>> 華鑫證券-寶立食品(603170)公司事件點評報告：營收穩(wěn)健增長，延伸渠道布局-250514
| 上傳日期： |
2025/5/14 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2025年4月25日，寶立食品發(fā)布2024年年報與2025年一季報。2024年總營收26.51億元（同增12%），歸母凈利潤2.33億元（同減23%），主要系2023年同期收到一次性政府房屋征收補償款，扣非凈利潤2.15億元（同減2%）。其中2024Q4總營收7.21億元（同增18%），歸母凈利潤0.60億元（同減0.5%），扣非凈利潤0.56億元（同增47%）。2025Q1總營收6.69億元（同增7%），歸母凈利潤0.58億元（同減4%），主要受政府補助減少影響，扣非凈利潤0.58億元（同增10%）。
投資要點
▌營收穩(wěn)健增長，結(jié)構(gòu)調(diào)整致使盈利承壓
2024年/2025Q1毛利率分別同比-0.3pct/+1pct至32.81%/32.61%，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響，公司開拓更多優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商，疊加工廠生產(chǎn)效率爬坡有望實現(xiàn)成本優(yōu)化，銷售費用率分別同減0.1pct/0.5pct至14.52%/14.38%，管理費用率分別同減0.05pct/0.2pct至2.76%/2.12%，費用率基本保持穩(wěn)定，疊加政府補助等非經(jīng)常性因素影響，凈利率分別同減3pct/1pct至10.08%/10.06%。
▌新客戶快速增長，空刻競爭格局優(yōu)化
2024/2025Q1復(fù)調(diào)營收分別為12.96/3.01億元，分別同比+13%/-1%，百勝業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定，達美樂等新客戶快速放量。2024/2025Q1輕烹解決方案營收分別為11.30/3.02億元，分別同增10%/13%，主要系B端調(diào)理類產(chǎn)品貢獻，公司充分發(fā)揮生產(chǎn)效率優(yōu)勢，承接客戶需求，空刻意面持續(xù)上新，競爭格局持續(xù)優(yōu)化，線上持續(xù)帶動線下渠道增長，隨著品牌效應(yīng)釋放，渠道有望持續(xù)拓寬。2024/2025Q1飲品甜點配料營收分別為1.47/0.47億元，分別同增3%/35%，2025Q1高增主要系產(chǎn)品劃分口徑變化影響，由于下游市場競爭加劇、新品加速迭代，致使訂單零散化，公司后續(xù)計劃延續(xù)常規(guī)客戶開發(fā)動作。
▌餐飲渠道加速增長，推進布局商超渠道
2024/2025Q1直銷渠道營收分別為21.38/5.48億元，分別同增12%/8%，餐飲流通客戶開發(fā)持續(xù)推進，食品工業(yè)端穩(wěn)健增長，目前公司已經(jīng)與山姆、盒馬、胖東來等商超渠道建立初步合作，有望承接商超調(diào)改紅利。2024/2025Q1非直銷渠道營收分別為4.35/1.02億元，分別同增7%/3%，隨著春節(jié)錯期影響逐漸消除、C端產(chǎn)品迭代速度加快，公司成長能力有望逐步體現(xiàn)。
▌盈利預(yù)測
公司作為西式復(fù)調(diào)龍頭企業(yè)，具有領(lǐng)先于行業(yè)的研發(fā)能力，百勝作為基石客戶延續(xù)穩(wěn)定份額，同時公司加速推進其他餐飲大B客戶開發(fā)，疊加空刻品牌打造成效顯現(xiàn)，隨著線上線下全渠道布局完善，有望延續(xù)滲透趨勢，根據(jù)2024年年報與2025年一季報，我們預(yù)計2025-2027年EPS分別為0.69/0.79/0.90元，當前股價對應(yīng)PE分別為19/17/15倍，維持“買入”投資評級。
▌風險提示
宏觀經(jīng)濟下行風險、消費復(fù)蘇不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、C端發(fā)展不及預(yù)期、客戶開發(fā)不及預(yù)期等。
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