>> 國金證券-量化觀市：中美關(guān)稅階段性緩和，市場風(fēng)險偏好有望回升-250520
| 上傳日期： |
2025/5/20 |
大小： |
1554KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
高智威,許坤圣 |
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摘要
過去一周，國內(nèi)主要市場指數(shù)中，上證50和滬深300均上漲，中證1000和中證500指數(shù)均下跌。其中，上證50、滬深300、中證500和中證1000指數(shù)的漲跌幅分別為1.22%、1.12%、-0.1%和-0.23%。
過去一周，中國公布了4月的金融信貸數(shù)據(jù)，信貸釋放增速上行。4月M2同比報8%，較上個月上行1%。4月社融存量同比報8%，較上個月上行0.3%，也在政府債券細(xì)項的支撐下繼續(xù)上行。政策端，在前期“一攬子金融政策支持穩(wěn)市場穩(wěn)預(yù)期”新聞發(fā)布會結(jié)束后，各類金融政策快速落地，不僅央行迅速落地降準(zhǔn)降息政策，證監(jiān)會也逐步落地《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》、《關(guān)于修改<上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法>的決定》等。穩(wěn)步改善企業(yè)融資環(huán)境，以及引導(dǎo)改變以公募基金為代表的投資傾向。后續(xù)看財政政策端是否有增量的政策落地，進(jìn)一步推高經(jīng)濟(jì)增長的斜率。
而海外方面，5月12日中美雙方對于經(jīng)貿(mào)關(guān)稅快速達(dá)成實質(zhì)性進(jìn)展，雙方表明愿意先降稅再協(xié)商。雙方先后宣布暫停90天“對等關(guān)稅”以來各自加征的125%關(guān)稅中的115%，但仍保留其中的加征10%關(guān)稅。貿(mào)易沖突的階段性緩和，使得國內(nèi)外需高相關(guān)行業(yè)盈利預(yù)期能有明顯修復(fù)，帶動國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期也同步修復(fù)。而協(xié)議的初步達(dá)成，收益于關(guān)稅的回落，美國國內(nèi)的物價預(yù)期也能有所緩和，為美國經(jīng)濟(jì)提供韌性。所以綜合來看，我們預(yù)期未來一周，若沒新增的外圍風(fēng)險，隨著中美經(jīng)濟(jì)預(yù)期的階段性改善，市場資金風(fēng)險偏好預(yù)估會有所回升，戰(zhàn)術(shù)性倉位可以適度遷移至小盤成長板塊。
本周央行通過7天逆回購?fù)斗?45億元，到期20億元，整體通過公開市場操作凈投放625億元。短端1周SHIBOR和DR007，分別報1.762%和1.8396%，較上周分別上升12.4 BP和18.09 BP。1個月SHIBOR和3個月SHIBOR分別報1.743%和1.75%，較上周分別下降0.4 BP和下降0BP。
結(jié)合經(jīng)濟(jì)面和流動性來看，對于未來一周，我們建議核心倉位維持在大盤價值，而戰(zhàn)術(shù)性倉位切換適度遷移至小盤成長板塊。
微盤股指數(shù)擇時與輪動指標(biāo)監(jiān)控：1）微盤股茅指數(shù)輪動信號方面，微盤股茅指數(shù)相對凈值在2024年10月14日觸發(fā)上穿年線的信號，趨勢一直延續(xù)。另外微盤股與茅指數(shù)的20日收盤價斜率均為正值，整體來看目前輪動策略后續(xù)更看好微盤指數(shù)的相對表現(xiàn)；2）在微盤擇時模型中，在2024年10月15日，偏體現(xiàn)市場交易情緒的波動率擁擠度指標(biāo)已經(jīng)回落到閾值以下，觸波動率擁擠度風(fēng)險預(yù)警信號已經(jīng)解除；而偏基本面的利率同比指標(biāo)數(shù)值為-20.45%未觸發(fā)利率風(fēng)控閾值0.3。所以目前微盤擇時模型未觸發(fā)風(fēng)控，所以對于希望長期持有微盤股風(fēng)格的投資者，建議繼續(xù)持有。
過去一周市場震蕩上行。由于市場波動持續(xù)，多數(shù)量價類因子維持表現(xiàn)良好。在《公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》的推動下，市場預(yù)期公募資金會往前期欠配的低估值金融地產(chǎn)等板塊進(jìn)行回流，使得價值因子表現(xiàn)優(yōu)異。而未來一周，我們預(yù)期隨著經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)，市場風(fēng)險偏好會有所回升，市值因子預(yù)期會有所表現(xiàn)，量價類因子的配置權(quán)重推薦適度降低。
風(fēng)險提示
以上結(jié)果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計、建模和測算完成，在政策、市場環(huán)境發(fā)生變化時模型存在失效的風(fēng)險。
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