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市場仍在筑底企穩(wěn)途中，推薦資源充沛運(yùn)營穩(wěn)健的房企
　　5月19日，統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2025年4月全國房地產(chǎn)市場基本情況。4月數(shù)據(jù)顯示行業(yè)投資端仍有一定壓力，融資端白名單機(jī)制發(fā)力緩解房企資金壓力，市場端房價(jià)同比降幅有所收窄，成交量季節(jié)性回落，其中核心城市表現(xiàn)更優(yōu)。我們依然更加看好以一線城市為代表的核心城市復(fù)蘇節(jié)奏，以及在對應(yīng)區(qū)域擁有儲備或新獲取資源的房企的估值修復(fù)，繼續(xù)推薦具備“好信用、好城市、好產(chǎn)品”即“三好”邏輯的地產(chǎn)股，同時(shí)分紅與業(yè)績穩(wěn)健的物管公司亦有望受益于市場止跌回穩(wěn)。
　　投資端仍有一定壓力
　　4月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資額同比-11%，降幅較3月擴(kuò)大1.3pct，1-4月累計(jì)同比-10%。具體來看：1）土地端：4月土地市場涉宅用地供應(yīng)建面同比-19%，成交建面/成交金額分別同比-3%/+23%（3月+3%/+23%），1-4月累計(jì)同比-3%/+27%。土地市場仍維持高分化格局，核心城市帶動整體成交金額增長。2）開工端：4月新開工同比下降22%，降幅較3月擴(kuò)大4pct；1-4月累計(jì)同比-24%，銷售尚未完全企穩(wěn)與房企拿地不足短期內(nèi)仍將持續(xù)制約開工規(guī)模。3）竣工端：4月竣工面積同比下降28%，降幅較3月擴(kuò)大16pct；1-4月累計(jì)同比-17%。因2021H2起的銷售與新開工下滑或逐步傳導(dǎo)至竣工端（房地產(chǎn)開發(fā)周期2-3年），后續(xù)竣工的表現(xiàn)或?qū)⒂兴袎骸?br>　　成交季節(jié)性回落，房價(jià)同比降幅收窄
　　銷售量季節(jié)性回落，房價(jià)同比降幅收窄。4月商品房銷售面積/金額同比-2.1%/-6.7%，環(huán)比-43%/-41%，同比相對平穩(wěn)，環(huán)比季節(jié)性回落，1-4月累計(jì)同比降幅分別收窄至3%/3%。其中40個(gè)重點(diǎn)城市1-4月新房銷售面積和銷售額同比分別+0.1%/+2%。4月70城二手房價(jià)格指數(shù)同比下降6.8%，環(huán)比下降0.4%；一線、二線、三線二手房價(jià)格指數(shù)同比分別下降3.2%、6.5%、7.4%，較3月收窄0.9、0.5、0.4pct，環(huán)比分別下降0.2%、0.4%、0.4%，一線由升轉(zhuǎn)降，二線、三線環(huán)比降幅分別擴(kuò)大0.2、0.1pct。4月二手住宅價(jià)格指數(shù)環(huán)比上漲的城市個(gè)數(shù)由3月的10個(gè)降低至5個(gè)，分別為上海、成都、西寧、丹東、贛州，其中成都二手房價(jià)格指數(shù)已環(huán)比7個(gè)月上漲。
　　國內(nèi)貸款累計(jì)同比回正，緩解房企現(xiàn)金流壓力
　　4月房企到位資金同比-5%，較3月降幅擴(kuò)大1.5pct。具體來看：1、4月定金及預(yù)收款、個(gè)人按揭貸款同比-8%、-13%，環(huán)比-15%/-20%；2、4月國內(nèi)貸款同比+15%（3月+6%），1-4月累計(jì)同比+0.8%（1-3月-2.3%）；自籌資金同比下降10%，降幅較3月收窄2pct。銷售季節(jié)性回落，房企定金及預(yù)收款、個(gè)人按揭貸款到位資金情況環(huán)比均下滑。而房企融資協(xié)調(diào)機(jī)制仍不斷落地中，開發(fā)貸同比增速明顯提升，開發(fā)貸與開發(fā)投資增速差有所擴(kuò)大。據(jù)金管局最新統(tǒng)計(jì)，截至5月7日，白名單項(xiàng)目貸款審批通過金額增至6.7萬億元，較2024年5萬億提升明顯，預(yù)計(jì)后續(xù)白名單機(jī)制仍將在緩解房企現(xiàn)金流壓力方面持續(xù)扮演重要角色。
　　投資建議
　　重點(diǎn)推薦：1）A股開發(fā)：城投控股、城建發(fā)展、濱江集團(tuán)、新城控股、招商蛇口、建發(fā)股份；2）港股開發(fā)：華潤置地、中國海外發(fā)展、綠城中國、建發(fā)國際集團(tuán)、越秀地產(chǎn)；3）物管公司：華潤萬象生活、綠城服務(wù)、中海物業(yè)、招商積余、保利物業(yè)、濱江服務(wù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)；部分房企經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。