>> 國泰君安期貨-所長早讀-250514
| 上傳日期： |
2025/5/14 |
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| 23420KB |
| 格式： |
pdf 共80頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
林小春 |
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觀點分享：
5月13日周二，美國勞工統(tǒng)計局公布4月CPI數(shù)據(jù)，CPI同比增長2.3%，預(yù)期2.4%，前值2.4%；CPI環(huán)比增長0.2%，預(yù)期0.3%，前值-0.4%；核心CPI同比增長2.8%，為自2021年春季通脹爆發(fā)以來的最低速度；預(yù)期2.8%，前值2.8%；核心CPI環(huán)比上漲0.2%，預(yù)期0.3%，前值0.1%。所謂的"超級核心CPI"（服務(wù)業(yè)除住房外）同比跌至3.01%，為2021年12月以來的最低水平。眾所周知，4月以來，特朗普開始了過山車般的關(guān)稅政策，然而通脹數(shù)據(jù)依然保持穩(wěn)定，一種合理的解釋是：大部分市場主體以觀望和消化庫存為首要策略，而不是因關(guān)稅而調(diào)整價格。但庫存總有耗盡的時候，價格該調(diào)整還是得調(diào)整，4月的平靜大概率如臺風(fēng)登錄前一日的風(fēng)和日麗，只是大風(fēng)大雨到來的前奏。盡管特朗普已經(jīng)在社交媒體上表達“美聯(lián)儲必須像歐洲那樣降息。鮑威爾的“太晚了”是怎么回事？”，但相信美聯(lián)儲恐怕依然保有繼續(xù)觀察的理由。
所長首推
苯乙烯：苯乙烯本周表現(xiàn)超出我們此前預(yù)期，整體表現(xiàn)偏強，主要是有三個原因。第一，貿(mào)易戰(zhàn)緩和之后下游終端需求釋放。此前我們認為進入5月之后市場需求逐步轉(zhuǎn)為淡季，大概率在5月底發(fā)生一輪負反饋。但是本周3S下游工廠成交放量，終端囤貨熱情較高。目前終端實際接到搶出口訂單有限，但是終端囤貨熱情高漲，硬膠貿(mào)易商集體補貨，開啟一輪小的正反饋。第二，市場預(yù)期5下港口紙貨或許有極端行情。當前港口實際庫存偏低，部分貿(mào)易商推漲現(xiàn)貨基差走強，5下紙貨價格博弈持續(xù)。港口矛盾集中在eb縮利潤和期現(xiàn)正套，期現(xiàn)正套與6-7正套也互相僵持。關(guān)注后續(xù)價差結(jié)構(gòu)調(diào)整的機會。第三，昨日市場突然傳出北方某大工廠乙烯裂解裝置突發(fā)檢修的消息。目前乙烯裂解裝置已經(jīng)停車，對應(yīng)下游乙二醇裝置同步檢修。目前苯乙烯利潤較高，且乙烯有庫存，5月仍然繼續(xù)保持生產(chǎn)，6月之后可能面臨停降負或停車風(fēng)險。整體來看，苯乙烯已經(jīng)補了前期清明節(jié)大幅下跌的缺口，修復(fù)了貿(mào)易戰(zhàn)帶來的跌幅，短期市場偏強震蕩為主。
MEG：單邊趨勢偏強，多PTA空MEG離場?；钤虏罹S持正套操作。恒力石化乙烯裝置意外停車檢修，配套乙二醇180萬噸的檢修提前，預(yù)計維持一個月時間。供應(yīng)大幅減少15萬噸/月，5-6月份去庫力度增強。需求端，關(guān)稅下降后，MEG下游聚酯工廠開工將再次提高，因終端訂單修復(fù)。開工率高點預(yù)計上調(diào)至95%。因此MEG供減需增，月差將持續(xù)走強，前期多PTA空MEG建議離場。
合成橡膠：短期偏強，但上方空間有所收窄。順丁成本端，亞洲丁二烯價格穩(wěn)定運行，國內(nèi)丁二烯整體基本面有所轉(zhuǎn)強，從而導(dǎo)致國內(nèi)丁二烯價格持續(xù)上漲。供應(yīng)端，5月國內(nèi)丁二烯開工率預(yù)計仍有所回調(diào)，產(chǎn)量持續(xù)處于近年同比高點，但環(huán)比下降明顯。近期伴隨多套乙烯裝置進入檢修以及個別乙烯裝置意外停車。丁二烯供應(yīng)端收緊。進口方面，由于遠洋貨源較少，短期進口貨源到港量處于低位。需求端，順丁橡膠對丁二烯采購量有所增加，丁苯橡膠、ABS、SBS對丁二烯剛需采購維持。整體而言，目前合成橡膠端對丁二烯需求有所增加，丁二烯偏強運行。此外，目前順丁橡膠加工利潤維持在盈虧平衡線以上，預(yù)計供應(yīng)端開工率短期維持高位。需求端，順丁橡膠表需維持高位，替代需求仍對順丁橡膠需求總量提供支撐。目前基本面對合成橡膠的驅(qū)動中性略偏強。總結(jié)來看，短期基本面及宏觀主線對順丁驅(qū)動向上，但估值端由于順丁橡膠上漲過快導(dǎo)致NR-BR價差快速走縮。因此上方空間或有所收窄。
豆粕：短期仍偏弱，探尋階段性低點。近期國內(nèi)豆粕與美豆盤面走勢分化：美豆偏強，因中美經(jīng)貿(mào)會談進展、5月USDA報告利多；連豆粕偏弱，一方面提前交易中美貿(mào)易摩擦緩和，另一方面現(xiàn)貨急跌拖累、提前交易大豆到港壓力。此外，貿(mào)易摩擦緩和情緒下，菜粕下跌也拖累豆粕。利空因素集中釋放、邊際利空減少，下方空間不太大，但還需等待盤面探尋階段性低點、止跌企穩(wěn)。后續(xù)關(guān)注：美豆產(chǎn)區(qū)天氣、6月底美豆種植面積報告、中美經(jīng)貿(mào)會談等。
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