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周度成本-利潤：天津港錳礦價(jià)格維持堅(jiān)挺，但寧夏地區(qū)化工焦下調(diào)50元/噸，即期出廠成本小幅上調(diào)，利潤區(qū)間受期貨帶動(dòng)而走擴(kuò)。截至5月16日，經(jīng)估算，寧夏地區(qū)出廠成本在5780元/噸上下，即期虧損160元/噸左右；內(nèi)蒙古地區(qū)實(shí)際出廠成本5740元/噸上下，即期虧損90元/噸左右；廣西地區(qū)出廠成本6400元/噸上下，即期虧損700元/噸左右。考慮到工廠調(diào)整入爐錳礦配比和廠家尾氣發(fā)電，產(chǎn)區(qū)實(shí)際生產(chǎn)成本大概比這里估算的成本低100-200元/噸。
　　錳礦天津港庫存（天津振鴻口徑）：本周（5.9-5.15）天津港錳礦庫存報(bào)311.1286萬噸（累庫5.7535萬噸），本周期入庫49.5643萬噸，出庫43.8109萬噸。根據(jù)鐵合金在線16日公布的最新錳礦到港船期預(yù)報(bào)顯示，本周（5.9-5.15）除天津港到港外，欽州港共有15.5395萬噸錳礦到港，其中加蓬礦共有11.7179萬噸；下周（5.16-5.22）天津港預(yù)報(bào)到港52.35萬噸，欽州港預(yù)報(bào)到港7.0597萬噸，按天津港常規(guī)出庫40-45萬噸估算，預(yù)估天津港累庫7-10萬噸。
　　周度供需：鋼聯(lián)口徑硅錳周度日產(chǎn)持續(xù)下行（5.16），本周全國錳硅日產(chǎn)報(bào)2.325萬噸（-1325噸），硅錳日產(chǎn)分地區(qū)來看，內(nèi)蒙古13250噸（-320），寧夏5070噸（0），陜西0噸（0），廣西595噸（-55），貴州1085噸（-300），云南950噸（-150），重慶1250噸（-400）。鐵合金在線數(shù)據(jù)顯示，2025年4月全國硅錳產(chǎn)量84.22萬噸，環(huán)比減9.26萬噸，減幅9.91%；分地區(qū)日產(chǎn)來看，4月硅錳供應(yīng)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“北減南增”的特點(diǎn)：內(nèi)蒙古地區(qū)4月硅錳日產(chǎn)1.386萬噸（-4.94%）、寧夏地區(qū)4月硅錳日產(chǎn)0.577萬噸（-17.04%）、廣西地區(qū)4月硅錳日產(chǎn)0.114萬噸（-18.62%），貴州地區(qū)4月硅錳日產(chǎn)0.139萬噸（+11.61%），重慶地區(qū)4月硅錳日產(chǎn)0.169萬噸（+3.54%），云南地區(qū)4月硅錳日產(chǎn)0.138萬噸（+9.96%）。
　　 4月鋼招：河鋼集團(tuán)4月硅錳定價(jià)5950元/噸，首輪詢盤5900元/噸，3月硅錳定價(jià)：6400元/噸。（2024年4月定價(jià)6000元/噸）。4月硅錳采量11400噸。3月采量：11000噸。（2024年4月采量：12800噸）。分廠數(shù)量：宣鋼700噸、舞鋼3000噸（+600）、唐鋼1500噸（-500）、承鋼2000噸（-1400）、石鋼20噸（-300）、邯鋼4000噸（+2000）。
　　 3月進(jìn)出口數(shù)據(jù)：據(jù)最新海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025年3月我國出口硅錳合金906.943噸，進(jìn)口1468.406噸。
　　周度觀點(diǎn)：本周錳硅盤面高位震蕩，黑色板塊整體情緒偏弱，錳硅周內(nèi)波動(dòng)較小。從供需端看，本周主產(chǎn)區(qū)日產(chǎn)繼續(xù)環(huán)比走弱，日產(chǎn)已來到歷年同期最低位，同比2024年下跌12.69%，即期錳硅投機(jī)需求偏弱，但剛需仍在，供應(yīng)持續(xù)縮量對盤面有上行支撐。從成本端看，本周天津港錳礦表現(xiàn)偏強(qiáng)，澳礦為主整體成交價(jià)格以小幅上探為主，化工焦表現(xiàn)偏弱，錳硅成本線短期仍有支撐，但錳礦仍在累庫周期，絕對價(jià)格仍有下行空間，后期錳硅或有補(bǔ)跌可能性。綜合來看，當(dāng)前按調(diào)研到的內(nèi)蒙古出廠成本估算，當(dāng)前盤面的位置為微升水區(qū)間，即便當(dāng)前供應(yīng)有階段性缺口，盤面升水區(qū)間內(nèi)低成本硅錳廠套保需求仍偏強(qiáng)，盤面上方壓力隨高度增加而增強(qiáng)。短期盤面不建議追多，以中期逢高做空為主。
　　重點(diǎn)關(guān)注：港口錳礦價(jià)格變動(dòng)、天津港錳礦到港、主產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)力度
　　策略建議
　　趨勢：中期以逢高做空為主。套利：觀望。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)