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核心觀點(diǎn)
　　NAND：群聯(lián)稱NAND市場(chǎng)或?qū)⒅鸩交販亍８鶕?jù)DRAMexchange，上周（20250506-0509）NAND顆粒22個(gè)品類現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比漲跌幅區(qū)間為-0.38%至2.27%，平均漲跌幅為0.33%。其中14個(gè)料號(hào)價(jià)格持平，7個(gè)料號(hào)價(jià)格上漲，1個(gè)料號(hào)價(jià)格下跌。根據(jù)CFM閃存市場(chǎng)報(bào)道，群聯(lián)稱自2月起NAND原廠的減產(chǎn)效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，市場(chǎng)供需關(guān)系開始改善，帶動(dòng)整體需求逐月回溫，為全年運(yùn)營(yíng)奠定良好基礎(chǔ)。展望2025年第二季度，從PC、手機(jī)與工控等主要應(yīng)用領(lǐng)域可明顯感受客戶需求回升。
　　DRAM：2025年一季度全球DRAM市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng)42.5%至267.29億美元。根據(jù)DRAMexchange，上周（20250506-0509）DRAM 18個(gè)品類現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比漲跌幅區(qū)間為-0.02%至10.03%，平均漲跌幅為4.67%。上周17個(gè)料號(hào)呈上漲趨勢(shì)，1個(gè)料號(hào)呈下降趨勢(shì)，0個(gè)料號(hào)價(jià)格持平。根據(jù)CFM閃存市場(chǎng)報(bào)道，2025年一季度在AI服務(wù)器保持穩(wěn)健推動(dòng)對(duì)服務(wù)器DRAM需求，PC和移動(dòng)需求復(fù)蘇力度也較預(yù)期更為明顯，此外疊加關(guān)稅觸發(fā)的部分補(bǔ)庫存需求的共同影響下，2025年一季度整體表現(xiàn)優(yōu)于預(yù)期，全球DRAM市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng)42.5%至267.29億美元，環(huán)比減少8.5%。
　　HBM：三星與多家客戶洽談供應(yīng)定制HBM4，預(yù)計(jì)2026年開始商業(yè)供應(yīng)。根據(jù)CFM閃存市場(chǎng)報(bào)道，三星存儲(chǔ)業(yè)務(wù)執(zhí)行副總裁Kim Jaejoon在財(cái)報(bào)會(huì)議上表示，公司已與多家客戶合作，開發(fā)基于HBM4和增強(qiáng)型HBM4E的定制版本。HBM4的開發(fā)細(xì)節(jié)如期進(jìn)行，計(jì)劃于2025年下半年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。HBM4預(yù)計(jì)將于2026年開始商業(yè)供應(yīng)。
　　市場(chǎng)端：存儲(chǔ)現(xiàn)貨消費(fèi)端DRAM資源供應(yīng)緊張，上周行業(yè)DDR4和低容量LPDDR4X價(jià)格上漲。根據(jù)CFM閃存市場(chǎng)報(bào)道，存儲(chǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)部分DDR顆粒和LPDDR4X資源供應(yīng)緊俏，而手機(jī)客戶原本庫存相對(duì)健康，PCOEM經(jīng)過長(zhǎng)期庫存調(diào)整后庫存水位也逐步降低，近期部分手機(jī)和PC等終端客戶陸續(xù)回補(bǔ)庫存，推動(dòng)上周行業(yè)DDR4和低容量嵌入式LPDDR4X價(jià)格上揚(yáng)。
　　投資建議
　　我們持續(xù)看好受益先進(jìn)算力芯片快速發(fā)展的HBM產(chǎn)業(yè)鏈、以存儲(chǔ)為代表的半導(dǎo)體周期復(fù)蘇主線。
　　HBM：受益于算力芯片提振HBM需求，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來加速成長(zhǎng)，建議關(guān)注賽騰股份、壹石通、聯(lián)瑞新材、華海誠(chéng)科等；
　　存儲(chǔ)芯片：受益于供應(yīng)端推動(dòng)漲價(jià)、庫存逐漸回歸正常、AI帶動(dòng)HBM、SRAM、DDR5需求上升，產(chǎn)業(yè)鏈有望探底回升。推薦東芯股份，建議關(guān)注兆易創(chuàng)新、恒爍股份、佰維存儲(chǔ)、江波龍、德明利等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　中美貿(mào)易摩擦加劇、下游終端需求不及預(yù)期、國(guó)產(chǎn)替代不及預(yù)期等。