>> 華泰期貨-2025美債跟蹤系列二：美國評級下調(diào)確認，變化可能在8月-250519
| 上傳日期： |
2025/5/20 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐聞宇 |
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宏觀事件
2025年5月16日，穆迪將美國主權信用評級從Aaa下調(diào)至Aa1，評級展望從負面調(diào)整為穩(wěn)定。
核心觀點
■美國主權信用評級下調(diào)
穆迪下調(diào)美國主權信用評級，體現(xiàn)了美國財政債務基本面狀況，這點或多或少已經(jīng)在此前美債、美元、美股的調(diào)整中得到體現(xiàn)。在當前時間點，關稅戰(zhàn)從4月初單邊的對抗轉向5月階段性緩和，宏觀風險未消但是邊際上收斂，我們傾向于認為評級下調(diào)更多體現(xiàn)的是對于這一基本面狀況的確認——評級展望從“負面”調(diào)整為“穩(wěn)定”。
■美債供給：待上限調(diào)整
財政擴張的目標明確，市場處在對于達到目標的路徑進行博弈的階段，短期財政政策仍面臨兩黨博弈的掣肘。
平衡美國宏觀賬戶的一個路徑在于“擴張”財政赤字規(guī)模。展望未來，美國“債務上限”仍會階段性地提升市場對于美債的“避險情緒”，觀察美聯(lián)儲的貨幣政策行為可能是一個間接的窗口（8月美國Jackson Holl年會）。
平衡美國宏觀賬戶的另一個路徑在于“提升”財政收入。中美發(fā)表經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明為市場預留了90天的關稅調(diào)整期，宏觀市場情緒呈現(xiàn)出階段性改善。但是美國對外高壓的政策并沒有完全扭轉，需要關注的是再次背景下市場波動的再次反彈可能。
■美債需求：待聯(lián)儲轉變
美債需求可以簡單拆解為三個部分：（1）美國私人部門的資產(chǎn)負債表能否承接未來供給的增加，隨著美債收益率曲線的陡峭化，降低了金融機構的再次錯配風險，需求相對中性；（2）美國官方部門（主要是美聯(lián)儲）的資產(chǎn)負債表政策是否轉向擴張，當前依然是收縮狀態(tài)，但邊際上再放緩，預計8月可能是觀察窗口；（3）非美經(jīng)濟體對于美債的需求在潛在風險未消的狀態(tài)下，我們預計海外的美債需求仍存在不穩(wěn)定性。
■風險
經(jīng)濟數(shù)據(jù)短期波動風險，金融市場波動風險
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