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核心觀點(diǎn)：
　　紡織服裝行業(yè)周觀點(diǎn)。上游紡織制造板塊，建議關(guān)注短期調(diào)整幅度較大，對(duì)美出口產(chǎn)能在越南、印尼等海外國家的優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈龍頭公司晶苑國際、華利集團(tuán)、健盛集團(tuán)、新澳股份等，估值、股價(jià)或有望進(jìn)一步修復(fù)，及積極探索新賽道新產(chǎn)品打造第二增長曲線的南山智尚、恒輝安防、浙江自然等。下游服裝家紡板塊，建議關(guān)注受益房地產(chǎn)企穩(wěn)，疊加部分地區(qū)將家紡產(chǎn)品納入補(bǔ)貼名錄，線上電商平臺(tái)也有相應(yīng)補(bǔ)貼政策的家紡龍頭公司水星家紡、富安娜等，2024年業(yè)績具備韌性，未來有望領(lǐng)跑板塊的森馬服飾、穩(wěn)健醫(yī)療、報(bào)喜鳥、比音勒芬、錦泓集團(tuán)、港股安踏體育、李寧、波司登等，及與京東戰(zhàn)略合作的城市奧萊新業(yè)務(wù)京東奧萊的海瀾之家。
　　輕工制造行業(yè)周觀點(diǎn)。（1）家居：前期基本面承壓，消費(fèi)與交房受制，目前地產(chǎn)政策催化銷售轉(zhuǎn)暖，以舊換新推動(dòng)消費(fèi)改善，基本面當(dāng)前持續(xù)好轉(zhuǎn)。（2）造紙預(yù)計(jì)受益于龍頭停機(jī)減產(chǎn)，當(dāng)前紙價(jià)回暖，估值低位。（3）包裝預(yù)計(jì)受益于內(nèi)需改善，且行業(yè)格局有望出現(xiàn)變化，龍頭預(yù)計(jì)率先受益。（4）輕工出口與部分必選消費(fèi)景氣度高，具備成長性，雖然短期估值受地緣政治影響，但長期仍然具備成長性。建議關(guān)注歐派家居、志邦家居、索菲亞、太陽紙業(yè)、百亞股份、公牛集團(tuán)、晨光股份、登康口腔、裕同科技、匠心家居、嘉益股份、奧瑞金、廣博股份等。
　　紡服輕工行業(yè)行情回顧。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，本期（5.12-5.16）上證指數(shù)上漲0.76%，創(chuàng)業(yè)板綜上漲1.38%，紡織服飾（SW）上漲1.01%，在31個(gè)一級(jí)行業(yè)排名第12；輕工制造（SW）上漲0.87%，排名第13。
　　紡織服裝行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫，2025年4月美國服裝服飾店零售額同比下降0.2%，2025年3月美國服裝服飾店庫存銷售比2.32。根據(jù)美國國際貿(mào)易委員會(huì)，2025年1-3月美國從中國、越南、孟加拉、印度、柬埔寨、印度尼西亞等國進(jìn)口紡織服裝產(chǎn)品量占比分別為21.81%、18.4%、12.18%、7.61%、5.49%、5.46%。
　　輕工制造行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，1.04-1.11期間30大中城市商品房成交面積同比-0.2%；根據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至1月10日針葉漿/闊葉漿價(jià)格周環(huán)比-0.28%/+0.69%；廢黃板紙價(jià)周環(huán)比+0.57%；雙膠/雙銅紙價(jià)周環(huán)比均持平，箱板/瓦楞紙價(jià)周環(huán)比+0.68%/+1.46%。包裝方面，鋁價(jià)/馬口鐵價(jià)格周環(huán)比-2.17%/持平。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度持續(xù)下行、匯率波動(dòng)、原材料價(jià)格持續(xù)上漲風(fēng)險(xiǎn)、海外產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、庫存積壓風(fēng)險(xiǎn)、管理不善風(fēng)險(xiǎn)。