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事件描述
　　公司發(fā)布2024年年度報(bào)告與2025年一季報(bào)，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.90億元，同增42.30%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.14億元，同增27.40%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.92億元，同增25.55%。2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.78億元，同增29.79%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.08億元，同增25.20%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.02億元，同增20.67%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　數(shù)碼噴印設(shè)備增速達(dá)47.84%，數(shù)碼印花正加速滲透。分產(chǎn)品來(lái)看，數(shù)碼噴印設(shè)備、墨水、自動(dòng)化縫紉設(shè)備、數(shù)字印刷設(shè)備、其他分別實(shí)現(xiàn)收入9.05、5.18、1.45、1.36、0.69億元，同比增速分別為47.84%、26.15%、37.67%、114.66%、15.16%。
　　毛利率有所下降，費(fèi)用率有所上行。2024年公司實(shí)現(xiàn)毛利率44.95%，同比減少1.59pct，其中數(shù)碼噴印設(shè)備毛利率同減2.22pct至43.07%、墨水毛利率同減3.46pct至50.41%。費(fèi)用率方面，2024年公司期間費(fèi)用率同增2.05pct至18.04%，其中銷售費(fèi)用率同減0.94pct至7.3%；管理費(fèi)用率同增0.31pct至5.27%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同增3.07pct至-1.32%，主要系利息收入以及匯兌收益同比減少所致；研發(fā)費(fèi)用率同減0.38pct至6.78%。
　　有序推進(jìn)重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，產(chǎn)能有望逐步釋放?！澳戤a(chǎn)2,000套工業(yè)數(shù)碼噴印設(shè)備與耗材智能化工廠”項(xiàng)目已基本實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能釋放效果顯著。同時(shí)，“年產(chǎn)3,520套工業(yè)數(shù)碼噴印設(shè)備智能化生產(chǎn)線項(xiàng)目”也取得積極進(jìn)展，廠房基建已全面完成，部分關(guān)鍵設(shè)備完成選型、安裝和調(diào)試工作。此外，公司子公司天津宏華數(shù)碼新材料有限公司承建的“噴印產(chǎn)業(yè)一體化基地項(xiàng)目”（年產(chǎn)4.7萬(wàn)噸數(shù)碼噴印墨水及200臺(tái)工業(yè)數(shù)碼噴印機(jī)）2024年度完成了大部分廠房土建工程，進(jìn)入設(shè)備安裝籌備階段。
　　利用數(shù)碼噴印核心技術(shù)可延展性，積極探索其他領(lǐng)域應(yīng)用。書(shū)刊數(shù)碼印刷設(shè)備具備“數(shù)字印刷、一體裁切裝訂”等功能，具有“無(wú)需制版、產(chǎn)量高、柔性定制成本低、綠色無(wú)污染”等特點(diǎn)，2024年實(shí)現(xiàn)收入1.36億元，同增114.66%；裝飾材料數(shù)碼噴印設(shè)備可適用于多種材料與紋理（如木紋、大理石紋等），對(duì)烘干結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化以提升效率，有效減少色差與瑕疵，正在推進(jìn)裝飾材料領(lǐng)域的示范工程；數(shù)碼噴染和數(shù)字微噴設(shè)備面向紡織染色和噴染，主要針對(duì)高端小批量多品種染色面料以及面料的無(wú)水或少水化染色設(shè)備開(kāi)發(fā)，解決傳統(tǒng)染色工藝中高能耗、高污染的問(wèn)題；自動(dòng)化縫紉設(shè)備，持續(xù)推動(dòng)德國(guó)子公司與國(guó)內(nèi)自動(dòng)化裝備部門的整合，在確保產(chǎn)品性能的前提下，顯著降低制造成本。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為23.23、29.92、37.82億元，同比增速分別為29.73%、28.80%、26.44%；歸母凈利潤(rùn)分別為5.32、6.80、8.58億元，同比增速分別為28.47%、27.77%、26.10%。公司2025-2027年業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)PE估值分別為22.24、17.41、13.80，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　數(shù)碼印花滲透率上升速度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；墨水降價(jià)速度超出預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。