>> 中信建投-道通科技(688208)業(yè)績(jī)持續(xù)高增，空地一體解決方案打開(kāi)第三發(fā)展曲線-250513
| 上傳日期： |
2025/5/13 |
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來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
應(yīng)瑛 |
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核心觀點(diǎn)
2024年，公司營(yíng)收39.32億元，同比增長(zhǎng)20.95%；歸母凈利潤(rùn)6.41億元，同比增長(zhǎng)257.59%；25Q1，公司營(yíng)收10.94億元，同比增長(zhǎng)26.71%；歸母凈利潤(rùn)1.99億元，同比增長(zhǎng)59.91%?？紤]公司傳統(tǒng)診斷+智慧能源+空地一體集群智慧解決方案多業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，預(yù)計(jì)2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為48.54/59.75/73.16億元，同比分別增長(zhǎng)23.43%/23.11%/22.44%；歸母凈利潤(rùn)為8.02/10.20/12.04億元，同比分別增長(zhǎng)25.09%/27.22%/18.02%，對(duì)應(yīng)PE 25/20/17倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
事件
2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.32億元，同比增長(zhǎng)20.95%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.41億元，同比增長(zhǎng)257.59%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.41億元，同比增長(zhǎng)47.42%。2025年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.94億元，同比增長(zhǎng)26.71%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.99億元，同比增長(zhǎng)59.91%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.97億元，同比增長(zhǎng)57.50%。
簡(jiǎn)評(píng)
24年?duì)I收及利潤(rùn)高增，充電樁業(yè)務(wù)毛利率提高近4%。2024年，公司營(yíng)收39.32億元，同比增長(zhǎng)20.95%；歸母凈利潤(rùn)6.41億元，同比增長(zhǎng)257.59%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.41億元，同比增長(zhǎng)47.42%，其中Q2轉(zhuǎn)讓子公司塞防科技產(chǎn)生約1億元非經(jīng)常性收益。公司2024年實(shí)現(xiàn)毛利率55.31%，同比提高0.42pct。其中汽車(chē)電子業(yè)務(wù)毛利率60.64%，同比提高0.94pct；充電樁業(yè)務(wù)毛利率37.27%，同比提高3.62pct；銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率14.22%/8.23%/16.17%/0.56%，分別變動(dòng)-0.79/-0.48/-0.29/+0.68pct，整體費(fèi)用管理較有成效，僅財(cái)務(wù)費(fèi)用受匯兌損益影響有所增加。
25Q1增長(zhǎng)趨勢(shì)持續(xù)，費(fèi)用優(yōu)化顯著。2025年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.94億元，同比增長(zhǎng)26.71%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.99億元，同比增長(zhǎng)59.91%；毛利率環(huán)比提升2.57pct；銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別13.08%/6.17%/16.78%/-1.63%，同比分別變動(dòng)-1.22/-1.83/+0.29/-2.55pct，除強(qiáng)化AI相關(guān)研發(fā)投入外控費(fèi)效果持續(xù)。
