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2024年，以金、銅為代表的主要金屬品類(lèi)價(jià)格顯著上漲，帶動(dòng)相關(guān)上市公司整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。其中，貴金屬價(jià)格較2023年增長(zhǎng)20%以上，主要上市公司量?jī)r(jià)齊升，同時(shí)經(jīng)營(yíng)水平穩(wěn)步提升、降本增效成果顯著，貴金屬上市公司歸母凈利潤(rùn)增速超過(guò)40%。銅、鋁價(jià)格分別同比上漲7.89%、7.53%，鉛、鋅價(jià)格跌、漲互現(xiàn)，工業(yè)金屬上市公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超30%，彈性較大。能源金屬方面，電池級(jí)碳酸鋰和氫氧化鋰價(jià)格跌超60%，行業(yè)上市公司歸母凈利潤(rùn)下滑97.88%，行業(yè)盈利水平仍在筑底中。維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。
　　多因素共同催化，2024年貴金屬迎主升浪，上市公司利潤(rùn)大增。年內(nèi)，黃金價(jià)格受央行購(gòu)金、特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)后的政策不確定性、地緣政治沖突避險(xiǎn)情緒等多重因素催化一路上漲，迎來(lái)主升浪，并于2024年底突破2800美元?dú)v史新高。2024年全年LME黃金均價(jià)為2381.9美元/盎司，較2023年均價(jià)1942.89美元/盎司上漲22.6%，LME現(xiàn)貨白銀價(jià)格均價(jià)同比2023年上漲21.07%。A股貴金屬板塊業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，2024年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2909.62億元，較2023年2379.27億元增長(zhǎng)22.29%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)122.85億元，較2023年87.33億元大幅增長(zhǎng)40.68%，凈利潤(rùn)增速快于收入增速，說(shuō)明行業(yè)經(jīng)營(yíng)水平整體提升。
　　工業(yè)金屬：銅礦供給剛性灰犀牛漸近，需求復(fù)蘇為彈性來(lái)源。2023年底以來(lái)，以銅為代表的工業(yè)金屬受當(dāng)?shù)毓と肆T工、社區(qū)矛盾、自然災(zāi)害等影響，上游礦端生產(chǎn)擾動(dòng)不斷加大，多個(gè)世界級(jí)銅礦宣布減產(chǎn)或停產(chǎn)，銅礦供給收縮預(yù)期加強(qiáng)，推動(dòng)銅價(jià)短期內(nèi)快速走高。進(jìn)入2024年，在美聯(lián)儲(chǔ)降息影響下，銅價(jià)震蕩加大，中樞仍然向上，2024年LME銅現(xiàn)貨均價(jià)9146.79美元/噸，較2023年8477.77美元增長(zhǎng)7.89%。2024年LME鋁現(xiàn)貨均價(jià)2418.88美元，較2023年2249.54美元增長(zhǎng)7.53%。2024年，工業(yè)金屬板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.66萬(wàn)億元，較2023年2.46萬(wàn)億元增長(zhǎng)8.17%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1083.61億元，較2023年829.82億元增長(zhǎng)30.58%。
　　能源金屬：價(jià)格回落較多，行業(yè)盈利逐步筑底。2024年，國(guó)產(chǎn)碳酸鋰（電池級(jí)，純度99.5%）和氫氧化鋰（純度56.5%）均價(jià)分別為90510.66元/噸、81781.03元/噸，同比2023年分別下滑65.02%、68.93%。從價(jià)格中樞來(lái)看，2023年下半年下跌幅度較大，進(jìn)入2024年以后降幅顯著收窄，價(jià)格曲線逐漸平滑。2024年金屬鈷均價(jià)20.26萬(wàn)元/噸，較2023年27.28萬(wàn)元/噸下滑25.74%。2024年，能源金屬板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1550.69億元，較2023年2102.44億元下滑26.21%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.1億元，較2023年240.79億元大幅下滑97.88%，行業(yè)盈利筑底中。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)貴金屬、工業(yè)金屬價(jià)格中樞向上，能源金屬價(jià)格降幅收窄，有望觸底回暖，推薦行業(yè)龍頭如山東黃金（600547.SH）、中金黃金（600489.SH）、紫金礦業(yè)（601899.SH）、云鋁股份（000807.SZ）、神火股份（000933.SZ）；具備擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期，彈性較大的赤峰黃金（600988.SH）、洛陽(yáng)鉬業(yè)（603993.SH）、西部礦業(yè)（601168.SH）；以及業(yè)績(jī)有望觸底反彈的能源金屬龍頭贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）、藏格礦業(yè)（000408.SZ）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：主要經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易協(xié)定落地；美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退；宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；數(shù)據(jù)引用風(fēng)險(xiǎn)。