>> 銀河證券-恒生電子(600570)2024年年報(bào)業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)受下游控費(fèi)影響，核心產(chǎn)品持續(xù)迭代-250328
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
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來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
吳硯靖 |
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事件:公司發(fā)布2024年年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收65.81億元，同比下滑9.62%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.43億元，同比下滑26.75%;主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為72.05%;扣非歸母凈利潤(rùn)8.34億元，同比下滑42.39%。
業(yè)績(jī)受下游控費(fèi)影響,研發(fā)費(fèi)用仍處行業(yè)領(lǐng)先水平:公司2024年業(yè)績(jī)下滑主要受下游金融機(jī)構(gòu)控費(fèi)、支出減緩影響。營(yíng)業(yè)收入同比下滑9.62%，主要受金融機(jī)構(gòu)科技投入節(jié)奏放緩、采購(gòu)周期拉長(zhǎng)等因素影響，同時(shí)新一代產(chǎn)品處于升級(jí)替換期，尚未形成規(guī)?；杖搿?bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)大幅下降，同比下滑26.75%，公司在轉(zhuǎn)型期間仍面臨內(nèi)生結(jié)構(gòu)性陣痛。其中，非經(jīng)常性損益貢獻(xiàn)超2億元，主要為金融資產(chǎn)的公允價(jià)值回升與投資收益，一定程度上緩解了公司利潤(rùn)壓力。同時(shí)，公司擬向全體股東按每10股派現(xiàn)金1元，派現(xiàn)總計(jì)1.89億元。此外，公司面臨下游需求不景氣，靈活調(diào)整各項(xiàng)成本投入，當(dāng)期營(yíng)業(yè)成本為18.41億，同比僅上升0.53%;主營(yíng)業(yè)務(wù)中軟件業(yè)毛利率下降2.82pct至72.02%;2024年公司各項(xiàng)費(fèi)用均縮減，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用分別同比下降8.00%/5.10%/7.62%;其中，研發(fā)費(fèi)用為24.58億元人民幣，占營(yíng)業(yè)收入的37.36%，仍處行業(yè)領(lǐng)先水平。
子公司經(jīng)營(yíng)節(jié)奏穩(wěn)健,現(xiàn)金流量受業(yè)績(jī)影響表現(xiàn)不佳:公司主營(yíng)業(yè)務(wù)細(xì)分為八大板塊，報(bào)告期內(nèi)細(xì)分板塊營(yíng)收全線下滑:財(cái)富科技服務(wù)板塊同比下降17.50%，主要系銀行、券商理財(cái)需求疲軟的影響;資管科技服務(wù)板塊下降8.38%，045等新系統(tǒng)尚未規(guī)?；?運(yùn)營(yíng)與機(jī)構(gòu)科技服務(wù)板塊下降10.24%,中小客戶縮減非核心系統(tǒng)投資;風(fēng)險(xiǎn)與平臺(tái)科技服務(wù)板塊微降2.34%，風(fēng)控、合規(guī)等系統(tǒng)為“剛需非增量”;數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收下降8.13%，與客戶投研節(jié)奏變動(dòng)相關(guān);創(chuàng)新業(yè)務(wù)板塊下降7.34%，子公司云毅經(jīng)營(yíng)節(jié)奏穩(wěn)健，收入持續(xù)增長(zhǎng);企金與保險(xiǎn)核心與金融基礎(chǔ)設(shè)施科技服務(wù)板塊略降1.45%，但子公司獨(dú)立運(yùn)營(yíng)初具成效、穩(wěn)步發(fā)展?，F(xiàn)金流量方面，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下降31.19%，主要為客戶回款進(jìn)度放緩導(dǎo)致本期銷售商品提供勞務(wù)所收現(xiàn)金同比減少。資產(chǎn)負(fù)債方面，2024年資產(chǎn)負(fù)債率為36.13%，同比下降2.25%，償債能力較為穩(wěn)定。另外，在建工程同比增長(zhǎng)97.84%，大幅加碼建設(shè)金融云生產(chǎn)基地、科技園等基礎(chǔ)設(shè)施。
Al Agent深入嵌入研發(fā)流程，加速信創(chuàng)與數(shù)智化:公司著眼于AI技術(shù)，加快從傳統(tǒng)IT服務(wù)商向智能化平臺(tái)型企業(yè)轉(zhuǎn)型。自主研發(fā)的光子AI中間件平臺(tái)，已落地多家客戶，覆蓋投研、合規(guī)等核心業(yè)務(wù)場(chǎng)景，集成多個(gè)業(yè)界領(lǐng)先的大模型。同時(shí)，AIAgent深入嵌入內(nèi)部研發(fā)、測(cè)試等流程，顯著提升產(chǎn)品迭代效率。隨著金融信創(chuàng)步入“深水區(qū)”，信創(chuàng)適配改造和應(yīng)用系統(tǒng)升級(jí)已成為行業(yè)趨勢(shì)，公司核心系統(tǒng)順應(yīng)趨勢(shì)，打通“信創(chuàng)+數(shù)智化”融合路徑。
核心產(chǎn)品升級(jí)迭代，045資管平臺(tái)及UF3.0經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)核心系統(tǒng)等陸續(xù)推出∶公司進(jìn)一步提升核心產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，優(yōu)化資源配置，積極布局平臺(tái)化構(gòu)架。資管領(lǐng)域，公司持續(xù)優(yōu)化Fusion China投資管理平臺(tái)并推出基于IBOR的045資產(chǎn)管理平臺(tái)，在銀行、信托行業(yè)中標(biāo)多家客戶，已完成全行業(yè)的上線案例覆蓋;在經(jīng)紀(jì)領(lǐng)域，推出敏、穩(wěn)雙態(tài)的UF3.0經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)核心系統(tǒng)，成功在東方證券、招商證券完成落地，表現(xiàn)出良好的性能和可擴(kuò)展性;財(cái)富領(lǐng)域，推出財(cái)富賬戶和資產(chǎn)配置驅(qū)動(dòng)的財(cái)富管理平臺(tái),以及高性能、組件式機(jī)構(gòu)綜合服務(wù)一體化平臺(tái),為客戶提供一站式差異化的機(jī)構(gòu)服務(wù);運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域,推出基于ABOR的一體化運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，助力運(yùn)營(yíng)部門端到端自動(dòng)化，在多家基金及資管機(jī)構(gòu)已導(dǎo)入新一代系統(tǒng);風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，推出基于“風(fēng)險(xiǎn)實(shí)時(shí)決策+AI賦能”為核心的風(fēng)控平臺(tái)，提升風(fēng)控效能;數(shù)據(jù)投研領(lǐng)域，推出“專業(yè)實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)+AI大模型”投研一體化平臺(tái)WarrenQ，已完成端功能的升級(jí)迭代。
投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為71.73/78.90/89.93億元，同比增長(zhǎng)8.99%/10.00%,/13.98%;歸母凈利潤(rùn)分別為11.77/13.30/15.27億元，同比增長(zhǎng)12.820%/13.03%/14.78%;EPS分別為0.62/0.70/0.81元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E為46.48/41.12/35.83倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:金融市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);金融科技投入不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)品研發(fā)未及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。
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