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核心要點(diǎn)：
　　市場(chǎng)行情：上周鋰電材料行業(yè)小幅下跌0.26%，跑輸基準(zhǔn)1.37pct
　　上周1鋰電材料行業(yè)小幅下跌0.26%，跑輸基準(zhǔn)（滬深300）1.37pct。行業(yè)估值（市盈率TTM）回落0.08x至32.12x，當(dāng)前處于21.9%2長(zhǎng)期歷史分位。
　　正極材料：上周鋰源價(jià)格延續(xù)走弱，三元材料行業(yè)利潤(rùn)格局分化，磷酸鐵鋰需求放緩
　　◆原料端：上周三元前驅(qū)體價(jià)格平穩(wěn)，鋰源價(jià)格震蕩下跌，其中碳酸鋰現(xiàn)貨及期貨價(jià)分別下跌0.78%和1.94%，電池級(jí)氫氧化鋰均價(jià)下跌1.08%。
　　◆三元材料：價(jià)格跟隨原料波動(dòng)小幅走弱。5月排產(chǎn)增幅有限，中高鎳需求增加，行業(yè)利潤(rùn)空間分化。
　　◆磷酸鐵鋰：鐵鋰市場(chǎng)均價(jià)延續(xù)走弱，動(dòng)力型價(jià)格周環(huán)比跌0.6%。5月需求放緩，產(chǎn)量預(yù)計(jì)向下調(diào)整，行業(yè)利潤(rùn)雖有回升但仍維持倒掛。
　　電解液：價(jià)格及利潤(rùn)仍存下行壓力
　　◆原料端：溶質(zhì)、溶劑及添加劑價(jià)格保持平穩(wěn)。
　　◆電解液：價(jià)格走平，產(chǎn)量及開工分別小幅下降0.39%和0.12pct，成本下移趨勢(shì)下價(jià)格及利潤(rùn)仍存下行壓力。
　　負(fù)極材料：供需走弱，價(jià)格低位平穩(wěn)
　　◆負(fù)極材料價(jià)格及石墨化加工費(fèi)維持低位平穩(wěn)。
　　◆需求有限，產(chǎn)量及開工分別下滑0.64%和0.33pct，庫存高位略降。頭部企業(yè)維持高負(fù)荷，部分中小型企業(yè)排產(chǎn)下降。
　　隔膜：價(jià)格維持低位，高開工下持續(xù)累庫
　　◆隔膜價(jià)格低位持穩(wěn)，干法挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，預(yù)計(jì)后續(xù)議價(jià)有所變動(dòng)。
　　◆行業(yè)開工維持81.79%高位，持續(xù)累庫下供應(yīng)充足。
　　電池級(jí)銅箔：銅箔均價(jià)及加工費(fèi)均價(jià)環(huán)比持平
　　◆上周8μm、6μm及4.5μm鋰電銅箔市場(chǎng)均價(jià)別持平于9.43萬元/噸、9.48萬元/噸和10.13萬元/噸。
　　◆上周8μm、6μm和4.5μm鋰電銅箔平均加工費(fèi)分別持穩(wěn)于1.7萬元/噸、1.75萬元/噸和2.4萬元/噸。
　　投資建議
　　◆當(dāng)前下游動(dòng)力需求受益促銷費(fèi)政策延續(xù)維持高位，但儲(chǔ)能需求增速放緩，行業(yè)多數(shù)環(huán)節(jié)依舊面臨產(chǎn)能過剩、供應(yīng)充足或庫存高位的矛盾，整體開工水平欠佳，同時(shí)行業(yè)格局分化較大，需求多集中于頭部企業(yè)，對(duì)下游議價(jià)能力偏弱。受制于產(chǎn)業(yè)鏈供給過剩及缺乏對(duì)下游溢價(jià)權(quán)，鋰電材料價(jià)格中樞提升難度較大，盈利多維持在低位。
　　◆當(dāng)前行業(yè)估值水平仍處于歷史中低位，估值修復(fù)空間取決于行業(yè)邊際盈利改善預(yù)期，但受制于產(chǎn)業(yè)鏈供需矛盾，需待行業(yè)供需再平衡拐點(diǎn)來臨。
　　◆維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料及產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，下游需求增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)產(chǎn)能波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)格局變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，新技術(shù)及新材料替代風(fēng)險(xiǎn)。