>> 銀河期貨-【粕類日?qǐng)?bào)】供應(yīng)端壓力有限，盤面震蕩反彈-250514
| 上傳日期： |
2025/5/14 |
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來源： |
銀河期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳界正 |
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行情回顧：美豆盤面整體呈現(xiàn)偏強(qiáng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，近期宏觀方面利好疊加月度供需報(bào)告帶動(dòng)盤面走高，此外美國(guó)生柴政策變化同樣對(duì)美豆油產(chǎn)生比較明顯的帶動(dòng)，進(jìn)一步推高美豆。國(guó)內(nèi)期貨盤面走勢(shì)偏弱，雖然有所走強(qiáng)，但主要受美豆利好影響，巴西價(jià)格近期整體穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)基本面變化有限，期貨盤面跟漲力度有限。豆粕盤面走勢(shì)繼續(xù)強(qiáng)于菜粕，豆粕現(xiàn)貨走弱后對(duì)菜粕產(chǎn)生利空影響，加之近期菜粕政策端也呈現(xiàn)一定變化。豆粕盤面月間價(jià)差以震蕩運(yùn)行為主，雖然今日有所反彈，但整體影響比較有限。菜粕盤面月間價(jià)差同樣小幅震蕩，近期單邊回落帶來一定影響。
基本面：國(guó)際大豆市場(chǎng)近端壓力比較有限，美豆出口完成情況良好，截止5月1日當(dāng)周，大豆出口銷售37.67萬噸，本次月度供需報(bào)告也上調(diào)了美國(guó)大豆出口。市場(chǎng)評(píng)估美國(guó)4月大豆壓榨量整體在1.84642億蒲，環(huán)比雖小幅下降，但同比增幅明顯，后續(xù)平衡表調(diào)整壓力不大。巴西國(guó)內(nèi)賣貨壓力有所減少，總體賣貨進(jìn)度處于中性水平，截止5月10日當(dāng)周，收割進(jìn)度98.5%，高于去年以及五年同期均值。由于壓榨方面數(shù)據(jù)比較好，總體支撐也相對(duì)明顯，整體來看，國(guó)際大豆市場(chǎng)近端支撐仍然存在，關(guān)注后續(xù)平衡表調(diào)整情況。遠(yuǎn)端方面來看，美豆新作需求較好對(duì)盤面產(chǎn)生支撐，但后續(xù)出口存在較大不確定性。
國(guó)內(nèi)近期現(xiàn)貨開始明顯好轉(zhuǎn)，過去一周中，雖然現(xiàn)貨需求仍然維持良好，但油廠壓榨量改善明顯，庫存小幅增加，近期油廠開機(jī)率雖然有所回落，但整體仍然處于相對(duì)較高水平，供應(yīng)基本合理。截止5月9日，油廠大豆實(shí)際壓榨量184.6萬噸，開機(jī)率為51.89%，大豆庫存534.91萬噸，較上周增加60.27萬噸，增幅12.7%，同比去年增加116.34萬噸，增幅27.79%。豆粕庫存10.12萬噸，較上周增加1.91萬噸，增幅23.26%，同比去年減少45.8萬噸，減幅81.9%。近期國(guó)內(nèi)菜粕需求端繼續(xù)呈現(xiàn)偏強(qiáng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，近端豆粕現(xiàn)貨偏強(qiáng)對(duì)菜粕需求有帶動(dòng)，菜粕整體近端供應(yīng)寬松的特點(diǎn)仍然沒有改變，遠(yuǎn)端存在較大不確定性，雖然后續(xù)菜籽菜粕到港量有所減少，但需求方面下降概率較大且?guī)齑婢S持高位。截止5月9日當(dāng)周，沿海地區(qū)主要油廠菜籽壓榨量為15.95萬噸，本周開機(jī)率42.51%。沿海地區(qū)主要油廠菜籽庫存20萬噸，環(huán)比上周下調(diào)6.8萬噸；菜粕庫存3.6萬噸，環(huán)比上周增加2.15萬噸。
宏觀：隨著中美兩國(guó)對(duì)于關(guān)稅進(jìn)行下調(diào)，市場(chǎng)開始有逐步回暖跡象，但粕類市場(chǎng)反應(yīng)比較一般，一方面在于本次關(guān)稅調(diào)整對(duì)于后續(xù)大豆進(jìn)口變化影響有限，另一方面也表現(xiàn)為對(duì)后續(xù)不確定性的考慮。總體來看，宏觀方面不確定性因素也較多，在農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)方面，近期國(guó)內(nèi)也在持續(xù)增加新來源地，這使得后續(xù)國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)受政策方面影響明顯減少，不過，考慮到當(dāng)前國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)仍然存在不確定性，因此，豆粕遠(yuǎn)期方面受政策因素支撐仍然明顯，巴西供應(yīng)壓力逐步結(jié)束后，預(yù)計(jì)可能會(huì)有所體現(xiàn)。
邏輯分析：今日豆粕盤面整體略有走強(qiáng)。美豆盤面大幅上漲，巴西國(guó)內(nèi)價(jià)格并沒有下降一定程度反應(yīng)了近期供應(yīng)壓力可能有所減少，但后續(xù)實(shí)際情況還有待進(jìn)一步觀察，因?yàn)閺目傮w賣貨進(jìn)度來看，巴西賣貨進(jìn)度仍然相對(duì)偏慢，后續(xù)供應(yīng)可能仍有一定壓力，這對(duì)于國(guó)內(nèi)成本端可能會(huì)帶來一定影響。國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨端變化不大，油廠開機(jī)率近期略有下降，但供應(yīng)仍然比較充足，在后續(xù)大豆到港量明顯增加，油廠開機(jī)率繼續(xù)增加的背景下，豆粕累庫壓力可能會(huì)繼續(xù)增加，對(duì)于盤面月間價(jià)差產(chǎn)生一定影響。菜粕整體沒有太多變化，近期下跌更多反應(yīng)了對(duì)于后續(xù)供應(yīng)不確定的影響，從當(dāng)前情況來看，菜粕市場(chǎng)供應(yīng)充足，雖然后續(xù)供應(yīng)可能有所減少，但需求同樣有所減弱，并且供應(yīng)的不確定因素較大，在此背景下降，預(yù)計(jì)在短期內(nèi)難以呈現(xiàn)較強(qiáng)表現(xiàn)，豆菜粕價(jià)差在階段性走擴(kuò)后以震蕩運(yùn)行為主，盤面月間價(jià)差同樣以偏震蕩為主。
交易策略
單邊：震蕩運(yùn)行為主
套利：觀望
期權(quán)：賣出寬跨式策略（觀點(diǎn)僅供參考，不作為買賣依據(jù)）
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