>> 中泰證券-恒生電子(600570)產品競爭力持續(xù)提升，積極擁抱AI機遇-250514
| 上傳日期： |
2025/5/14 |
大小： |
239KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
聞學臣,蔣丹 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資事件：近期公司發(fā)布2024年報及2025年一季報：（1）2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入65.81億元，同比下滑9.62%；歸母凈利潤10.43億元，同比下滑26.75%。（2）2025年Q1，公司收入10.26億元，同比下滑13.62%；歸母凈利潤0.31億元，同比增長186.70%。
業(yè)績承壓，夯實核心產品競爭力。2024年，部分金融機構受市場波動、業(yè)務轉型等多重因素影響，業(yè)務收入增長放緩甚至出現(xiàn)下滑。同時科技投入出現(xiàn)負增長，且普遍出現(xiàn)IT預算執(zhí)行率下降、執(zhí)行進度放緩的現(xiàn)象。在此背景下，公司實現(xiàn)營業(yè)收入65.81億元，同比下滑9.62%。在業(yè)務進展方面，新一代核心業(yè)務系統(tǒng)UF3.0在東方證券完成兩融業(yè)務全客戶切換；綜合理財平臺V6.0全年完成32家新客戶簽約；新一代投資交易系統(tǒng)O45在銀行、信托行業(yè)中標多家客戶，并已完成了全行業(yè)的上線案例覆蓋；新一代TA、估值、運營管理等產品總計新簽客戶180多家。
毛利率保持高水平，高強度研發(fā)投入。2024年，公司主營業(yè)務毛利率為72.05%，保持市場領先和產品競爭力優(yōu)勢。同時公司保持高研發(fā)投入，2024年公司研發(fā)投入高達24.58億元，占營業(yè)收入的37.36%。產品技術團隊規(guī)模達7348人，占公司總人數(shù)的67%。在行業(yè)內，無論是研發(fā)投入規(guī)模，還是產品技術人才的儲備，公司均展現(xiàn)出顯著的領先地位。
積極擁抱AI，解鎖數(shù)智化未來。公司自主研發(fā)的光子AI中間件平臺已成功落地多家客戶，全面覆蓋金融投研、投顧、合規(guī)、運營、投行等核心業(yè)務場景，推動自身與國產算力的適配優(yōu)化，集成業(yè)界領先的大模型，實現(xiàn)多模型部署。
盈利預測與投資建議：行業(yè)下行，IT預算執(zhí)行率下降。我們調整2025-2026年盈利預測，并新增2027年盈利預測。我們預測公司2025-2027年營收分別為66.37/69.83/78.36億元（2025-2026年原值為85.46/95.57億元），歸母凈利潤分別為11.47/13.47/15.77億元（2025-2026年原值為17.74/20.11億元），對應PE分別為44/37/32倍，維持“買入”評級。
風險提示：業(yè)務發(fā)展不及預期，政策推進緩慢，數(shù)據(jù)更新不及時等。
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