>> 方正證券-有色金屬行業(yè)事件點評報告：鋰價加速下行，推動行業(yè)邁向供給出清-250508
| 上傳日期： |
2025/5/9 |
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| 277KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
甘嘉堯 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：近期碳酸鋰價格快速下跌。截至5月8日，廣期所碳酸鋰主力合約2507收盤價64280元/噸，4月以來下跌14%。現(xiàn)貨價格65250元/噸，4月以來價格下跌12%。
成本：部分澳礦25Q1成本顯著下降，引發(fā)澳礦價格下跌。近期澳礦陸續(xù)披露25Q1生產(chǎn)經(jīng)營情況。Marion鋰礦Q1FOB成本為708澳元/噸，較24年下半年成本（1076澳元/噸）大幅下降。Wodgina鋰礦Q1FOB成本為775澳元/噸，較24年下半年成本（1013澳元/噸）大幅下降。在此影響下，澳礦價格跌至743美元/噸，4月以來下跌9%。我們認為其成本下降有一定的短期因素，主要是當前開采礦坑的原礦入選品位更高所致，MIN也并未調(diào)降兩座礦山25財年全年的成本指引。同期其他澳礦也未展現(xiàn)出同等的降本幅度，Greenbushes鋰礦25Q1現(xiàn)金成本為341澳元/噸，環(huán)增5%；Pilbara旗下鋰礦25Q1FOB成本為685澳元/噸，環(huán)增10%。我們認為鋰礦成本左移不能回避，但當前礦價留給澳礦的生存空間也在縮小。
庫存：鋰鹽庫存累庫，下游庫存累至高位。截至4月30日，SMM統(tǒng)計中國碳酸鋰庫存達到9.6萬噸，為21年以來最高水平。其中冶煉廠持有5.1萬噸，下游持有4.5萬噸，為21年以來最高水平。25年2月起，國內(nèi)碳酸鋰庫存持續(xù)上行，也反應了現(xiàn)貨市場供給仍較為寬松。
供給：成本倒掛，鋰鹽產(chǎn)量出現(xiàn)下降態(tài)勢。由于鋰鹽價格在4月后快速下跌，鋰鹽冶煉企業(yè)已陷入成本倒掛狀態(tài)。以外購鋰輝石原料為例，當前的生產(chǎn)現(xiàn)金成本高達7萬元，已低于鋰鹽市場價格。4月中國碳酸鋰產(chǎn)量7.4萬噸，環(huán)比下降7%；氫氧化鋰產(chǎn)量2.5萬噸，環(huán)比下降1%。我們認為隨著倒掛幅度的加深，鋰鹽企業(yè)的減產(chǎn)壓力愈發(fā)嚴重。低鋰價對于礦端的影響也在發(fā)酵，以成本相對偏高的非洲鋰礦為例，25Q1中國從津巴布韋進口鋰精礦20.9萬噸，環(huán)比下降21%，較24年高位下降38%。4月之前澳礦價格較為堅挺，25Q1澳洲鋰礦產(chǎn)量為94.0萬噸，環(huán)比下降9%。隨著Q2鋰精礦價格下跌，鋰礦企業(yè)的減產(chǎn)可能性進一步擴大。
需求：預期擾動，現(xiàn)實穩(wěn)步增長。鋰鹽需求主要關注動力電池和儲能電池兩大市場。據(jù)乘聯(lián)會，25年1-4月中國新能源汽車批發(fā)銷量為400萬輛，同增42%；全年批發(fā)銷量有望達到1570萬輛，同增28%。儲能電池方面，據(jù)集邦咨詢預計，中性預期下，2025年全球儲能新增裝機有望達216GWh，同比增長36%。我們認為下游前期在美國加關稅的預期下，產(chǎn)業(yè)鏈累庫一定程度上前置了需求，4月美國關稅對產(chǎn)業(yè)鏈需求預期擾動也不可忽視。但需要重視的是，25年鋰鹽下游動力和儲能電池的終端增速依然可觀，且超過鋰鹽供給端增速。我們認為鋰鹽行業(yè)的整體過剩在25年趨于收窄。
投資建議：我們認為供給的市場化出清總是需要通過價格深度下跌擠壓來實現(xiàn)的。近期鋰鹽價格快速下跌，我們認為是行業(yè)加速出清的必經(jīng)階段。隨著澳礦價格的下壓，經(jīng)營壓力將傳導至最上游礦企。目前鋰礦板塊多家企業(yè)PB已跌至1.5倍以下，少數(shù)企業(yè)已跌至1倍附近，行業(yè)整體已在底部投資區(qū)間內(nèi)。關注天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、中礦資源、永興材料。
風險提示：新能源汽車需求增長不及預期；鋰電儲能需求增長不及預期；鋰礦資源開發(fā)加速。
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