久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　公司發(fā)布2024年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母、扣非30.4億、4.29億、4.17億元，同比+14.5%/+6.5%/+9.5%。公司發(fā)布2025年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母、扣非6.04/0.73/0.68億，同比+0.9%/+9.9%/+14.3%，環(huán)比-48.6%/-54%/-56.5%。從年報(bào)來(lái)看，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與此前快報(bào)基本一致，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中充電樁、工業(yè)電源增速較快，四季度盈利能力已明顯回升。一季報(bào)來(lái)看，收入、業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)，盈利能力持續(xù)修復(fù)。預(yù)計(jì)今年AI電源推動(dòng)下，電能質(zhì)量有望成為增長(zhǎng)亮點(diǎn)，同時(shí)充電樁維持高速增長(zhǎng)，儲(chǔ)能海外業(yè)務(wù)有望明顯修復(fù)。
　　事件
　　公司發(fā)布2024年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母、扣非30.4億、4.29億、4.17億元，同比+14.5%/+6.5%/+9.5%。公司發(fā)布2025年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母、扣非6.04/0.73/0.68億，同比+0.9%/+9.9%/+14.3%，環(huán)比-48.6%/-54%/-56.5%。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　年報(bào)與此前快報(bào)一致符合預(yù)期，Q4盈利能力有所恢復(fù)
　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，年報(bào)與此前業(yè)績(jī)快報(bào)數(shù)據(jù)基本一致。單Q4來(lái)看，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母、扣非9.41/1.58/1.57億元，同比+2.5%/+22.1%/+28.9%，環(huán)比+41.7%/+77.8%/+82.2%，凈利率恢復(fù)到16.7%，環(huán)比+3.4pct，主要因費(fèi)用環(huán)比基本持平（費(fèi)用率下降5pct），出口退稅（所得稅環(huán)比-0.2億）所致。業(yè)務(wù)拆分如下：
　　（1）工業(yè)電源
　　全年收入6.03億元，同比增長(zhǎng)13.1%，增速恢復(fù)至兩位數(shù)，主要因海外工業(yè)回流，數(shù)據(jù)中心拉動(dòng)等影響，預(yù)計(jì)其中數(shù)據(jù)中心占比超20%。毛利率維持在54%，是公司傳統(tǒng)現(xiàn)金流業(yè)務(wù)，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量高。預(yù)計(jì)今年在海外工業(yè)回流，及AIDC對(duì)有源濾波器（APF）的旺盛需求下，增速有望在20%以上。
　?。?）充電樁
　　全年收入12.2億元，同比增長(zhǎng)43%，毛利率38.2%。大部分出貨為國(guó)內(nèi)，海外預(yù)計(jì)在1-2億，毛利率可達(dá)60%以上。預(yù)計(jì)今年國(guó)內(nèi)仍維持30%以上增速，海外增速更高，公司在歐洲、東南亞業(yè)務(wù)拓展較快。
　　 （3）儲(chǔ)能
　　全年收入8.57億，同比有一定下降，主要因海外儲(chǔ)能收縮，國(guó)內(nèi)由大儲(chǔ)轉(zhuǎn)向工商儲(chǔ)所致。毛利率29.6%，下降3.5pct，主要因海外儲(chǔ)能占比下降所致。公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)積極轉(zhuǎn)向毛利率、回款周期更好的工商儲(chǔ)，海外今年在歐洲、東南亞、北美等市場(chǎng)工商儲(chǔ)預(yù)計(jì)將有亮眼表現(xiàn)，且正在與頭部集成商、電池廠商合作進(jìn)入海外大儲(chǔ)市場(chǎng)，預(yù)計(jì)今年該業(yè)務(wù)將有所恢復(fù)，海外成為亮點(diǎn)。
　?。?）電池化成
　　全年收入2.96億，同比-0.9%，毛利率39.4%，同比-5.5pct。主要因鋰電行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)減緩引起，預(yù)計(jì)后續(xù)維持文中略增。
　　2025年一季報(bào)：盈利能力持續(xù)修復(fù)
　　2025Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母、扣非6.04/0.73/0.68億，同比+0.9%/+9.9%/+14.3%，環(huán)比-48.6%/-54%/-56.5%。毛利率39.6%，同/環(huán)+0.07/+2.6pct，凈利率11.8%，同/環(huán)+0.9/-4.8pct。我們預(yù)計(jì)電能質(zhì)量、充電樁業(yè)務(wù)增速較快，儲(chǔ)能受海外影響，同比可能有一定下降。隨著公司收入規(guī)模的提升，盈利能力持續(xù)修復(fù)。今年以來(lái)公司還在東南亞籌備海外代工廠，以應(yīng)對(duì)關(guān)稅等外部因素的影響。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　預(yù)計(jì)公司2025、2026、2027年歸母凈利潤(rùn)分別為5.38、6.93、8.45億元，估值18.6、14.4、11.8倍
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1）需求方面：國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能裝機(jī)增速不及預(yù)期，新能源投資增速下降；海外儲(chǔ)能需求不及預(yù)期，海外碳中和進(jìn)度放緩。
　　2）供給方面：IGBT等電力電子器件供給緊張，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)度不及預(yù)期；銅、鋁、鋼等金屬原材料價(jià)格和加工費(fèi)用上漲。
　　3）政策方面：儲(chǔ)能相關(guān)扶持政策不及預(yù)期；容量電價(jià)補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)低于預(yù)期；電力現(xiàn)貨市場(chǎng)推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期；電力峰谷價(jià)差不及預(yù)期。
　　4）國(guó)際形勢(shì)方面：國(guó)際貿(mào)易壁壘加深，出口受阻；本地化生產(chǎn)要求提高，成本上升；國(guó)際沖突導(dǎo)致海運(yùn)費(fèi)用上漲、交期延長(zhǎng)。
　　5）市場(chǎng)方面：競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致儲(chǔ)能電池、集成商、PCS廠商毛利率、盈利能力低于預(yù)期；公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)策略失誤