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本周（05/06-05/09）上證綜指上漲1.92%，滬深300指數(shù)上漲2%，SW有色指數(shù)上漲1.57%，貴金屬COMEX黃金下跌-1.57%，COMEX白銀下跌-1.95%。工業(yè)金屬LME鋁、銅、鋅、鉛、鎳、錫價(jià)格分別變動(dòng)-0.78%、-0.52%、+0.40%、+1.83%、-0.75%、-0.62%，工業(yè)金屬庫(kù)存LME鋁、銅、鋅、鉛、鎳、錫分別變動(dòng)1.95%、-1.97%、-1.5%、-3.09%、-1.21%、+0.19%。
　　工業(yè)金屬：海外宏觀方面多空交織，美國(guó)4月非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期和失業(yè)率穩(wěn)定暫緩衰退擔(dān)憂(yōu)，但一季度GDP年化收縮0.3%疊加潛在關(guān)稅又使經(jīng)濟(jì)停滯風(fēng)險(xiǎn)升高；國(guó)內(nèi)開(kāi)啟降準(zhǔn)降息及公積金利率下調(diào)，宏觀利好氛圍不變，工業(yè)金屬價(jià)格震蕩。銅方面，供應(yīng)端，本周SMM進(jìn)口銅精礦指數(shù)（周）報(bào)-43.11美元/干噸，周度環(huán)比減少0.5美元/干噸。Antofagasta與中國(guó)冶煉廠的年中長(zhǎng)單談判預(yù)計(jì)將于月底正式開(kāi)啟，鑒于當(dāng)前惡劣的現(xiàn)貨市場(chǎng)環(huán)境和嚴(yán)重失衡的供需平衡，礦企或從0美元開(kāi)始談判。需求端，本周SMM銅線纜企業(yè)開(kāi)工率為83.49%，環(huán)比下降5.96pct，本周企業(yè)新增訂單量環(huán)比明顯走弱，主要原因是部分客戶(hù)在節(jié)前已有提前備貨，本周下游客戶(hù)以消化庫(kù)存為主。鋁方面，國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能持穩(wěn)運(yùn)行，云南置換產(chǎn)能陸續(xù)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)出，成本端周內(nèi)再度下移，節(jié)后鋁價(jià)大幅回落刺激下游買(mǎi)貨情緒，節(jié)后國(guó)內(nèi)鋁錠社會(huì)庫(kù)存由累庫(kù)轉(zhuǎn)為去庫(kù)，周內(nèi)去庫(kù)1.6萬(wàn)噸。重點(diǎn)推薦：洛陽(yáng)鉬業(yè)、紫金礦業(yè)、西部礦業(yè)、金誠(chéng)信、中國(guó)有色礦業(yè)、五礦資源、中國(guó)鋁業(yè)、中國(guó)宏橋、天山鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份。
　　能源金屬：剛果（金）禁鈷出口政策影響延續(xù)，原料庫(kù)存持續(xù)去化加劇供應(yīng)緊缺局勢(shì)，鈷價(jià)預(yù)計(jì)進(jìn)入第二階段。鋰方面，需求端下游材料廠零單采買(mǎi)情緒較弱，等待價(jià)格的進(jìn)一步下探，市場(chǎng)整體需求疲軟，而供應(yīng)端口產(chǎn)出量仍處高位，疊加碳酸鋰?yán)塾?jì)庫(kù)存水平較大，大幅過(guò)剩的局面持續(xù)發(fā)酵拖拽碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格一路下行。鈷方面，鈷鹽冶煉廠持續(xù)挺價(jià)策略，低價(jià)老貨正被市場(chǎng)依次消化；鈷中間品目前僅有貿(mào)易商貨源流通，短期供需難見(jiàn)改善；電解鈷原料成本維持高位，生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)性差，減產(chǎn)動(dòng)作持續(xù)；我們預(yù)計(jì)隨著產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存消耗，供給緊缺或?qū)⒓觿?，鈷價(jià)有望迎來(lái)新一輪上行機(jī)會(huì)。鎳方面，原料MHP及高冰鎳系數(shù)在高位運(yùn)行，硫酸鎳成本支撐較強(qiáng)，需求方面前驅(qū)體廠對(duì)鎳鹽價(jià)格的接受度有所提升，短期內(nèi)鎳鹽價(jià)格或?qū)⒊尸F(xiàn)溫和上漲的態(tài)勢(shì)。重點(diǎn)推薦：華友鈷業(yè)、騰遠(yuǎn)鈷業(yè)、藏格礦業(yè)、中礦資源、永興材料、鹽湖股份，建議關(guān)注寒銳鈷業(yè)。
　　貴金屬：印巴沖突升級(jí)，避險(xiǎn)情緒或升溫，中國(guó)央行4月連續(xù)第六個(gè)月增加黃金儲(chǔ)備，繼續(xù)看好貴金屬價(jià)格后續(xù)表現(xiàn)。巴基斯坦對(duì)印度展開(kāi)軍事行動(dòng)，以回應(yīng)“印度的侵略”，地緣沖突升級(jí)或使避險(xiǎn)情緒上升利好金價(jià)，中國(guó)央行連續(xù)第六個(gè)月增加黃金儲(chǔ)備，央行購(gòu)金同樣對(duì)金價(jià)形成支撐。中長(zhǎng)期來(lái)看，去美元中心化+美元信用弱化為主線，全球貿(mào)易擔(dān)憂(yōu)情緒仍存，疊加地緣沖突不斷升級(jí)，看好金價(jià)中樞上移。白銀價(jià)格受金價(jià)回落影響也有所回落，但工業(yè)屬性利好使得其回落幅度小于黃金，后續(xù)若看到金價(jià)反彈，銀價(jià)彈性相對(duì)更高，價(jià)格有望創(chuàng)歷史新高。重點(diǎn)推薦：萬(wàn)國(guó)黃金集團(tuán)、赤峰黃金、山金國(guó)際、招金礦業(yè)、山東黃金、中金黃金、湖南黃金，建議關(guān)注中國(guó)黃金國(guó)際，白銀標(biāo)的推薦盛達(dá)資源、興業(yè)銀錫。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期、供給超預(yù)期釋放、海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)