>> 甬興證券-非銀金融行業(yè)《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》點評：從重規(guī)模向重投資者回報轉(zhuǎn)型，系統(tǒng)性重塑行業(yè)生態(tài)-250509
| 上傳日期： |
2025/5/9 |
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| 417KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
胡江 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
5月7日，中國證監(jiān)會印發(fā)《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》。（以下簡稱“行動方案”）
核心觀點
我們認(rèn)為，行動方案通過引入與基金業(yè)績表現(xiàn)掛鉤浮動管理費收取機制，將基金公司盈利模式由“管理規(guī)?！凉芾碣M率”改良為“基金規(guī)模×管理費率（基于基金業(yè)績）”，基金業(yè)績對于基金公司盈利重要性顯著提升，驅(qū)動基金公司全面建立以基金投資收益為核心的考核體系。行動方案首次實現(xiàn)基金公司與投資者利益綁定，有望系統(tǒng)性重塑公募基金行業(yè)生態(tài)，推動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展。在公募業(yè)務(wù)賽道上具備特色和競爭優(yōu)勢的上市券商有望更加受益。
?。?）圍繞“業(yè)績”完善激勵機制，實現(xiàn)基金公司與投資者利益綁定。
?、佼?dāng)前公募基金產(chǎn)業(yè)的激勵機制有何缺陷？
基金公司的收入主要是管理費（管理費=基金規(guī)?！凉芾碣M率），管理費率一般是固定的，做大基金規(guī)模是基金公司創(chuàng)收的主要抓手，因此基金規(guī)模是基金經(jīng)理的主要績效考核指標(biāo)，因為只有把管理規(guī)模做上去才能為公司帶來更多收入。但基金規(guī)模跟投資者利益沒太大關(guān)系，投資業(yè)績才是投資者核心利益所在，盡管基金投資業(yè)績也是影響基金規(guī)模的因素之一，但站在基金公司角度，產(chǎn)品營銷可能才是做大基金規(guī)模的關(guān)鍵。例如，以往在市場高位時基金發(fā)行規(guī)模明顯增加，但這些高位發(fā)行的基金，基民的持有體驗往往并不好，即所謂“基金賺錢，基民不賺錢”，久而久之，基金產(chǎn)品吸引力下降，基金經(jīng)理信任度下降，基金公司管理規(guī)模下滑。在“重規(guī)?！?、“輕回報”的激勵導(dǎo)向下，基金公司、基金經(jīng)理、投資者三方利益俱損。
?、谛袆臃桨溉绾瓮ㄟ^改善公募的激勵機制來引導(dǎo)公募行業(yè)向重投資者回報轉(zhuǎn)型？
行動方案要求建立與基金業(yè)績表現(xiàn)掛鉤的浮動管理費收取機制，對新設(shè)立的主動管理權(quán)益類基金大力推行基于業(yè)績比較基準(zhǔn)的浮動管理費收取模式。如持有期間產(chǎn)品實際業(yè)績表現(xiàn)符合同期業(yè)績比較基準(zhǔn)的，適用基準(zhǔn)檔費率；明顯低于同期業(yè)績比較基準(zhǔn)的，適用低檔費率；顯著超越同期業(yè)績比較基準(zhǔn)的，適用升檔費率。
我們認(rèn)為，這意味基金公司盈利模式由“管理規(guī)?！凉芾碣M率”升級為“基金規(guī)?！凉芾碣M率（基于基金業(yè)績）”，基金業(yè)績與基金規(guī)模擺在同樣重要位置上，成為決定基金公司收入、影響基金經(jīng)理考核的重要變量，基金公司、基金經(jīng)理、投資者三方利益目標(biāo)綁定，激勵相容。
?、蹣I(yè)績比較基準(zhǔn)的設(shè)計考量？
行動方案要求強化業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束作用。制定公募基金業(yè)績比較基準(zhǔn)監(jiān)管指引，明確基金產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)的設(shè)定、修改、披露、持續(xù)評估及糾偏機制，對基金公司選用業(yè)績比較基準(zhǔn)的行為實施嚴(yán)格監(jiān)管，切實發(fā)揮其確定產(chǎn)品定位、明晰投資策略、表征投資風(fēng)格、衡量產(chǎn)品業(yè)績、約束投資行為的作用。
?、苋绾位凇皹I(yè)績”對基金經(jīng)理進行考核？
出臺基金公司績效考核管理規(guī)定，要求基金公司全面建立以基金投資收益為核心的考核體系，適當(dāng)降低規(guī)模排名、收入利潤等經(jīng)營性指標(biāo)的考核權(quán)重?；鹜顿Y收益指標(biāo)應(yīng)當(dāng)涵蓋基金產(chǎn)品業(yè)績和投資者盈虧情況，前者包括基金凈值增長率、業(yè)績比較基準(zhǔn)對比等指標(biāo)，后者包括基金利潤率、盈利投資者占比等指標(biāo)。基金公司股東和董事會對公司高管的考核，基金投資收益指標(biāo)權(quán)重不低于50%；對基金經(jīng)理的考核，基金產(chǎn)品業(yè)績指標(biāo)權(quán)重不低于80%。對基金投資收益全面實施長周期考核機制，其中三年以上中長期收益考核權(quán)重不低于80%。
?、菀陨蠙C制有哪些保障措施？
強化基金產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)及管理費分檔收取的信息揭示。綜合展示產(chǎn)品中長期業(yè)績、業(yè)績比較基準(zhǔn)對比、投資者盈虧情況、換手率、產(chǎn)品綜合費率水平、管理人實際收取管理費等信息。
強化監(jiān)管分類評價的引導(dǎo)作用。將投資者盈虧及占比、業(yè)績比較基準(zhǔn)對比、權(quán)益類基金占比、投研能力評價情況等納入基金公司評價指標(biāo)體系。將三年以上中長期業(yè)績、自購旗下權(quán)益類基金規(guī)模、投資行為穩(wěn)定性、權(quán)益投資增長規(guī)模等指標(biāo)的加分幅度在現(xiàn)有基礎(chǔ)上提升50%。前述指標(biāo)占“服務(wù)投資者能力”的評分權(quán)重合計不低于80%。
重塑行業(yè)評價評獎業(yè)態(tài)。構(gòu)建以五年以上長周期業(yè)績?yōu)楹诵牡脑u價評獎體系，優(yōu)化基金評價評獎指標(biāo)，提高投資者盈虧、業(yè)績比較基準(zhǔn)對比情況指標(biāo)權(quán)重，杜絕以短期業(yè)績排名為導(dǎo)向的不合理評價評獎活動。
督促行業(yè)加大薪酬管理力度。強化基金公司、高管與基金經(jīng)理的強制跟投比例與鎖定期要求。嚴(yán)格落實基金公司高管和關(guān)鍵崗位人員績效薪酬延期支付制度，對于嚴(yán)重違法違規(guī)的責(zé)任人員薪酬依法予以追索扣回。對三年以上產(chǎn)品業(yè)績低于業(yè)績比較基準(zhǔn)超過10個百分點的基金經(jīng)理，要求其績效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降；對三年以上產(chǎn)品業(yè)績顯著超過業(yè)績比較基準(zhǔn)的基金經(jīng)理，可以合理適度提高其績效薪酬。
?。?）引導(dǎo)提升公募基金權(quán)益投資規(guī)模與占比，助力市場慢牛長牛。
?、僭诒O(jiān)管制度安排上如何引導(dǎo)公募提升權(quán)益投資規(guī)模與占比？
在基金公司監(jiān)管分類評價中突出權(quán)益類基金發(fā)展導(dǎo)向；制定公
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