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★中美關(guān)稅緩和超預(yù)期，F(xiàn)EI/CP價(jià)差顯著收窄
　　關(guān)稅緩和對(duì)國(guó)際紙貨價(jià)格產(chǎn)生了明顯的影響，中國(guó)進(jìn)口美國(guó)貨可能性的提升支撐6月FEI紙貨價(jià)格大幅上漲，同時(shí)此前CP價(jià)格來(lái)自中國(guó)尋求美國(guó)貨替代來(lái)源的支撐預(yù)期部分消退下有所回落，F(xiàn)EI-CP價(jià)差走強(qiáng)，但并未走強(qiáng)至對(duì)等關(guān)稅加征前水平，6月合約兩者價(jià)差走強(qiáng)至-20美元/噸后上行乏力。
　　結(jié)合當(dāng)前的LPG商品基本面以及宏觀環(huán)境仍存在不確定性的整體情景，我們預(yù)計(jì)短期FEI向上和CP向下的進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)相對(duì)有限，CP預(yù)計(jì)仍將較FEI表現(xiàn)偏強(qiáng)。
　　★ C4需求疲弱疊加倉(cāng)單壓制下，關(guān)稅緩和對(duì)內(nèi)盤(pán)價(jià)格影響有限
　　相對(duì)于FEI受關(guān)稅緩和消息提振的明顯上漲，13日內(nèi)盤(pán)PG并沒(méi)有跟隨整體能化板塊上漲，PG2506合約反而大幅下挫，核心原因在于當(dāng)前內(nèi)盤(pán)主要受到現(xiàn)貨疲弱以及倉(cāng)單的壓制，關(guān)稅緩和帶來(lái)的國(guó)內(nèi)C3需求的潛在好轉(zhuǎn)可能性并非當(dāng)前盤(pán)面近月合約的核心錨定因素。
　　★投資建議
　　目前內(nèi)外盤(pán)價(jià)格的核心錨定因素存在一定區(qū)別。短期來(lái)看，中美關(guān)稅政策的進(jìn)展變化將更多的反應(yīng)在FEI、CP的價(jià)格表現(xiàn)上，內(nèi)盤(pán)將更多受到C4需求的壓制以及倉(cāng)單博弈的影響。
　　內(nèi)盤(pán)而言，國(guó)內(nèi)LPG基本面偏弱的情景暫未出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)的跡象。港口庫(kù)存因美國(guó)貨近期的集中到港處于高位、化工需求并未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)信號(hào)，同時(shí)春檢即將結(jié)束國(guó)產(chǎn)供應(yīng)預(yù)計(jì)將有增量，整體基本面上暫時(shí)沒(méi)有給到內(nèi)盤(pán)價(jià)格向上的驅(qū)動(dòng)因素，但從當(dāng)前基差、內(nèi)外估值以及廠庫(kù)行為來(lái)看，06合約在4300元/噸左右存在較強(qiáng)支撐，預(yù)計(jì)價(jià)格將短期在4300-4500元/噸區(qū)間偏弱震蕩。重點(diǎn)關(guān)注山東現(xiàn)貨價(jià)格的變化情況。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀環(huán)境、油價(jià)劇烈波動(dòng)。