>> 甬興證券-迪哲醫(yī)藥(688192)2024年年報&2025年一季報點評：商業(yè)化穩(wěn)步推進，期待海外進展-250515
| 上傳日期： |
2025/5/15 |
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| 764KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
彭波，陳燦 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件
公司發(fā)布2024年年報，2024年實現(xiàn)營業(yè)收入3.60億元（+294.24%，同比增速，下同）、歸母凈利潤-8.46億元（2023年為-11.08億元）、扣非歸母凈利潤-8.99億元（2023年為-11.61億元）；2024Q4實現(xiàn)營業(yè)收入0.21億元（-58.09%）、歸母凈利潤-2.87億元（2023Q4為-2.79億元）、扣非歸母凈利潤-2.99億元（2023Q4為-3.05億元）。公司發(fā)布2025年一季報，2025Q1實現(xiàn)營業(yè)收入1.60億元（+96.32%）、歸母凈利潤-1.93億元（2024Q1為-2.24億元）、扣非歸母凈利潤-2.19億元（2024Q1為-2.55億元）。
核心觀點
醫(yī)保談判影響2024Q4收入，研發(fā)投入趨于穩(wěn)定
根據(jù)公司此前業(yè)績快報，2024Q4收入環(huán)比Q3有所下滑主要是舒沃替尼和戈利昔替尼降價納入新版醫(yī)保目錄，公司在2024年末對經(jīng)銷商的庫存進行了醫(yī)保價格的差價補償，因差額補償影響2024年收入約0.52億元，導致2024年第四季度銷售收入較前有所下降，該渠道補差已于2024年末完成，2025Q1公司收入已恢復快速增長。
盈利能力方面，2024年公司毛利率同比提升0.93pct至97.41%，2025Q1同比有所下降，我們預計可能受醫(yī)保談判降價影響；費用端2024年研發(fā)費用合計7.24億元，同比有所減少，2025Q1則同比微增。利潤端受收入增長的帶動，2024年和2025Q1同比來看均處于減虧態(tài)勢。定增落地，靜待舒沃替尼海外進展
公司募資凈額17.73億元的定增已于2025年4月落地。舒沃替尼美國NDA已于2025年1月獲得FDA受理，并被授予優(yōu)先審評資格；戈利昔替尼的國際注冊臨床研究已完成；在研DZD8586和DZD6008也將在2025 ASCO大會公布相應數(shù)據(jù)。
盈利預測與投資建議
預計公司25/26/27年收入分別為8.1/14.7/22.0億元，同比增長123.7%/82.4%/49.9%；歸母凈利潤為-7.5/-4.2/-0.2億元。由于公司為創(chuàng)新藥初創(chuàng)型公司，產(chǎn)品處于國內上市初期，預期未來三年收入仍處于快速爬坡的成長期且利潤仍處于虧損狀態(tài)，故采用FCFF估值模型。考慮到舒沃替尼和戈利昔替尼商業(yè)化前景良好，在研DZD8586和DZD6008針對耐藥臨床難題，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
產(chǎn)品銷售不及預期；新藥臨床進度不及預期；新藥臨床數(shù)據(jù)不及預期
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