測與投資建議：根據(jù)公司2024年年報(bào)，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2025-2027年的歸母凈利潤分別為12.11億元（前值為17.67億元）、14.49億元（前值為21.33億元）、17.56億元（新增），對應(yīng)EPS分別為0.64元、0.77元、0.93元，對應(yīng)4月1日收盤價(jià)的PE分別為43.1倍、36.0倍、29.8倍。公司始終保持市場和技術(shù)領(lǐng)先地位，積極推進(jìn)金融信創(chuàng)適配，大模型等技術(shù)變革也將為公司帶來業(yè)務(wù)重構(gòu)的機(jī)會(huì)。我們持續(xù)看好公司在金融IT領(lǐng)域領(lǐng)先地位的保持，以及在新一代核心交易系統(tǒng)、新一代投資交易系統(tǒng)等業(yè)務(wù)的發(fā)展突圍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）金融機(jī)構(gòu)IT預(yù)算不及預(yù)期。金融機(jī)構(gòu)IT投入對應(yīng)公司訂單來源，若客戶IT預(yù)算增長疲弱，將拖累公司業(yè)績。2）公司信創(chuàng)業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期。當(dāng)前，公司新一代核心系統(tǒng)UF3.0、新一代投資交易系統(tǒng)O45等信創(chuàng)產(chǎn)品簽約多家客戶，但如果公司產(chǎn)品在金融信創(chuàng)領(lǐng)域的拓展不達(dá)預(yù)期，則公司信創(chuàng)業(yè)務(wù)將存在發(fā)展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。3）金融監(jiān)管政策的不確定性。金融行業(yè)受監(jiān)管政策的影響要遠(yuǎn)大于多數(shù)行業(yè)，如金融監(jiān)管過于嚴(yán)厲，將限制產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新及相應(yīng)業(yè)務(wù)開展，在需求端抑制相應(yīng)IT業(yè)務(wù)增長。
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