TPMS/ADAS/云服務(wù)帶動(dòng)診斷業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，數(shù)字能源業(yè)務(wù)24年增速超50%。分業(yè)務(wù)看，2024年公司數(shù)字維修業(yè)務(wù)收入30.18億元，同比增長(zhǎng)13.93%。其中，汽車(chē)綜合診斷產(chǎn)品收入12.67億元，略微下滑1.49%；受各國(guó)強(qiáng)制要求胎壓檢測(cè)促進(jìn)，TMPS收入7.06億元，同比增長(zhǎng)32.55%；ADAS則在汽車(chē)智能化趨勢(shì)下收入同比增長(zhǎng)26.98%，達(dá)到3.90億元；軟件云服務(wù)收入4.46億元，亦實(shí)現(xiàn)24.20%的較高增速。數(shù)字能源業(yè)務(wù)收入8.67億元，同比增長(zhǎng)52.98%，公司鞏固現(xiàn)有北美和歐洲成熟市場(chǎng)的同時(shí)，加速拓展南歐、東歐、亞太等地區(qū)，截至目前已積累核心客戶(hù)近100家。25Q1，公司數(shù)字維修業(yè)務(wù)（不含軟件）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.31億元，同比增長(zhǎng)約24%，其中TPMS系列增長(zhǎng)約60%。數(shù)字能源業(yè)務(wù)（不含充電云服務(wù)）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.12億元，同比增長(zhǎng)約35%。AI及軟件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.37億元，同比增長(zhǎng)約36%，其中充電云訂單增長(zhǎng)80%。
全面擁抱AI發(fā)展趨勢(shì)，空地一體集群智慧解決方案打開(kāi)第三發(fā)展曲線。AI浪潮下，公司對(duì)內(nèi)在研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)服、供應(yīng)鏈、職能和IT部門(mén)利用AI賦能，對(duì)外則深化各業(yè)務(wù)AI應(yīng)用。其中，在診斷領(lǐng)域，公司基于汽車(chē)診斷維修行業(yè)大模型推出AI語(yǔ)音助手、AI車(chē)輛外觀損傷識(shí)別等功能，前者通過(guò)自然語(yǔ)言交互，實(shí)現(xiàn)功能查找、幫助詢(xún)問(wèn)、界面控制，后者則利用AI視覺(jué)分析，識(shí)別外觀損傷，全面提升用戶(hù)體驗(yàn)；數(shù)智能源業(yè)務(wù)方面，公司面向用戶(hù)和客戶(hù)推出智能助手，同時(shí)利用垂域大模型構(gòu)建一站式光儲(chǔ)充能源管理解決方案，為充電站運(yùn)營(yíng)商和消費(fèi)者帶來(lái)最經(jīng)濟(jì)、最高效的充電實(shí)踐；此外，公司布局AI+機(jī)器人，打造空地一體集群智慧解決方案，已率先在油田、高速等場(chǎng)景的巡檢進(jìn)行實(shí)踐。目前，華為云與道通機(jī)器人子公司道和通泰將聯(lián)合研發(fā)、聯(lián)合推廣“空地一體集群智慧解決方案”；超聚變亦以xRAY為底座為道和通泰“空地一體智慧巡檢解決方案”提供智能服務(wù)。
投資建議：隨著公司穩(wěn)固傳統(tǒng)汽車(chē)診斷業(yè)務(wù)的同時(shí)，打開(kāi)新能源業(yè)務(wù)第二增長(zhǎng)曲線，并積極布局空地一體集群智慧解決方案，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)將持續(xù)高速增長(zhǎng)?？紤]到公司2024年及2025年第一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為48.54/59.75/73.16億元，同比分別增長(zhǎng)23.43%/23.11%/22.44%；歸母凈利潤(rùn)為8.02/10.20/12.04億元，同比分別增長(zhǎng)25.09%/27.22%/18.02%，對(duì)應(yīng)PE 25/20/17倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
風(fēng)險(xiǎn)分析
?。?）境外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：公司長(zhǎng)期以來(lái)均主要向海外客戶(hù)銷(xiāo)售產(chǎn)品，存在一定程度上依賴(lài)北美及歐洲市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，如未來(lái)我國(guó)與上述國(guó)家或地區(qū)的雙邊關(guān)系發(fā)生變化，公司在相關(guān)國(guó)家和地區(qū)的日常經(jīng)營(yíng)和盈利狀況將受到較大不利影響；（2）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)：汽車(chē)診斷分析業(yè)務(wù)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括博世公司、Snap-on、元征科技等；新能源充電樁競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要包括ABB、西門(mén)子、Charge Point等，均具有較大資產(chǎn)規(guī)模和較久品牌認(rèn)知度。隨著競(jìng)爭(zhēng)加劇，如公司不能充分發(fā)揮和維持現(xiàn)有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，則有可能導(dǎo)致公司市場(chǎng)份額的下降，從而導(dǎo)致公司業(yè)務(wù)毛利率和盈利能力下滑。（3）知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛的風(fēng)險(xiǎn)：考慮到公司全球化
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