>> 申萬(wàn)宏源-紡織服裝行業(yè)周報(bào)：業(yè)績(jī)收官表現(xiàn)分化，運(yùn)動(dòng)及戶外產(chǎn)業(yè)鏈景氣占優(yōu)-250506
| 上傳日期： |
2025/5/6 |
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| 997KB |
| 格式： |
pdf 共21頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
王立平,求佳峰,劉佩 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本期投資提示：
本周紡織服飾板塊表現(xiàn)弱于市場(chǎng)。4月25-4月30日，SW紡織服飾指數(shù)下跌0.1%，跑輸SW全A指數(shù)0.1pct。其中，SW服裝家紡指數(shù)上漲0.3%，跑贏SW全A指數(shù)0.3pct；SW紡織制造指數(shù)下跌2.1%，跑輸SW全A指數(shù)2.1pct。
近期行業(yè)數(shù)據(jù)：1）社零：1-3月全國(guó)服裝鞋帽、針紡織品類零售總額3869億元，同比增長(zhǎng)3.4%。2）出口：1-3月我國(guó)出口紡織品服裝663億美元，同比上升0.6%，其中，出口紡織紗線、織物及制品333億美元，同比上升4%，出口服裝及衣著附件330億美元，同比下滑2%。3）棉價(jià)：據(jù)中國(guó)棉花網(wǎng)數(shù)據(jù)，5月2日，國(guó)家棉花價(jià)格B指數(shù)報(bào)于14103元/噸，本周下跌0.7%。鄭棉主力合約2505報(bào)于12750元/噸，本周下跌1.8%。國(guó)際棉花價(jià)格M指數(shù)報(bào)于75美分/磅，本周下跌3.4%。ICE2號(hào)棉花主力合約2505報(bào)于68美分/磅，本周下跌0.5%。
【本周板塊觀點(diǎn)】
紡織：25Q1紡織制造業(yè)績(jī)表現(xiàn)開始出現(xiàn)分化，偉星同比高增長(zhǎng)，而華利、健盛凈利潤(rùn)出現(xiàn)同比下滑，但部分高景氣產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)標(biāo)的顯著超跌，存在反彈機(jī)會(huì)。例如戶外裝備產(chǎn)業(yè)鏈核心標(biāo)的浙江自然，其美國(guó)業(yè)務(wù)敞口有限，且未來(lái)將多數(shù)由旗下柬埔寨、越南產(chǎn)能基地生產(chǎn)供應(yīng)。公司在此前行業(yè)下行期仍儲(chǔ)備新增長(zhǎng)點(diǎn)，至今柬埔寨（保溫硬箱、軟包等）、越南（水上用品）基地已順利投產(chǎn)爬坡，新品類新客戶導(dǎo)入訂單正處于高速放量，有望持續(xù)兌現(xiàn)為業(yè)績(jī)超預(yù)期。
服裝：年報(bào)一季報(bào)收官，運(yùn)動(dòng)板塊表現(xiàn)領(lǐng)跑。安踏主品牌/FILA/戶外品牌25Q1流水同比增長(zhǎng)高單/高單位數(shù)/65%-70%，361度高性價(jià)比優(yōu)勢(shì)助力流水雙位數(shù)增長(zhǎng)，特步/李寧主品牌增長(zhǎng)中單/低單位數(shù)，板塊庫(kù)存及折扣表現(xiàn)穩(wěn)健。家紡板塊羅萊利潤(rùn)修復(fù)超預(yù)期，富安娜/水星仍在恢復(fù)。男女裝板塊表現(xiàn)分化，海瀾之家/歌力思前期調(diào)整充分，25年輕裝上陣，一季度利潤(rùn)修復(fù)超預(yù)期，童裝板塊受費(fèi)用擾動(dòng)影響業(yè)績(jī)表現(xiàn)偏弱。
重要信息回顧：
根據(jù)本周財(cái)報(bào)：1）李寧25Q1運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)：25Q1李寧品牌（不含李寧童裝）全渠道流水同比增長(zhǎng)低單位數(shù)，童裝表現(xiàn)好于大貨，一季度流水高單位數(shù)增長(zhǎng)。庫(kù)銷比約為5個(gè)月，新品占比80%以上，庫(kù)存結(jié)構(gòu)健康。折扣同比改善低單位數(shù)，運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健。2）穩(wěn)健醫(yī)療業(yè)績(jī)：2024年收入89.8億元，同比增長(zhǎng)9.7%；歸母凈利潤(rùn)7.0億元，同比分別增長(zhǎng)19.8%，符合預(yù)期。25Q1收入同比增長(zhǎng)36%至26.1億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)36%至2.5億元，利潤(rùn)表現(xiàn)好于預(yù)期，主要得益于消費(fèi)品利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)。3）海瀾之家業(yè)績(jī)：24年?duì)I收210億元（-2.7%），歸母凈利潤(rùn)21.6億元（-26.9%）。25Q1營(yíng)收61.9億元（+0.2%），歸母凈利潤(rùn)9.35億元（+5.5%）。24年/25Q1營(yíng)收符合預(yù)期，利潤(rùn)好于預(yù)期，內(nèi)需、新零售線索下的核心標(biāo)的。
行業(yè)觀點(diǎn)及投資分析意見：內(nèi)需改善是25年重要做多線索，優(yōu)質(zhì)國(guó)牌開啟困境反轉(zhuǎn)；紡織制造短期受美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”沖擊擾動(dòng)，優(yōu)質(zhì)白馬股價(jià)超跌顯著，建議敢于定價(jià)中長(zhǎng)期積極因素。推薦：①運(yùn)動(dòng)戶外：安踏體育、滔博、波司登、361。②家紡?fù)b：羅萊生活、水星家紡、穩(wěn)健醫(yī)療、森馬服飾。③男女裝成長(zhǎng)品牌：海瀾之家、報(bào)喜鳥、比音勒芬，建議關(guān)注錦泓集團(tuán)。④紡織制造：華利集團(tuán)、申洲國(guó)際、裕元集團(tuán)、偉星股份，建議關(guān)注浙江自然。⑤新質(zhì)轉(zhuǎn)型：關(guān)注新材料（超高分子聚乙烯）、AI+等方向。
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)恢復(fù)低于預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。淮尕洔p值風(fēng)險(xiǎn)；原材料成本上漲。
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