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摘要：
　　通信行業(yè)：2024年我們跟蹤的92家通信行業(yè)上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24744.47億元，同比增長(zhǎng)4.18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利合計(jì)2101.02億元，同比增長(zhǎng)6.50%；行業(yè)毛利率為27.41%，同比下滑0.14個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為8.49%，同比提升0.19個(gè)百分點(diǎn)。其中光模塊行業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，AI技術(shù)的快速發(fā)展有望帶動(dòng)光模塊需求持續(xù)增長(zhǎng)；三大運(yùn)營(yíng)商收入保持穩(wěn)定，盈利能力有所提升，AI的快速發(fā)展也有望帶動(dòng)運(yùn)營(yíng)商云收入提升；同時(shí)有望給通信設(shè)備制造商帶來增量需求；我國(guó)商業(yè)航天的快速發(fā)展也有望給衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)帶來機(jī)遇。據(jù)此，我們維持通信行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。
　　運(yùn)營(yíng)商：業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，云業(yè)務(wù)收入持續(xù)提升。三大運(yùn)營(yíng)商在2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19539.17億元，同比增長(zhǎng)3.40%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利1804.15億元，同比增長(zhǎng)5.89%。2024年，我國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商5G用戶數(shù)持續(xù)增長(zhǎng)，截至2024年末，我國(guó)5G移動(dòng)電話用戶數(shù)達(dá)10.14億戶，為全球平均水平的2.3倍。近年來，三大運(yùn)營(yíng)商云業(yè)務(wù)收入持續(xù)提升，截至2024年底，三大運(yùn)營(yíng)商云業(yè)務(wù)收入合計(jì)達(dá)2829億元，同比增加22.18%。個(gè)股關(guān)注中國(guó)移動(dòng)（600941.SH）、中國(guó)聯(lián)通(600050.SH)、中國(guó)電信(601728.SH)。
　　光通信：受益于AI技術(shù)的發(fā)展和算力需求的增加，全球數(shù)據(jù)中心建設(shè)帶動(dòng)對(duì)高速光器件產(chǎn)品需求的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。我們跟蹤的11家光通信行業(yè)上市公司2024年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入747.78億元，同比增長(zhǎng)34.35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利105.18億元，同比增長(zhǎng)149.33%。從需求端來看，美國(guó)四大云廠商資本開支保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，有望帶動(dòng)光模塊需求持續(xù)提升，關(guān)注800G放量及1.6T光模塊產(chǎn)品放量：中際旭創(chuàng)（ 300308.SZ）、天孚通信（300394.SZ）、新易盛（300502.SZ）、太辰光（300570.SZ）、光迅科技（002281.SZ）。
　　衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：我們跟蹤的10家衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)上市公司2024年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入286.08億元，同比下滑15.96%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利4.5億元，同比下滑64.81%。2025年政府工作報(bào)告中，商業(yè)航天首次以“安全健康發(fā)展”為方向，強(qiáng)調(diào)技術(shù)突破與規(guī)?；瘧?yīng)用，標(biāo)志著商業(yè)航天正式邁入規(guī)?；瘧?yīng)用新階段。我國(guó)商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)將迎來轉(zhuǎn)型升級(jí)期，市場(chǎng)規(guī)模有望突破2.5萬億元，國(guó)際合作也將持續(xù)拓展，相關(guān)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的有望受益，個(gè)股關(guān)注中國(guó)衛(wèi)星（600118.SH），華測(cè)導(dǎo)航（300627.SZ）。
　　通信設(shè)備制造企業(yè)：我們跟蹤的11家通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及器件行業(yè)上市公司2024年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1592.91億元，同比增長(zhǎng)0.14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利53.99億元，同比下滑45.91%。關(guān)注AI快速發(fā)展帶來的增量需求，個(gè)股關(guān)注中興通訊（000063.SZ）、紫光股份（000938.SZ）、移遠(yuǎn)通信（603236.SH）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀環(huán)境出現(xiàn)不利變化；所引用數(shù)據(jù)來源發(fā)布錯(cuò)誤數(shù)據(jù)；AI發(fā)展進(jìn)度不及預(yù)期；貿(mào)易摩擦加?。魂P(guān)稅超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期。